中航沈飞(600760)2023年超额完成年度预算，2024年预算业绩增长稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-05-17 收盘价（元） 40.15 总股本（百万股） 2,755.70 流通股本（百万股） 2,744.74 净资产（百万元） 15,824.69 总资产（百万元） 49,330.26 每股净资产（元） 5.74 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航沈飞 2023 年三季报点评：全年预算稳健推进，三季度毛利率创历史新高》2023-11-13 《中航沈飞跟踪报告：全年营收利润预算完成过半，筹划定增加快能力建设》2023-10-18 《中航沈飞 2023 年度财务预算点评：收入利润目标再上台阶，盈利指标持续提升》2023-06-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报：2023 年公司实现营收 462.48 亿元，同比增长 11.18%；归母净利润 30.07 亿元，同比增长 30.47%；扣非后归母净利润 29.10 亿元，同比增长 32.78%；基本每股收益 1.09 元/股，同比增长 29.76%。2024Q1 公司实现营收 94.93 亿元，同比增长 3.47%；归母净利润 7.16 亿元，同比增长 11.58%；扣非后归母净利润 7.18 亿元，同比增长 12.63%；基本每股收益 0.26 元/股，同比增长13.04%；加权平均净资产收益率 4.63%，同比减少 0.25pct。 ⚫ 2023 年航空主业营收稳步增长，毛利率持续提升。2023 年公司航空产品业务实现营收 459.53 亿元，同比增长 11.39%，占营业收入的 99.36%，营收占比同比增加 0.19pct，毛利率 10.99%，同比增加 1.01pct；其他业务实现营收 2.21 亿元，同比增长 1.15%，占营业收入的 0.48%，营收占比同比减少 0.05pct，毛利率 3.27%，同比减少 0.11pct。 ⚫ 沈飞公司营收利润稳步增长，吉航公司净利润下滑。2023 年公司全资子公司沈飞公司实现营业收入 453.37 亿元，同比增长 11.35%；净利润 29.60 亿元，同比增长 11.35%；净利率 6.53%，同比增加 1.04pct。控股子公司吉航公司实现营收 9.66 亿元，同比增长 11.48%；净利润 901.87 万元，同比下降 76.41%；净利率 0.93%，同比减少 3.48pct。 ⚫ 2023 年盈利能力持续提升，研发投入保持高速增长。2023 年公司整体毛利率为10.95%，同比增加 1.00pct；归母净利率为 6.51%，同比增加 0.95pct；加权平均 ROE为 20.96%，同比增加 2.61pct。公司期间费用总额 17.09 亿元，同比增长 25.37%，期间费用率为 3.69%，同比增加 0.42pct；其中，销售费用 0.13 亿元，同比下降 26.46%，销售费用率为 0.03%，同比减少 0.01pct；管理费用 10.05 亿元，同比增长 12.38%，管理费用率为 2.17%，同比增加 0.02pct；财务费用-2.85 亿元，同比增加 403.45 万元；研发费用 9.76 亿元，同比增长 31.85%，研发费用率为 2.11%，同比增加 0.33pct。 ⚫ 2023 年经营活动产生的现金流大幅下降，应收项目显著增长。2023 年公司经营活动产生的现金流净额-43.93 亿元，上年同期为 26.78 亿元，同比减少 70.71 亿元；投资活动现金流量净额-21.84 亿元，上年同期为-12.89 亿元，同比减少 8.95 亿元；筹资活动现金流量净额-3.45 亿元，上年同期为-7.13 亿元，同比增加 3.69 亿元。公司应收项目合计 94.24 亿元，同比增长 170.19%，其中应收账款 71.24 亿元，同比增长 105.06%；应收票据 23.00 亿元，同比增长 16317.01%；应收账款周转率 8.73 次，同比减少 3.03次。公司存货 116.50 亿元，同比下降 4.29%，存货周转率 3.46 次，同比减少 0.12 次。 截至 2023 年末，公司合同负债 67.06 亿元，较年初下降 69.67%，较三季度末增长44.37%，其中 65.93 亿元为特定客户产品合同负债，较 2022 年末下降 69.21%。 ⚫ 2023 年关联采购持续增加，2024 年关联销售预计金额同比下降。2023 年公司从关联方采购商品、提供劳务金额 219.27 亿元，实际发生额同比增长 9.27%，完成度为92.12%；2024 年预计额为 246.23 亿元，较 2023 年预计额同比增长 3.44%，较 2023年实际额增长 12.30%。2023 年公司向关联方销售商品、接受劳务金额 56.85 亿元，实际发生额同比增长 13.81%，完成度为 83.61%；2024 年预计额为 18.64 亿元，较 2023年预计额同比下降 72.59%，较 2023 年实际额下降 67.22%。2023 年公司接受劳务关联交易金额 28.78 亿元，实际发生额同比增长 43.39%，完成度为 74.69%；2024 年预计额为 69.99 亿元，较2023 年预计额同比增长 81.62%，较 2023 年实际额增长 143.15%。 ⚫ 超额完成 2023 年度预算，2024 年营收利润目标稳步增长。据公司 2023 年年度预算，预计 2023 年实现营业收入 460.9 亿元，实际完成 462.48 亿元，预算完成率为 100.34%；预计实现净利润 29.2 亿元，实际完成 30.09 亿元，预算完成率为 103.05%。公司 2022年营业收入、净利润预算完成率分别为 102.29%、108.89%。据《2023 年年度股东大会会议资料》中年度预算情况，公司 2024 年预计实现营业收入 510.26 亿元，同比增长 10.33%，较 2023 年预算增长10.71%；预计实现净利润 37.62 亿元，同比增长 25.00%，较 2023 年预算增长 28.84% ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 37.77/45.42/53.61 亿元，对应 PE 为 29.3/24.4/20.6 倍（2024.05.17），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预