华泰柏瑞中证500ETF基金点评报告：场内交投活跃性不高，管理者经验丰富

基金产品报告| 证券研究报告 2019 年 8 月 1 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Analyser]孙昭杨 (8610)66229345 zhaoyang.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300515100001 [Table_Title]华泰柏瑞中证 500ETF 基金点评报告 场内交投活跃性不高，管理者经验丰富 [Table_Summary]华泰柏瑞中证 500ETF 基金以中证 500 指数作为标的指数，基金主要策略为复制目标指数。中证 500 指数样本选自沪深两个证券市场，其成份股包含了500 只沪深 300 指数成份股之外的 A 股市场中流动性好、代表性强的小市值股票，综合反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况，是中小盘风格的代表指数。该指数收益波动性大，目前估值低于历史均值。中证 500 指数成份股涉及到申万一级行业分类中的 28 个相关行业，行业分布相对分散。在跟踪中证500指数的被动投资类基金中华泰柏瑞中证500ETF基金业绩表现相对靠前，同时跟踪误差小。但该基金场内交易活跃性不高。该基金管理人经验丰富，团队实力强。后期需留意国内外市场波动等风险因素对该基金业绩的影响。 华泰柏瑞中证 500ETF 基金所跟踪的标的指数中证 500 指数全称“中证小盘 500 指数”，它的样本选自沪深两个证券市场，其成份股包含了500 只沪深 300 指数成份股之外的 A 股市场中流动性好、代表性强的小市值股票，综合反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况。从成份股市值分布来看，目前总市值 100 亿元以下的个股共有 130 只；总市值 200 亿元以下的个股共有 386 只；总市值 400 亿元以上的个股仅有5 只。总体来看，中证 500 指数中小盘风格相对著显。从万得统计结果来看，中证 500 指数的收益波动性较大。该指数各个统计阶段的年化波动率表现要大于同期沪深 300 等大盘指数。长期收益表现具有一定的竞争优势。其中该指数近十年的年化收益率表现明显强于同期沪深 300。但中期收益并没有表现出明显的优势。从行业分布来看，中证 500 指数成份股涉及到申万一级行业分类（下同）中的 28 个相关行业，行业分布相对分散。其中医药生物占比近 10%，该行业合计电子、计算机的前三行业占比之和为 25.56%。前十大行业占比之和为 60.44%。从万得统计的数据来看，今年以来华泰柏瑞中证 500ETF 基金的区日均成交金额及日均交易换手率基本处于这些基金的中等偏下水平。做为可场内交易的 ETF 产品，日均交易量高代表该产品场内交易相对活跃，市场关注度高，有利于相关投资策略的操作。万得统计数据显示，今年以来华泰柏瑞中证 500ETF 基金跟踪误差小且信息比例高，表明该基金较好的跟踪标的指数的同时也获得了明显的超额收益。当 ETF 市场交易价格与其净值之间产生一定偏差时。投资者就可以利用申购赎回机制进行一二级市场间的套利交易。简单的来说，在充分考虑到交易的成本因素后，当 ETF 的二级市场价格高于其基金份额参考净值(IOPV)一定幅度时，投资者可用相对较低的价格申购 ETF 份额，以较高的价格在二级市场卖出获得套利收益；当 ETF 二级市场价格低于 IOPV 一定幅度时，投资人可以反向操作。风险提示：国内外市场波动等风险因素对该基金业绩的影响。2019 年 8 月 1 日 华泰柏瑞中证 500ETF 基金点评报告 2 华泰柏瑞中证 500ETF 基金产品介绍 图表 1. 华泰柏瑞中证 500 交易型开放式指数证券投资基金 基金成立日期 2015 年 5 月 3 日 基金规模（2019年 6 月 30 日） 6.67 亿元 资产配置比例 基金以标的指数成份股、备选成份股为主要投资对象。此外,为更好地实现投资目标,本基金可少量投资于部分非成份股(包括中小板、创业板以及其他经中国证监会核准发行的股票)、债券(包括国债、金融债、企业/公司债、次级债、可转换债券(含分离交易可转债)、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据等)、资产支持证券、债券回购、银行存款、权证、股指期货、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。 投资特点 基金主要采取完全复制法,即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合,并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。但在因特殊情况(如流动性不足)导致无法获得足够数量的股票时,基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际投资组合,追求尽可能贴近目标指数的表现。 业绩基准 中证 500 指数 基金类型 指数型 基金经理 柳军 资料来源：万得，中银国际证券 基金历史业绩分析：今年以来业绩回升明显 华泰柏瑞中证 500ETF 基金成立于 2015 年 5 月。截至 2019 年 2 季度末基金规模近 6.7 亿元。基金以中证 500 指数作为标的指数，通过完全复制的被动式投资管理实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者带来良好的长期投资回报的同时，满足投资者多样化的投资需求。现任基金经理柳军自 2015年 5 月基金成立起担任该基金的基金经理至今。 业绩表现方面，华泰柏瑞中证 500ETF 成立以来业绩表现一般。截至目前（2019.7.31，下同）该基金近 3 年、近 2 年、近 1 年业绩表现均出现不同幅度的下跌。今年以来基金业绩表现随市上涨幅度超过20%，但仍低于同期沪深 300 业绩表现。分年度来看，该基金 2017 年业绩上涨 3.50%。2016 年及 2018年年度收益均下跌，且跌幅大于同期沪深 300 指数。 为进一步诠释华泰柏瑞中证 500ETF 基金的风险收益特征，我们对该基金过去一年的风险波动性（年化标准差）与收益间的关系进行了梳理。结果显示，在最近 1 年里，该基金的下行风险为 18.8248， 大于 同类平均； 年化波动率为 26.32%， 大于同类平均； 综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。 图表 2. 华泰柏瑞中证 500ETF 基金年度收益情况 图表 3. 华泰柏瑞中证 500ETF 基金风险分析(过去一年)2019.7.31 20142015201620172018YTD华泰柏瑞中证500ETF-15.93%3.50%-31.70%20.61%沪深30051.66%5.58%-11.28%21.78%-25.31%27.39%被动指数型基金42.22%17.91%-11.51%12.24%-25.60%23.11%-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.6基金 同类 Alpha(%) (13.26) (3.21) Beta 1.0382 0.8972 Sharpe 0.1721 0.6215 收益标准差(%) 26.32 22.43 下行风险 18.8248 14.9623 最低单月回报(%) 4 (8.53) 注：计算周期为周，Alp