医药行业2023年报及2024一季报总结：行业承压，积极求新

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告●医药生物行业 2024 年 5 月 8 日 医药行业 2023 年报及 2024 一季报 总结：行业承压，积极求新 ——医药月报 24/04 医药生物行业 推荐 维持评级 核心观点 分析师  营收增速呈放缓趋势，最差时候有望过去。2023 年医药行业营业收入增长 4.9%，较去年同期增速下降 6.6pct；归母净利润增长 1.1%，较去年同期增速下降 7.0pct，行业经营增速放缓主要受 DRG 支付政策等逐步推进，另一方面公共卫生事件相关产品和需求减少、医药投资下降。2024Q1 医药行业营业收入在去年的高基数下转为负增长、同比-0.7%，利润端增速亦同方向下滑，从细分领域看生物制品、医疗服务、体外诊断下滑，化学制剂、中药、医疗器械保持增长，但增速放缓。从行业增速节奏看，全年预期低开高走，24Q1 有望成为全年最低点，24Q2 起医药行业增速回升可以预期。  盈利能力和运营质量处于低位水平，行业进入调整阶段。2023 年和 2024Q1 医药行业的毛利率分别为 50.6%和 49.7%，净利率分别为16.5%和 16.6%，两者均呈现逐年下降趋势；销售费用率分别为 18.9%和 18.1%，持续下降；研发费用率分别为 6.9%和 7.3%，在全链条支持创新药发展和新药首发价格机制的政策背景下，医药公司研发投入持续增加。运营质量方面，2023 年和 2024Q1 医药行业净资产收益率ROE 分别为 9.1%和 2.3%，处于历史低位水平，应收账款账期和存货周转天数相应延长。资产负债率分别为 28.5%和 28.1%，行业整体负债率呈现下降趋势。  医药行业表现弱于沪深 300。截至 2024 年 5 月 1 日，医药行业一年滚动市盈率为 27.16 倍，沪深 300 为 12.07 倍。医药股市盈率相对于沪深 300 溢价率当前值为 125.06%，历史均值为 169.28%，当前值较2005 年以来的平均值低 44.23 个百分点，位于历史偏低水平。  投资建议：当下我们更为看重创新及器械出口方向：1）医药创新产业升级；2）管理优良的平台型医药企业（科伦药业、华东医药等）、制剂出口企业（健友股份）、原料药（川宁生物、仙琚制药）；3）器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、安图生物、新产业、万孚生物等）；4）第三方医学检验（金域医学、迪安诊断）；5）生命科学上游、基因测序（华大智造、诺禾致源等）。  风险提示：1. 医改政策推进不及预期的风险；2. 医保控费及集采降价力度超预期的风险；3. 医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；4. 创新药及创新器械企业融资困难的风险等。 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理 闫晓松 相对沪深 300 表现图 2024-5-8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2024-04-02 行业 3 月动态报告：一季报预期增长放缓，关注成长性和价值投资 2024-03-05 行业 2 月动态报告：医药公司开启回购潮，看好长期成长 2024-02-04 行业 1 月动态报告：国改进一步深化，关注医药央国企估值重塑 2024-01-04 行业 12 月动态报告：创新药利好累积，期待政策支持 行业动态报告/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 目 录 一、月度政策及行业更新 .................................................................................................................................... 3 （一）经营增速呈现放缓趋势，最差时候有望过去 ......................................................................................................... 3 （二）盈利能力和运营质量处于低位水平，行业进入调整阶段 .................................................................................. 4 二、行业数据动态 ............................................................................................................................................... 6 （一）医药行业表现弱于沪深 300 .......................................................................................................................................... 6 （二）医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑 .................................................................................................... 6 （三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 ............................................................................................................. 7 （四）医疗服务量受疫情影响明显 ......................................................................................................................................... 8 （五）医保基金整体运行平稳 ................................................................................................................................................10 三、投资建议及重点覆盖的股票 ...................................................................................................................... 1