石油石化行业点评研究：天然气供需或将在2024全年处于紧平衡

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 石油石化 天然气供需或将在 2024 全年处于紧平衡 ➢ 行业事件： 2024Q1 国际气价环比下降：欧洲 TTF 现货价格较 2023Q4 环比下降 32%至8.7 美元/百万英热；亚洲普氏 JKM 价格环比降幅接近 40%至 9.3 美元/百万英热；美国 HH 价格环比下降 22%至 2.1 美元/百万英热。 ➢ 天然气需求表现区域分化 2023 年全球天然气需求同比增长 0.7%左右，非洲、亚太和中东区域增幅较大。2023/24 取暖季欧洲和北美用气在居民侧和商业侧受暖冬影响有所下降，美国居民部门用气同比-4.3%，商业部门用气同比-1.7%；欧盟 27 国天然气消费总量在取暖季同比-4.1%。亚洲中国和新兴市场需求增长较好，中国在取暖季消费同比+6%，贡献亚洲超 75%的增量，印度工业用气同比提升；日本和韩国提高核电占比，天然气消费进一步收缩。 ➢ LNG 供应增长有望加速 2023 年全球天然气供应同比增长 0.4%左右，美国天然气产量增幅接近 4%，另一个天然气供应大国俄罗斯产量同比下降 7.5%。由于液化装置产能利用率提高，全球 LNG 供应在 2023/24 取暖季同比增长 3%左右，其中美国贡献了约 50%新增供应，非洲莫桑比克、阿尔及利亚和尼日利亚贡献了额外的25%。2024-2028 年随着完成 FID 和 Pre-FID 新项目逐渐投产，全球液化能力将进一步提升。 ➢ OECD 国家延续天然气高库存 需求较弱导致欧美以及日韩天然气库存在 2023 年全年维持高位：欧洲库存量在 2023 年 11 月高于近 5 年均值 5%左右，接近 90%满库水平。在 2024 年1 月和 2 月库存分别高于 2023 年同期 5.8%和 13.4%；美国天然气库存在取暖季末约占库存总容量 53%，库存水平高于 5 年均值约 40%；日韩 LNG 库存总量截至 2024 年 2 月合计高于近 5 年均值约 30%。 ➢ 欧洲 LNG 贸易受地缘影响表现波动 2023/24 取暖季欧洲 LNG 进口受红海事件和俄管道气进口增加影响占比有所下降，但液化气仍是欧洲天然气供应的基荷。进口自美国的 LNG 在取暖季同比增长接近 22%；同期进口自俄罗斯途经乌克兰和土耳其的管道气增幅在 31%左右；进口自美国和俄罗斯以外其他区域的液化气受地缘影响航运路线延长，进口量在取暖季同比降幅接近 30%。 ➢ 天然气供需或将在全年处于紧平衡 2023 年下半年天然气市场处于供需趋紧的局面，供应侧扰动引发对供应短缺的担忧，气价表现波动。从 2023/24 取暖季天然气区域消费情况看，需求增长主要集中在中国和亚洲新兴市场。全球供需基本面在 2024 年或将进一步趋紧，东北亚 JKM 或展现出看涨信号。JKM 对 TTF 处于升水的局面或吸引更多天然气贸易流向亚洲，或收窄 JKM 对 TTF 的价差。 风险提示：全球宏观经济下行风险；国际气价大幅波动风险；新增天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。 证券研究报告 2024 年 05 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：jpguo@glsc.com.cn 分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 相关报告 1、《石油石化：车辆电动化或加速路上交通用油需求达峰》2024.05.16 2、《石油石化：2024Q1 石化板块基金持仓点评：一季度石化小幅加仓，石油开采涨幅领先》2024.05.11 -20%-10%0%10%2023/52023/92024/12024/5石油石化沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 天然气需求表现区域分化 全球天然气需求在 2022 年气价大幅上涨和能源市场不稳定的影响下同比下滑，2023 年天然气需求恢复增长，全年需求同比增长 0.7%左右，增幅较大区域包括非洲、亚太和中东地区。OECD 区域北美需求在 2023 年全年同比小幅上涨 1%左右，欧洲区域受能效提高和能源转型加速全年天然气消费同比降幅接近 7%。 2023/24 取暖季 OECD 欧洲用气量在居民侧和商业侧受暖冬气候影响有所下降，而在发电侧天然气消费亦受到新能源和核能挤压。EU27 在 2023/24 取暖季天然气消费同比-4.1%，折合约减少 86 亿立方米。北美区域 2023/24 取暖季天然气消费同比基本持平，美国在 2023 年 10 月至 2024 年 2 月居民部门用气同比-4.3%，折合约减少 1323 亿立方英尺；同期美国商业部门用气同比-1.7%，折合约减少 328 亿立方英尺。 图表1：欧盟 27 国天然气消费（bcm） 资料来源：Eurostat，国联证券研究所 亚洲在 2023/24 取暖季天然气消费同比+6%，折合约 250 亿立方米。中国是亚洲天然气消费增量的主要贡献国家，在 2023/24 取暖季天然气消费同比增加 10%左右，折合约增加 194 亿立方米，贡献亚洲区域超过 75%的增量。较低的天然气价格继续刺激新兴市场的需求，印度工业用气在 2023/24 取暖季同比提升。日本、韩国提高核能发电占比，天然气消费进一步收缩。 152025303540455055JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2019-2023均值20202021202220232024请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表2：中国天然气消费（bcm） 资料来源：Wind，国联证券研究所 2. LNG 供应增长有望加速 全球天然气供应在 2023 年同比小幅增长 0.4%左右，其中美国天然气产量增幅接近 4%，折合约产量增长 50.2 亿立方英尺/日，贡献主要增量。俄罗斯天然气产量在2023 年北溪和亚马尔管道全年仍处于断供的状态下同比进一步降低，俄罗斯联邦统计局公布的 2023 年俄气全年产量同比减少 7.5%。 全球 LNG 供应在 2023 年全年新增产能较少，产量增长主要依赖已有装置产能利用率提升。2023/24 年取暖季全球新增 LNG 供应约 90 亿立方米，同比增长 3%左右。美国在 2023/24 年取暖季贡献了全球约 50%的 LNG 新增供应，非洲莫桑比克、阿尔及利亚和尼日利亚三个主要市场贡献了新增 LNG 供应约占全球 25%。2024-2028 年随着完成 FID 和 Pre-FID 新项目逐渐投产，全球液化能力将进一步提升。 图表3：1990-2028 年全球液化能力（MTPA） 资料来源：IGU，国联证券研究所 10203040506070JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2013-2022区间2013-2022均值2023202401002003004005006007001990200020102