银行业月报：内外部不确定性仍存，关注板块确定性配置价值

银行| 证券研究报告 — 行业月报 2019 年 8 月 2 日 [Table_IndustryRank]强于大市 银行板块走势 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%07/1808/1809/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/19银行(中信)沪深300(涨跌幅)资料来源：万得，中银国际证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry][Table_Industry]银行 [Table_Analyser]励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 袁喆奇 (8621)20328590 zheqi.yuan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001 *林颖颖、熊颖为本报告重要贡献者 [Table_Title]银行行业月报 内外部不确定性仍存，关注板块确定性配置价值 [Table_Summary] 展望 8 月，我们认为在中美贸易拉锯持续情况下，国内经济形势犹存不确定性，需要稳增长政策予以托底，预计整体流动性环境将保持宽松。我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应 19 年0.85xPB）将对股价形成支撑，板块防御性凸显，继续看好板块相对收益。另外，随着 A 股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股推荐长期基本面稳健的大行，以及受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行（平安、中信）。 板块表现银行：7 月份银行板块上涨 2.15%，跑赢沪深 300 指数 1.9 个百分点。板块中涨幅靠前的是南京银行（+5.05%）、兴业银行（+4.59%）、招商银行（+4.34%），涨幅靠后的是交通银行（-0.17%）、中国银行（-0.80%）、宁波银行（-0.98%）。次新股中涨幅靠前的是常熟银行（+6.35%）、上海银行（+6.08%），涨幅靠后的是长沙银行（-2.45%）和紫金银行（-8.75%）。信托：7 月份信托板块中，经纬纺机、陕国投 A 分别上涨8.16%、1.35%，爱建集团、安信信托、中航资本分别下跌 3.34%、4.95%、4.98%。行业基本面量：7 月制造业 PMI 指数较 6 月小幅回升 0.3 个百分点至 49.7，但维持在收缩区间，反映出当前宏观经济依然存在下行压力。7 月政治局会议更加重视下半年经济下行风险，重提做好“六稳”工作，强调积极的财政政策和稳健的货币政策。我们认为在此背景下，信贷对于国内经济的托底作用依然十分重要。展望 7 月，考虑到季初信贷季节性回落，预计信贷增量为 1.2-1.3 万亿（vs 2018 年同期 1.45 万亿），结构上预计居民信贷依然是主要支撑点。社融方面，7 月债券融资功能继续修复，净融资规模约 2000 亿；专项债新增规模约为 1300 亿。综上，我们预计 7 月社融增量约为 1.5-1.6 万亿。价：展望下半年，我们认为息差下行压力将有显性，在企业融资需求较弱的环境下，银行资产端优质资产缺乏，叠加结构性政策引导银行降低实体融资成本，将使得银行资产端收益率步入下行通道；同时前期同业负债置换负债端成本压力缓解效应将逐步消退。结构来看，基于大小行之间的结构差异，市场化负债占比较高的中小银行依然存在一定改善空间，但幅度较上半年收窄。结合上述资负两方面因素，我们判断行业下半年息差较上半年下行 1-2BP，中小行表现优于大行。资产质量：展望下半年，我们认为行业整体资产质量将保持稳定，随着积极的财政政策以及稳健的货币政策的实施，叠加银行在经历上一轮（2013-2014 年）不良高发时期后收敛的风险偏好，我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。但需要注意的是，在中美贸易拉锯持续背景下，国内经济依然存在下行压力，行业不良生成速度或有加快，预计全年行业不良生成率约为 100BP，后续需关注内外经济形势变化。 政策展望：结构性存款管理办法、理财子公司监管文件。风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期、中美贸易摩擦加剧。 2019 年 8 月 2 日 银行行业月报 2 目录 行业观点及公司推荐 ............................................................................ 4 银行板块展望 ....................................................................................... 5 行业基本面 ............................................................................................................................... 5 8 月观点： ................................................................................................................................ 5 用数据说话 .......................................................................................... 6 汇率 .......................................................................................................................................... 6 信贷、社融、存款 .................................................................................................................... 6 资金价格 ................................................................................................................................... 8 债券融资市场回顾 .................................................................................................................... 8 7 月月度报告观点综述 ......................................................................... 9 行业 ....