建材行业2023年报及2024一季报总结：消费建材业绩大幅修复，推荐零售主导与提价品种

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑材料 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃investSuggestionChange＃ （维持） 重点公司 EPS（元） 重点公司 2023A 2024E 评级 海螺水泥 1.97 1.67 增持 华新水泥 1.33 1.57 增持 伟星新材 0.90 0.94 增持 北新建材 2.09 2.64 增持 东方雨虹 0.90 1.28 增持 旗滨集团 0.65 0.68 增持 坚朗五金 1.01 1.75 增持 中国巨石 0.76 0.55 增持 兔宝宝 0.82 0.93 增持 三棵树 0.33 1.27 增持 东鹏控股 0.61 0.68 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证建材】周观点：地产政策持续优化，玻纤当前配置性价比高》2024-05-05 《【兴证建材】周观点：玻纤价格稳步回暖，当前配置性价比高》2024-04-28 《【兴证建材】周观点 ：建材底部区域，关注龙头盈利复苏》2024-04-21 ＃emailAuthor＃ 分析师： 黄杨 huangyang@xyzq.com.cn S0190518070004 季贤东 jixiandong@xyzq.com.cn S0190522100003 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 行业总览：地产下行压制建材需求，原燃料价格下降促进盈利能力改善。分领域来看，2023 年消费建材板块收入、归母净利润保持正增长，主要系竣工面积增长带动相关需求增长，叠加原燃料价格下降提升盈利能力；水泥、玻纤板块归母净利润下滑较大，主要系行业供过于求导致价格大幅下降。地产方面，2023 年地产销售继续下行，但地产政策有所放松且不断加码。2023 年二手房成交面积大幅增长，有效对冲新房销售下行。基建方面，2023 年基建投资保持增长，支撑相关建材需求。成本方面，2023 年原燃料价格大幅回落，带动整体盈利能力有所恢复。 ⚫ 水泥：下行周期，继续探底。2023 年水泥均价为 399.45 元/吨、同比 14.55%，产量同比-0.7%，2024Q1 水泥均价同比-15.0%，产量同比-11.80%。2023 年水泥板块营收 5073.99 亿元、同比-3%，归母净利 173.25 亿元、同比-39%，2023年水泥板块收入和利润降幅收窄。2024Q1 水泥板块营收 418.69 亿元，同比-23%；归母净利 4.37 亿元，同比-79%，一季度水泥行业量价齐跌，但成本支撑下，价格呈现触底趋势。 ⚫ 玻璃：竣工增长支撑价格，关注其持续性。2023 年浮法玻璃均价为 1924 元/吨，同比上涨 4.79%。在地产竣工高增长的驱动下，2023 年浮法玻璃价格总体呈现“前低后高，高位震荡”的态势。2023 年玻璃样本企业营收为 872.4亿元，同比上升 17.35%；归母净利润 55.4 亿元，同比降低 4.50%。目前产能处于高位，库存压力较大，需求端启动缓慢，行业盈利尚可，后续价格下行压力仍较大。 ⚫ 消费建材：收入与利润回升，龙头继续强化 C 端业务。2023 年消费建材板块营收 1297.1 亿元、同比+4%；归母净利 89.88 亿元、同比+57%，主要原因在于原材料价格下降带动盈利能力提升，叠加前期基数较低。近几年面对地产行业整体不景气的大环境，消费建材龙头更加重视零售业务，通过零售新品类、调整工程业务等方式强化 C 端业务；更为重要的是，二手房成交大幅增长，建材零售业务有望成为长期致胜的决定性因素。 ⚫ 玻纤：2023 年价格超跌、业绩见底，目前价格拐点已现。2023 年全国缠绕直接纱 2400tex 主流企业均价为 3703 元，同比下降 29.42%。2023 年玻纤样本企业合计营收 496.1 亿元，同比-10.58%；归母净利 56.8 亿元，同比-51.74%，营收及利润下滑主要受玻纤价格下行影响。近期玻纤价格持续回暖，行业库存去化较快，行业当前处于价格、盈利双重底部，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。 ⚫ 行业展望及投资策略：从需求端来看，2024 年以来地产销售维持疲弱态势，但近期地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，进而带动个别品种率先受益、率先走出底部。从竞争格局来看，部分消费建材龙头已经在零售领域占据主导地位，既受益于二手房成交的增长，又受益于存量房的重新装修，领域呈现“长坡厚雪”，龙头有望长期致胜。综上所述，我们建议从两条主线进行布局，主线一：零售主导，长期致胜。在零售市场占主导地位的消费建材龙头，有望长期致胜，推荐【东方雨虹】、【北新建材】、【三棵树】，建议关注【伟星新材】、【兔宝宝】、【东鹏控股】。主线二：提价品种，拐点已现。已经提价的玻璃纤维行业出现底部反转信号，推荐玻纤龙头【中国巨石】。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险。 ＃title＃ 消费建材业绩大幅修复，推荐零售主导与提价品种 ——建材行业 2023 年报及 2024 一季报总结 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 08 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行业数据总览：地产下行压制建材需求，原燃料价格下降促进盈利能力改善 - 4 - 1.1、建材概览：整体收入和利润持续下滑，细分领域差异大 ......... - 4 - 1.2、2023 年地产销售继续下行，但地产政策有所放松且不断加码 .... - 5 - 1.3、2023 年基建投资保持增长，支撑相关建材需求 ................ - 8 - 1.4、2023 年原燃料价格大幅回落，建材企业成本优化 .............. - 9 - 2、水泥行业：下行周期，继续探底 ............................... - 11 - 3、玻璃行业：竣工增长支撑价格，关注其持续性 .................... - 16 - 4、消费建材：收入与利润回升，龙头继续强化 C 端业务 .............. - 21 - 5、玻纤：23 年价格超跌、业绩见底，目前价格拐点已现 ............. - 25 - 6、非金属建材行业展望与投资策略 ............................... - 31 - 6.1、年初以来，板块涨幅位居于下游 ........................... - 31 - 6.2、行业展望及投资策略 ..................................... - 33 - 7、风险提示 ..........................................