建筑行业2023年报%262024一季报总结：建筑央企压力下展现更强韧性，看好全年基本面改善及建筑央企估值修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑装饰 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 中国中铁 增持 中国建筑 增持 中国交建 增持 中国铁建 增持 中材国际 增持 中钢国际 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证建筑】周观点：国债及专项债落地加速，基建投资发力在即，继续坚定战略看多建筑央企的投资机会》2024-04-21 《【兴证建筑】周观点：3 月金融数据体现国家对于基建支持的力度仍然较高，继续关注提分红下建筑央企估值修复机会 0406-0412》2024-04-14 《【兴证建筑】周观点：铜金价格持续上涨，关注建筑央国企矿产资源业务重估机会》2024-04-07 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 郁晾 yuliang23@xyzq.com.cn S0190523040003 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年度&2024 一季度行业数据总览：基建投资维持稳定增长，全行业新签订单增速放缓。2023 年全年基建投资完成额（全口径）为 22.8 万亿元，同比增长 8.24%；分季度来看，2023 Q1-Q4 基建投资同比增长 10.82%、9.81%、6.16%、7.27%。2024 年第一季度基建投资完成额（全口径）为 3.74万亿元，同比增长 8.75%。2023 年建筑工程行业实现新签订单总额 35.60万亿元，同比下降 2.8%。2024 年 Q1 建筑工程行业实现新签订单总额 6.73万亿元，同比下降 2.9%。 ⚫ 2023 年度&2024 一季度上市建筑企业经营数据总结：订单稳健增长，央企展现更强韧性及稳定性。我们统计了披露 2023 年度和 2024 年一季度经营情况的 75 家建筑公司，2023 年累计新签订单 186115 亿元，同比增长7.78%，分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 同比分别增长 14.5%、5.2%、0.4%、9.6%；2024Q1 累计新签订单 44652 亿元，同比增长 5.0%。 ⚫ 上市建筑企业 2023 年报总结：业绩稳定增长，央企分红率提升。 1）从收入&利润看，央企收入及利润增速明显优于地方国企及民企。2023年上市建筑工程企业实现营业收入 91847.1 亿元，同比增长 6.7%；实现归母净利润 2039.8 亿元，同比增长 8.8%。分属性来看，2023 年建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长 8.2%、0.4%、-13%，建筑央企营收及利润增速明显高于民企及地方国企。 2）从盈利能力看，毛利率及净利率回升，盈利能力改善。2023 年上市建筑工程企业实现毛利率 10.93%，同比+0.09pct；实现净利率 2.77%，同比+0.03pct；期间费用率 6.18%，同比+0.11pct。 3）营运能力：应收账款周转天数有所拉长。2023 年上市建筑工程企业营运能力有所下滑。应收账款周转天数为 148.18 天，同比+12.15 天；存货周转天数为 71.39 天，同比-3.33 天；总资产周转天数为 534.15 天，同比+23.86 天；运营周期为 219.57 天，同比+8.82 天。 4）现金流状况：经营净现金流同比流出增多。2023 年上市建筑企业实现经营性现金流净额 1649.7 亿元，同比减少 461.8 亿元。从收、付现比的角度来看，收现比同比下降 1.29pct，付现比同比下降 0.88 pct。 ⚫ 上市建筑企业 2024 一季报总结：利润小幅下滑，现金流流出增多。2024年一季度上市建筑工程企业共实现营业收入 20626.8 亿元，同比+1.1%；实现归母净利润 504.8 亿，同比-2.9%；ROE 为 2.07%，同比-0.29pct；实现综合毛利率 9.32%，同比-0.07pct；实现净利率 2.88%，同比-0.13pct；经营性现金净额为-4360.7 亿元，同比多流出 988.4 亿元。 ⚫ 主线一：估值有向上弹性的标的。估值历史底部，国企改革落地有望催动估值上行，推荐业绩有望稳健增长的低估值头部建筑央企【中国中铁】、【中国建筑】、【中国交建】、【中国铁建】，建议关注【中国能建】、【中国电建】、【中国中冶】、【中国化学】、【中材国际】、【北方国际】、【中工国际】、【中钢国际】。主线二：细分赛道中有业绩弹性的标的。受益万亿国债的区域型企业，推荐国债支持区域的头部地方国企【安徽建工】；主业稳健发展，数据要素业务持续推进的高股息标的【隧道股份】；有明显竞争优势的细分赛道龙头，推荐有较为明显的管理和成本优势、智能化升级的【鸿路钢构】；拟收购头部 MR 设计企业 Holovis 的【罗曼股份】。 ⚫ 风险提示：基建投资不及预期风险、房地产政策进一步趋严风险、新签订单不及预期风险、应收账款回收不及预期 ＃title＃ 建筑行业 2023 年报&2024 一季报总结： 建筑央企压力下展现更强韧性，看好全年基本面改善及建筑央企估值修复 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 04 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、2023 年度&2024 一季度行业数据总览：基建投资增速保持稳健，行业新签订单增速放缓 ................................................................................................................ - 4 - 2、2023 年度&2024 一季度上市建筑企业经营数据总结：订单稳健增长，央企在新签订单方面展现韧性及稳定性 ............................................................................ - 8 - 3、2023 年年报总结：业绩稳健增长，央企展现更强韧性 ................................ - 13 - 3.1、收入&利润：央企业绩稳健，地方国企区域分化................................... - 13 - 3.2、盈利能力：利润率触底回弹，地方国企盈利能力有所改善 .................. - 17 - 3.3、营运能力：央国企应收账款周转天数拉长，资产负债率略有提升 ...... - 20 - 3.4、现金流状况：经营性现金流出量同比增加，自由现金流改善明显 ...... - 22 - 4、上市建筑企业 2023 年分红总结：央企分红能力提升 ............