2017中国上市公司股权激励年度报告（2017）

中国上市公司股权激励年度报告（2017）CONTENTS1234宏观经济分析与展望上市公司股权激励概览上市公司股权激励实证国有企业股权激励探索PARTONE宏观经济分析与展望劳动力调整和资本调整引发产能调整从“人口红利”到“人才红利”结构效率和产业效率加强，国企混改成“风口”第四次产能周期：产能利用率见底回升图1：GDP指数正处于改革开放后第四次产能周期底部图2：产能利用率于2016年上半年见底后持续回升中国自1978年改革开放以来经历了四轮的产能周期，平均每轮周期持续10年左右，但2008年“四万亿”使得本轮产能周期被推迟了2-3年。2010年以来，经过长达6年去产能化，钢铁、煤炭、机械等传统行业领域中小企业大量退出，行业龙头压缩淘汰过剩产能，市场自发的力量进行产能出清。2016年开始，工业企业的产能利用率开始触底回升，传统行业竞争格局优化，而产能的调整主要是由劳动力调整和资本调整引发的。数据来源：Wind、西姆股权激励研究院劳动力调整：“人口红利”消退图3：80年代婴儿潮带来的人口红利正在消退图4：16-59周岁劳动力人口比例达到峰值后一路走低2017年，“全面二孩”政策实施第二年，人口出生率并未能持续增长，而是下降至12.43‰。2017年，我国16-59周岁的劳动年龄人口占总人口的比重下降到64.9%。这是从2012年开始连续第六年下降。推动我国近二十年高速发展的“人口红利”正在逐步消退。在技术进步、产业升级的高质量发展模式下，劳动力质量的重要性更加凸显。数据来源：Wind、西姆股权激励研究院劳动力调整：人才红利引领产业升级图5：高学历人才数量逐年增多数据来源：Wind、西姆股权激励研究院图6：申请专利数量持续上升人才红利：过去10年中国培养了6000万大学毕业生和450万研究生，以及大量的留学归国人才，人才累积雄厚。技术爆发：经历“863计划”、“973计划” 等国家主导的战略性科技研发的积累和突破，很多产业技术领域与国际前沿的差距在不断缩小。2017年底，我国发明专利授权量已经达到179万件，实用新型专利授权量达到679万件。以“人口红利”为基础的劳动密集型产业正在向以“人才红利”为基础的技术密集型产业转变。“人口红利”引导中国产业做大，“人才红利”将引领中国产业升级。资本调整：产能置换、技术升级图7：几大设备制造类行业的工业增加值同比增速开始回升数据来源：Wind、西姆股权激励研究院2017年，企业资本开支持续增加，尤其是设备投资的修复性回升。两会之后，地方也会加快新一轮新产业投资的布局。中国制造的三个问题是产能、环保、附加值，在压缩产能、提升环保之后，推进技术升级是一个必然。技术升级是政策引导的方向，十九大报告也已经明确下一步重点方向是“提升供给端质量”。%上市公司的利润情况明显好转图8：2017年前三季度非金融行业上市公司平均利润（百万元）图9：2016年非金融行业上市公司平均利润（百万元）2017年前三季度，在非金融行业上市公司中，煤炭、石油石化和交通运输三大行业的平均利润最高，分别为18.74亿元、14.7亿元、9.62亿元。2016年，在非金融行业上市公司中，平均利润位于前三的行业是石油石化、建筑和煤炭，分别为14.66、12.52和9.29亿元。2017年前三季度，利润最差的三个行业是计算机、国防军工和机械。2016年，利润最差的三个行业则是机械、通信和基础化工。数据来源：Wind、西姆股权激励研究院去杠杆进入下半场，国企混改施工年图10：上市公司中国有企业利润增速不及非国有企业图11：上市公司中非国有企业资产负债率已开始下行数据来源：Wind、西姆股权激励研究院亿元一年一度的中央企业、地方国资委负责人会议上提出，2018年生产经营主要任务是：国有企业效益实现稳定增长，国有资本保值增值、回报率进一步提升，企业流动资金周转率进一步提高，资产负债率进一步下降。2018年，在高质量发展的前提下，国企混改、重组、降杠杆三大主线有望并行推进，激活释放新一波红利。降杠杆有两种方式：压缩负债，扩大权益。未来降杠杆的主要方式是扩大分母端，如混改和债转股，而不是过度压缩负债端。因此，2018将是国企混改的重要施工年。PARTTWO上市公司股权激励概览上市公司日益青睐股权激励技术类、研发类、服务类企业尤为甚股权激励计划促进经营向好、价值提升历经十年，股权激励从奢侈品到必需品图12：2007-2017年上市公司预案公告数量（次）2006年，《上市公司股权激励管理办法（试行） 》实施，海油工程、太阳纸业、上海家化、中粮地产、中化国际、特变电工、西藏城投、科达洁能、苏宁易购、同洲电子响应号召，发起股权激励计划。2010年及以前，上市公司股权激励计划十分冷清，每年实施股权激励计划的公司屈指可数。2016年5月《上市公司股权激励管理办法》正式施行，为上市公司撬开政策风口，当年实施股权激励的公告数增加到272次。股权激励开始风靡，2017年，这一数量飙升至447次。数据来源：Wind、西姆股权激励研究院中小板、创业板企业日益热衷股权激励十年来，股权激励结构从主板占大比重、中小板占小比重，到中小板、创业板占大比重、主板占小比重。2009年前，实施股权激励的企业中以上海主板、深圳主板为主；2009年后，实施股权激励的企业大多数隶属中小板和创业板，特别是2010年开始，创业板实施股权激励的企业一路高歌猛进，大有超越之势。侧面说明，中小板、创业板等规模较小、成长性较高的企业对科技和智力资本的需求更加强烈。图13：2007-2017年不同层次资本市场实施股权激励的趋势变化图14：2017年不同层次资本市场实施股权激励的企业数量（家）数据来源：Wind、西姆股权激励研究院股权激励案例风靡，有行业差异性2017年，上市公司中计算机、机械、电子元器件为实施股权激励次数最多的三个行业，分别为57次、54次、50次。分行业看，各行业中公告过股权激励方案预案的公司占比情况，计算机、电子元器件和轻工制造三个行业最高，其中计算机行业超过30%。数据来源：Wind、西姆股权激励研究院图15：2017年上市公司公告股权激励情况（次）图16：2017年上市公司分行业公告股权激励情况百分比沿海地区更容易接受股权激励海南黑龙江吉林辽宁河北山东福建江西安徽湖北湖南广东广西上海河南山西内蒙古陕西宁夏甘肃青海四川贵州云南西藏新疆江苏浙江北京台湾图17：2007-2017年各省市上市公司中公布股权激励预案的比例40%-50%30%-40%20%-30%10%-20%0-10%2007-2017年，在各地上市公司中，公告过股权激励方案预案的公司占比最高的是广东省，达到46.85%。比例介于30%-40%之间的基本都是沿海地区，按次序分别为北京、江西、河南、浙江、福建、天津、江苏、上海和湖北。股权激励促进企业财务经营向好图18：实施股权激励第一年每股收益增长率区间分布图19：实施股权激励前三年每股收益增长率区间分布股权激励为激励体系中的中长期激励，从实施始点起，指向未来3-5年。我们选取每股收益增长率作为衡量公司经营状况的指标。我们以2014-2016年期间实施了股权激励方案的上市公司作为样本，通过每股收益增长率的分布来说明股权激励的动态激