汽车行业板块2023年报及2024一季报总结：销量及收入表现亮眼，客车板块一枝独秀

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车 戴畅团队】汽车板块 2023 三季报总结：23Q3 板块收入利润同比增速回落，乘用车整车板块利润表现超预期》《【兴证汽车】汽车板块 2023中报总结：23Q2 板块收入利润同比增速回升，看好年底旺季板块表现》《【兴证汽车】汽车板块 2022年报及 2023 一季报总结：乘用车及零部件季度业绩边际走弱，客车和卡车板块业绩持续回升》《【兴证汽车】汽车板块三季报总结：22Q3 板块业绩大幅增长，22Q4 有望继续保持增长》＃emailAuthor＃分析师：董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃于鹏亮yupengliang@xyzq.com.cnS0190524030006投资要点＃summary＃2023Q4/2024Q1 汽车整体销量同比分别+21.5%/+10.6%，连续保持高增长态势。2023 年全年汽车/乘用车销量同比增长。2023 全年汽车销量 3004.5 万辆，同比+11.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比+10.5%/+19.6%/+22.6%。2023Q4 汽车销量 897.9 万辆，同比+21.5%。其中 2023Q4 乘用车/客车/货车销量同比分别+20.0%/+16.4%/+37.1%。2024Q1 汽车销量 671.7万辆，同比+10.6%。其中乘用车/客车/货车分别同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。2023Q4 行业整体量利双升，规模效应及成本端改善带动归母净利润表现好于收入表现。2023Q4 行业营收 1.1 万亿元，同比+12.4%，环比+8.2%。2023Q4 乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。2023Q4 汽车行业归母净利润 283.9 亿元，同比+201.2%，环比-29.1%。2023Q4 利润环比向下预计主要系行业价格战，终 端 折 扣 放 大 。 其 中 乘 用 车 / 客 车 / 货 车 / 零 部 件 / 汽 车 服 务 归 母 净 利 分 别 同 比 为+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均为负数）。2023Q4 汽车板块毛利率15.9% ， 同 比 +1.6pct 。 其 中 乘 用 车 / 客 车 / 货 车 / 零 部 件 / 汽 车 服 务 毛 利 率 分 别 为15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分别+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct。其中乘用车 2023Q4 归母净利润表现大幅超预期，主要因：1）四季度整车乘用车销量整体表现超预期，规模上的同环比提升带来较强生产端的规模效应；2）行业价格战的负面影响被供应链（电池及其他零部件等年降）、渠道（经销商自身承担的让利）分担较多；3）出口的盈利情况超预期。货车归母净利润同比提升较多系规模效应增强以及出口比例提升单车盈利能力提升。零部件归母净利润提升较多系上游大宗品原材料价格同比下降提升整体毛利率的缘故。2024Q1 汽车行业整体量增利减，客车板块受益出口表现一枝独秀。2024Q1 行业营收 0.9万亿元，同比+8.0%，环比-19.6%，营收环比下降预计系春节因素影响。2024Q1 乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+8.8%/+53.6%/+8.3%/+10.6%/-16.9%。客车收入同比显著提升预计一方面系客车销量一季度同比提升，同时出口占比提升拉动平均单车售价向上。行业归母净利润 323.6 亿元，同比-8.0%，环比+14.0%。其中乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务归母净利分别同比为-37.1%/+3649.9%/+49.2%/+31.9%/-39.3%。2024Q1 汽车行业毛利率 15.5%，同比+1.3pct。乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务毛利率分别为15.0%/18.5%/15.4%/17.6%/9.8%，同比分别+1.5pct/+2.6pct/+1.3pct/+0.7pct/-0.2pct。乘用车归母净利润同比下降主要系长安汽车归母净利润同比下滑较多（2023Q1 并购深蓝汽车确认投资收益导致高基数）拖累整体表现。客车归母净利润同比提升较多系行业总量进一步复苏、毛利率提升，同时宇通客车出口亮眼、归母净利润同比提升较多。货车归母净利润同比提升较多预计系规模效应增强同时出口占比提升产品结构改善整体毛利率提升。汽车零部件归母净利润同比提升较多系规模效应增强毛利率提升同时费用率下降。投资建议：政策加持下汽车需求有望向上，建议增配汽车。前期行业价格战延续，叠加 4月以来周度上牌数据表现低于预期，市场情绪偏悲观。当前以旧换新补贴政策加持下，汽车消费有望进一步得到刺激，行业需求有望提振，汽车板块景气度有望反转回升。复盘历史汽车周期反转的机会，第一波“销量反转”驱动，第二波 “业绩兑现”驱动，建议积极参与汽车板块投资机会，增配汽车。整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车（港股团队覆盖）等，零部件板块推荐福耀玻璃（业绩表现超预期、红利高股息）、科博达（业绩持续兑现、客户产品持续拓展）、中国汽研（智驾检测增量）、中鼎股份（空悬总成订单落地）、保隆科技（空悬、ADAS 等相关业务拓展）等。风险提示：行业价格战反复；原材料价格波动；汽车终端需求表现不及预期；＃title＃销量及收入表现亮眼，客车板块一枝独秀——汽车板块 2023 年报及 2024 一季报总结＃createTime1＃2024 年 5 月 08 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告目录1、行情回顾：2023 汽车行情跑赢大盘，客车板块表现突出.............................. - 4 -1.1、涨跌幅分析：汽车板块行情表现正收益，客车板块一枝独秀................ - 4 -1.2、估值分析：估值趋势下行，当前处于历史中枢偏低位置........................ - 5 -2、经营表现：2023Q4 量利双升，2024Q1 量升利减............................................- 7 -2.1、销量：2023/2024Q1 汽车整体销量同比分别+11.9%/+10.6%...................- 7 -2.2、收入利润：2023Q4 收入利润同比提升，2024Q1 收入增利润降............ - 8 -2.3、2023 及 2024Q1 收入正增长公司数量同比提升.......................................- 10 -2.4、2023 及 2024Q1 归母净利润正增长公司数量同比提升..........