农林牧渔2023年报-2024一季报总结：2023年养殖行业砥砺前行，静待行情回暖

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 农林牧渔 2023 年报&2024 一季报总结： 2023 年养殖行业砥砺前行，静待行情回暖 行业整体：23 年农林牧渔行业低迷，24 年养殖周期回暖渐近 2023 年的农林牧渔行业仍然处于周期底部蛰伏期。养殖业的低迷亦传导至上游饲料、动保等板块，中小企业纷纷面临出清压力，行业整合并购步伐加快。进入 2024Q1，虽然市场仍未明显摆脱寒冬，但我们已然观察到不少积极的信号，猪价淡季不淡、大宗农产品价格的持续下行、宠物食品海外需求的稳健增长等，或许周期回暖的脚步也将渐行渐致，农林牧渔板块投资的春天也将到来。 ➢ 生猪养殖： 23 年行业亏损明显，静待 24 年周期反转 我们选取生猪养殖行业内 15 家上市公司进行分析,23 年板块合计出栏生猪14598.70 万头，同比增长 17.30%。受低猪价拖累板块营收整体小幅下降1.48%，23 年行业亏损 136 亿元。24 年 2 月以来猪价底部企稳，行业延续亏损但幅度收窄。24Q1 板块资产负债率小幅下降，但仍维持相对高位，大部分上市猪企收缩产能，24Q1 上市猪企生产性生物资产同比下滑 7.87%，在建工程同比下滑 21.64%。 ➢ 肉鸡养殖：24Q1 盈利能力好转，看好肉鸡景气度提升 我们选取肉鸡板块内 6 家上市公司进行分析，23 年板块实现营收 488.11亿元，同比增长 11.16%;实现盈利 4.60 亿元，同比减少 35.81%。24Q1 肉鸡企业盈利能力好转，实现归母净利润 0.80 亿元。行业资产负债率表现较好，大部分企业有能力持续扩产，维持较高的出栏增速。24Q1 肉鸡企业生产性生物资产同比增长 2.15%，在建工程同比增长 32.08%。 ➢ 饲料：成本压力持续缓解，毛利率有望逐步改善 我们选取饲料板块内 4 家上市公司进行分析，2023 年饲料企业总营收1606.06亿元，同比增长9.80%，总归母净利润24.09亿元，同比下降34.94%。2024Q1 主要饲料企业实现归母净利润 7.23 亿元，同比增长 80.30%，环比增长 1012.31%。24Q1 主要饲料企业单季度平均销售毛利率为 10.13%，同环比均有所提升，主要系玉米、豆粕等原材料价格下降，饲料企业成本压力逐步缓解。 ➢ 投资建议 养殖右侧行情仍处起步阶段，延续性依旧充分。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；关注唐人神、天康生物、新五丰等。把握今年黄鸡景气度与生猪共振回暖的投资机会。重点推荐立华股份。白羽鸡行业景气度已触底回升，关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等。水产品价格有望逐步回暖,从而带动水产饲料需求改善。重点推荐海大集团，关注粤海饲料。 风险提示：发生动物疫病风险，畜禽价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。 证券研究报告 2024 年 05 月 12 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：王明琦 执业证书编号：S0590524040003 邮箱：wmq@glsc.com.cn 联系人：涂雅晴 邮箱：tuyq@glsc.com.cn 相关报告 1、《农林牧渔：24Q1 行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链》2024.04.25 2、《农林牧渔：如何看待3月上市猪企销售数据？》2024.04.18 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5农林牧渔沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 生猪养殖：23 年行业亏损明显，静待 24 年猪周期反转 ................... 4 1.1 23 年猪企由盈转亏，24Q1 盈利能力有所好转 ...................... 4 1.2 23 年出栏维持增长，24Q1 生产性生物资产明显下滑 ................ 7 2. 肉鸡养殖：24Q1 盈利能力好转，看好黄羽鸡景气度提升 .................. 8 2.1 23 年肉鸡企业营收增长，鸡价低迷行业利润下降 .................. 8 2.2 24Q1 管理费用率下降，生产性生物资产趋势提升 ................. 10 3. 饲料：原料价格下行，盈利能力有望持续改善 ......................... 11 3.1 24Q1 饲料产量同比下降，水产价格底部复苏 ..................... 12 3.2 24Q1 饲料企业营收下滑，毛利率同环比提升 ..................... 13 4. 投资建议 ........................................................ 17 4.1 养殖：重视板块右侧投资机会 ................................. 17 4.2 饲料：把握水产景气复苏的投资机会 ........................... 17 4.3 宠物：关注宠企国内业务发展 ................................. 18 4.4 其他：关注动保后周期估值修复 ............................... 18 5. 风险提示 ........................................................ 18 图表目录 图表 1： 15 家上市猪企营收（亿元）及同环比（%） ........................ 5 图表 2： 15 家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（%） .................... 5 图表 3： 生猪月度均价情况(元/公斤) .................................... 5 图表 4： 生猪自繁自养利润变化（元/头） ................................ 5 图表 5： 15 家上市猪企归母净利润（亿元）及同环比（%） .................. 5 图表 6： 15 家猪企单季度归母净利润（亿元）及同环比（%） ................ 5 图表 7： 13 家上市猪企 ROE、销售净利率、毛利率水平的均值变化 ............ 6 图表 8： 15 家上市猪企管理费用率&同环比（pct） ......................... 6 图表 9： 15 家上市猪企销售费用率&同环比（pct） ......................... 6 图表 10： 15 家上市猪企出栏情况（万头） ................................ 7 图表 11： 部分上市猪企成本情况（元/公斤） ............................. 7 图表 12： 15 家上市企业经营性现金流（亿元） ................