2024年一季报点评：费用压缩弥补毛利下滑，营业利润率环比转正

1 公司报告│公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 极米科技(688696) 2024 年一季报点评： 费用压缩弥补毛利下滑，营业利润率环比转正 事件： 极米科技披露 2024 年一季报：24Q1 公司实现营收 8.25 亿，同比-6.59%，归母净利润 0.14 亿，同比-72.57%，扣非净利润 0.08 亿，同比-80.52%。 ➢ 行业景气仍有承压，外销表现优于内销 洛图数据显示 24Q1 中国智能投影销量同比+8.7%至 144.3 万台，销额同比-5.1%至 23.6 亿元，内销景气仍承压；考虑到海外智能投影渗透率仍较低，预计海外市场景气较好。在此背景下，公司上年同期承接一部分推迟确认的收入，基数较高，预计实际终端增速转正，考虑到公司海外渠道持续拓展，预计 24Q1 外销增速快于内销。随着 Play5 与 RS 10 Ultra 两款产品逐步兑现销售，公司营收或回归稳健增长通道，互联网业务也有望贡献增量。 ➢ 毛利率下滑&费用压缩，营业利润环比转正 公司 Q1 毛利率同比-6.8pct 至 28.1%，预计主要由于毛利率偏低产品占比仍较高；公司 Q1 销售费用率同比+2.0pct，持续投入必要营销，管理、研发分别同比-0.8/-0.8pct，预计主要由于公司运营效率提升，此外公司财务费用率下滑&其他收益增加，营业利润率同比-5.0pct 至 2.0%，自 23Q2来首次转正；叠加所得税方面正贡献，公司 24Q1 归母净利率同比-4.2pct。 ➢ 现金流同比改善，产品布局&出海进度领先 公司经营收到现金净额同比增加，主要由于当季支付的采购款有所减少。后续看公司产品多价格带布局持续完善，一方面 H 系列价格带扩宽，有望承接不同消费者需求，另一方面分别在不同价格带布局性价比 Play 系列产品与高端 RS 系列产品，各具产品特色与尖端技术。随着公司多价位产品布局优化、海外渠道持续拓展、盈利能力改善，预计公司经营有望逐步回升。 ➢ 投影龙头蓄势待发，维持“买入”评级 受制于景气低迷，公司短期业绩承压，但公司坚持自主创新，推出多款新品，强化海外布局，经营有望触底回升；预计 24-26 年营收分别为 41、48、56 亿元，同比分别为+16%/+16%/+16%，业绩分别为 2.6、5.0、5.6 亿元，同比分别为+116%/+93%/+12%，EPS 分别为 3.7、7.2、8.0 元，23-26 年 CAGR为+67%。给予公司 24 年 30 倍 PE，目标价 111.30 元，维持“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4222 3557 4137 4804 5580 增长率（%） 4.57% -15.77% 16.33% 16.10% 16.16% EBITDA（百万元） 587 124 458 685 768 归母净利润（百万元） 501 121 260 501 563 增长率（%） 3.72% -75.97% 115.51% 92.85% 12.39% EPS（元/股） 7.16 1.72 3.71 7.15 8.04 市盈率（P/E） 12.6 52.5 24.4 12.6 11.2 市净率（P/B） 2.0 2.0 1.9 1.7 1.5 EV/EBITDA 17.2 50.0 8.2 4.7 3.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 05 月 10 日收盘价 证券研究报告 2024 年 05 月 12 日 行 业： 家用电器/黑色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 90.45 元 目标价格： 111.30 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 70.00/70.00 流通 A 股市值(百万元) 6,331.50 每股净资产(元) 43.24 资产负债率(%) 44.04 一年内最高/最低(元) 166.88/70.22 股价相对走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《极米科技（688696）：2023 年年报点评：砥砺前行》2024.04.26 2、《极米科技（688696）：2023 年业绩快报点评：需求回落，静待好转》2024.02.26 -60%-37%-13%10%2023-52023-92024-12024-5极米科技沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司季报点评 图表1：24Q1 公司营收 8.25 亿元，同比-6.59% 图表2：24Q1 公司业绩 0.14 亿元，同比-72.57% 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q1 公司利润表各项目变动 资料来源：Wind，国联证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%024681012141620Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业收入（亿）营业收入同比-150%-100%-50%0%50%100%150%-0.500.511.5220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1归母净利润（亿）归母净利润同比2024Q12023Q1同比变动营业收入100.00%100.00%-营业成本71.95%65.14%6.80pct毛利率28.05%34.86%-6.80pct营业税金及附加0.81%0.65%0.16pct销售费用率17.27%15.22%2.04pct管理费用率3.56%4.38%-0.82pct研发费用率10.49%11.25%-0.76pct财务费用率-1.50%-0.16%-1.35pct其他收益4.32%2.86%1.46pct投资净收益0.03%0.05%-0.03pct公允价值变动净收益0.27%0.63%-0.37pct信用减值损失0.00%0.00%0.00pct资产减值损失0.00%0.00%0.00pct资产处置收益0.00%0.00%0.00pct营业利润率2.04%7.05%-5.01pct营业外收入0.02%0.02%0.00pct营业外支出0.09%0.04%0.05pct利润总额1.97%7.04%-5.06pct所得税0.25%1.15%-0.90pct净利润1.72%5.88%-4.17pct少数股东损益-0.02%-0.02%0.01pct归母净利率1.73%5.91%-4.17pct请务必阅读报告末页的重要