5月行业精选：食饮、电新、光模块、电子

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 程鲁尧 S0190521120004 陈禹豪 S0190523070004 研究助理：陈东元 相关报告 20240501 《2024 一季报&2023 年报中的四大关注点》 20240428 《三年一“轮回”，核心资产再次吹响“集结号”——A 股策略展望》 20240425 《全球龙头估值比较三：周期篇》 20240423 《基金一季报的八大看点》 20240421 《经济低迷、地缘动荡，今年欧洲核心资产凭何新高？——A 股策略展望》 投资要点 ＃summary＃ 前言：从本月起，兴证策略团队重磅推出行业配置月报。综合中观景气、交易拥挤度、基金持仓和估值等维度，对一级及二级行业进行全方位梳理与比较，形成每月重点行业推荐，供各位投资者参考。本月我们重点推荐四个行业，详见报告： 一、 4 月市场表现回顾：业绩披露窗口，风格偏向绩优龙头 4 月中盘、低 PE、绩优股、茅指数表现占优。从各类市场风格表现看，大盘（+1.9%）、低 PE（+2.3%）、绩优股（-0.9%）、茅指数（+2.5%）涨跌幅表现相对占优，而小盘（+1.1%）、高 PE（-1.7%）、亏损股（-4.9%）表现相对落后。 二、5 月多维行业比较 1、中观景气 结合最新中观数据，一级行业层面，多数行业景气指数环比提升，其中景气度处于较高水平同时环比提升的行业主要包括食品饮料、传媒、家用电器。 二级行业层面，当前处于高景气且环比提升的细分方向主要包括：（1）消费：白酒/厨电/白电/一般零售/互联网电商/旅游及景区等；（2）制造：航海装备Ⅱ/轨交设备Ⅱ；（3）医药：生物制品/化学制药/医药商业等；（4）TMT：游戏/影视院线/电视广播/消费电子/光学光电子/计算机设备等；（5）周期：工业金属/贵金属/橡胶/装修建材等。 与此同时，部分行业景气处于底部区域而近期出现边际改善，有望困境反转，如制造中的电池/风电设备、消费中的养殖业/食品加工/个护用品，周期中的农化制品/小金属等。 2、交易拥挤度 一级行业层面，近一个月多数行业交易拥挤度有所消化，其中拥挤度相对较低的行业包括传媒、房地产、煤炭、商贸零售、纺织服饰、汽车等。二级行业层面，当前拥挤度相对较低的行业主要是焦炭Ⅱ、电视广播Ⅱ、水泥、出版、装修装饰Ⅱ、游戏Ⅱ等。 3、基金持仓 根据最新披露的基金一季报，一级行业来看，有色金属、通信、家用电器、公用事业和电力设备仓位提升幅度居前，这五个行业也是超配比例环比提升最多的行业，其中有色金属仓位已处于 2010 年以来最高水平，通信仓位也接近历史高位，但相较于行业市值占比仍属于低配。与此同时，医药生物、计算机、电子、国防军工和非银金融仓位回落幅度居前。 二级行业层面，白色家电、工业金属、通信设备、电力和电池持仓占比提升幅度居前，医疗服务、半导体、软件开发、医疗器械和军工电子Ⅱ持仓占比下降较多。 4、估值 估值维度主要考察行业 PB 估值近五年分位数。一级行业层面，30 个行业中有 23 个行业 PB 估值分位数低于 30%，其中煤炭、通信、公用事业、石油石化和汽车估值分位相对较高，食品饮料、建筑装饰、房地产、非银金融和建筑材料估值分位相对较低。 三、5 月重点行业推荐 1、食品饮料：财报彰显盈利韧性，高分红比例+估值低提供高安全边际 年初以来市场对于消费复苏力度一度产生分歧，但最新财报显示，食品饮料板块稳定增长、高盈利能力的属性持续印证，同时分红比例也处于全行业之首。考虑到当前板块估值处于相对低位，后续随着消费复苏持续得到验证、CPI 有望触底回升，板块值得重点关注。 2、电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑 前期投资者对于板块的盈利能力、增速等问题产生较大分歧，但近期相关担忧因素已在逐步缓解：一方面，电网受益于海内外需求高增，尤其是外需强劲持续得到验证；另一方面，锂电、光伏等环节的供需矛盾已在逐步缓解，后续产业链各环节盈利能力也有望逐步修复，困境反转可期。 3、光模块：大厂资本开始大幅提升，明年 1.6T 有望超预期 业绩披露期结束，TMT 板块风险偏好有望提升，光模块作为其中景气确定性强、业绩弹性大的方向之一有望受益。产业链多环节验证明年 1.6T 光模块有望超预期，近期海外大厂的 AI 资本开支也大幅提升，未来增长确定性进一步加强。 4、电子：全球消费电子周期回升，AI 算力建设提速支撑核心环节景气 除了光模块以外，电子板块同样是 TMT 中业绩复苏确定性较高、受益于 AI 浪潮的重要方向。一方面，智能机+笔电等终端需求回升有望拉动产业链景气度持续复苏；另一方面，AI 带动的算力需求爆发也会继续催化基础设施相关环节。 风险提示：指标代表性不足、历史经验失效、经济超预期变化等。 ＃ i l ＃ 5 月行业精选：食饮、电新、光模块、电子 2024 年 5 月 4 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、4 月市场表现回顾：业绩披露窗口，风格偏向绩优龙头 .................................. - 3 - 二、5 月多维行业比较 ...................................................................................... - 5 - 1、中观景气 ................................................................................................. - 5 - 2、交易拥挤度 ............................................................................................. - 7 - 3、基金持仓 ................................................................................................. - 8 - 4、估值 ....................................................................................................... - 9 - 5、一级、二级行业比较信息汇总 ................................................................. - 10 - 三、5 月重点行业推荐 ....................................................................................