中通快递W(02057.HK)Q1调整后净利润同增15.8%，盈利实现高质量增长

1 公司报告│港股-公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 中通快递-W(02057) Q1 调整后净利润同增 15.8%，盈利实现高质量增长 事件： 2024 年 Q1，公司实现营业收入 99.6 亿元，同比增长 10.9%，实现净利润14.5 亿元，同比下降 13.0%。调整后净利润为 22.2 亿元，同比增长 15.8%。 ➢ 一季度公司快递业务量同比增长 13.9%，市占率为 19.3% 2024 年 Q1，公司完成快递业务量 71.7 亿件，同比增长 13.9%，市场份额为19.3%，同比下降 4.1pct，市占率有所下滑主要系公司主动调整件量结构，降低低价亏损件比例。2024 年 Q1 公司单票核心快递业务收入同比下降 0.04元至 1.36 元，降幅为 2.5%，主要系行业价格竞争叠加快递小件化趋势加速因素。 ➢ 成本管控严格，单票分拣+运输成本同比下降 0.06 元 2024 年 Q1 公司单票成本同比下降 0.06 元至 0.94 元，降幅为 5.3%。其中单票运输成本同比下降 0.04 元至 0.47 元，降幅为 7.0%;单票分拣成本同比下降 0.02 元至 0.30 元，降幅为 5.4%。得益于公司成本管控效果良好，2024 年 Q1 单票毛利同比上升 0.02 元至 0.42 元，单票毛利率为 31.0%，同比增加 2.0pct。 ➢ 单票调整后净利同增 1.7%，盈利能力实现稳健增长 2024 年 Q1 公司单票调整后净利润为 0.31 元，同比增长 1.7%，盈利能力持续提升。根据当前市场条件和运营情况，公司预计 2024 年行业增速为 15%-20%，公司包裹量约为 347.3 亿-356.4 亿件，同比增速约为 15%-18%。公司坚持“不做亏本快件”战略原则，伴随业务量保持稳健增速，公司业绩有望长期保持高质量增长。 ➢ 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 439.63/493.66/545.42 亿元,对应增 速 分 别 为14.43%/12.29%/10.48% ； 归 母 净 利 润 分 别 为102.47/118.27/135.42 亿元，同比增速分别为 17.12%/15.42%/14.50%；EPS分别为每股 12.61/14.55/16.66 元。鉴于公司经营稳健，行业龙头地位优势显著，参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 16 倍 PE，目标价 201.76元（按 1HKD=0.9262CNY 为 217.8 港元），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期；跨市选取可比公司风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,377.00 38,418.92 43,963.42 49,366.29 54,541.54 增长率（%） 16.35 8.60 14.43 12.29 10.48 EBITDA（百万元） 10,509.18 13,053.14 15,984.82 18,043.15 20,393.86 归母净利润（百万元） 6,809.06 8,749.00 10,246.93 11,827.26 13,541.77 增长率（%） 43.20 28.49 17.12 15.42 14.50 EPS（元/股） 8.38 10.76 12.61 14.55 16.66 市盈率（P/E） 20.32 15.81 13.50 11.70 10.22 市净率（P/B） 2.56 2.31 2.05 1.81 1.59 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 05 月 17 日收盘价 证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 行 业： 交通运输/物流 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 186.90 港元 目标价格： 217.80 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 812.87/812.87 流通市值(百万港元) 151,924.78 每股净资产(元) 77.49 资产负债率(%) 35.03 一年内最高/最低(港元) 229.40/124.10 股价相对走势 作者 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 邮箱：tianzhf@glsc.com.cn 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002 邮箱：liwyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《中通快递-W（02057）：分红率提升至 40%，龙头地位稳固》2024.03.25 2、《中通快递-W（02057）：成本优势与品牌势能共振，业绩与份额双重领跑》2023.11.29 -50%-30%-10%10%2023/52023/92024/12024/5中通快递-W恒生指数请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│港股-公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,588 13,020 16,544 21,480 28,412 营业收入 35,377 38,419 43,963 49,366 54,542 应收账款+票据 819 573 655 736 813 营业成本 26,338 26,756 29,539 33,006 36,128 预付账款 2,978 3,174 3,613 4,058 4,483 财务费用 -460 -511 598 524 440 流动资产合计 24,475 26,954 30,557 37,215 45,796 营业利润 9,500 12,173 13,826 15,836 17,973 固定资产 28,813 32,181 35,320 35,302 37,236 其他非经营损益 -1,213 -1,485 -1,243 -1,314 -1,347 无形资产 6,281 6,333 6,190 6,262 6,249 利润总额 8,286 10,689 12,583 14,522 16,626 其他非流动资产 18,954 22,998 23,298 25,748 25,498 所得税 1,627 1,934 2,330 2,688 3,076 非流动资产合计 54,049 61,512 64,808 67,311 68,983 净利润 6,659 8,754 10,253 11,835 13,550 资产总计 78,524 88,465 95,366 104,526 114,780 少数股东损益 -150 5 6 7 8 短期借款 5,394 7,766 6,966 6,166