纺服行业板块2023年报及2024年一季报总结：制造复苏，品牌稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺织服装 ＃investSuggestion＃ 推荐 (维持) 重点公司 重点公司 评级 华利集团 买入 伟星股份 买入 比音勒芬 买入 报喜鸟 买入 海澜之家 增持 森马服饰 增持 罗莱生活 增持 富安娜 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 韩欣 hanxin@xyzq.com.cn S0190523100002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 全年纺服板块跑赢沪深 300，2024Q1 品牌服饰子板块跑输沪深300。①2023 年纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深 300 较年初分别+3.45%/+3.46%/+3.35%/-11.38%，全年板块表现优于大盘，纺织制造子板块表现与品牌服饰相近。②2024Q1 纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深 300较年初分别-6.63%/-9.63%/-3.86%/+3.10%，纺织服装板块大幅跑输沪深 300 指数，其中纺织制造表现弱于品牌服饰表现。 ⚫ 2023 年纺服行业收入利润均实现较好增长，品牌服饰板块表现大幅优于纺织制造。①收入端，2023 年纺服板块营业收入 2893 亿元，同比+5.6%，其中品牌服饰实现营业收入 1904 亿元，同比+11.3%，纺织制造实现营业收入 989 亿元，同比-4.0%。②利润端，2023 年纺服板块实现归母净利润 353 亿元，同比增长 10.8%，其中品牌服饰板块同比+23.1%至241 亿元，纺织制造板块同比-8.8%至 112 亿元。③两大板块业绩表现有所分化主要系 2022 年纺服板块受疫情影响较大，基数较低，2023 年龙头服装公司受益于疫后的报复性消费，业绩回升；2023 年受海外通胀影响，出口需求下滑，服装内需恢复不及预期，制造上下游均表现较弱。 ⚫ 2024Q1 品牌服饰利润略有下滑，纺织制造板块利润恢复增长。①收入端，2024Q1纺服板块营业收入 382.2亿元，同比+5.9%，其中品牌服饰实现营业收入 195.6 亿元，同比+2.7%，纺织制造实现营业收入 186.7 亿元，同比+9.4%。②利润端，2024Q1 纺服板块实现归母净利润 41.3 亿元，同比+8.0%，其中品牌服饰板块-1.9%至 26.0 亿元，纺织制造板块同比+30.5%至 15.3 亿元。③两大板块业绩表现有所分化主要系 2023Q1 疫情放开后，消费复苏，品牌服饰板块利润基数较高。反观纺织制造板块，随着下游品牌库存逐渐去化，通胀压力减小，24Q1 制造龙头业绩恢复较好，带动板块复苏。 ⚫ 投资建议：我们预计 2024年纺织制造景气度将好于品牌服饰，主要系 23年由于疫后复苏，品牌服饰板块终端零售较强，业绩大幅反弹，在 2023年的高基数下，预计 2024 年品牌服饰板块表现较为稳健；纺织制造板块经历海外品牌一年多的去库存周期，有望于 2024 年迎来补库周期。另外美国若降息，对海外终端消费有所利好，有望进一步提振业绩和估值。24Q1 看，纺织制造板块的收入和利润增速均好于品牌服饰板块，有所验证。我们主要推荐 1）抢单能力较强及产能持续扩张的纺织制造龙头华利集团、伟星股份，关注新澳股份及台华新材；2）推荐关注仍具较好成长力的中高端男装龙头比音勒芬及报喜鸟；3）推荐关注纺服行业高分红且业绩稳健的高股息标的，如海澜之家、富安娜，关注水星家纺。 ⚫ 风险提示：零售环境不及预期、原材料价格大幅波动、汇率波动风险。 ＃title＃ 纺服板块 2023 年报及 2024 年一季报总结：制造复苏，品牌稳健 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、2023 年及 2024Q1 行情回顾 ............................................................................... - 4 - 1.1、行业行情追踪：2023 全年纺服板块跑赢沪深 300，2024Q1 纺服板块跑输沪深 300 ................................................................................................................. - 4 - 1.2、重点公司回顾 ............................................................................................... - 5 - 2、2023 年报及 2024 一季报综述 ............................................................................ - 6 - 2.1、品牌服饰：男装领跑，家纺稳健 ............................................................... - 9 - 2.2、纺织制造：23 年收入利润同比下滑，24Q1 趋势向好 ........................... - 20 - 3、投资建议与估值 ................................................................................................ - 23 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 24 - 图目录 图 1、纺服板块（中信分类）2023 年度涨跌幅（%） ......................................... - 4 - 图 2、纺服板块（中信分类）2024Q1 涨跌幅（%）............................................. - 4 - 图 3、2023 年各板块（中信分类）涨跌幅表现（%） ......................................... - 5 -