商业贸易行业动态：纺服、零售板块Q2基金重仓股分析，消费龙头标的获超配，集中度不断提升

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 纺服、零售板块 Q2 基金重仓股分析：消费龙头标的获超配，集中度不断提升行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.02%、-0.22%和+0.16%。CS 商贸零售、SW 纺织服装涨跌幅分别为-3.90%、-1.24%。本周大盘窄幅震荡，商贸零售与纺织服装板块跑输大盘。 统计局：6 月社零增速 9.8%，环比提升 1.2 pct，同比提升0.8 pct，为去年 10 月以来社零增速首次回归 9%以上。受益于“国五”车型促销，汽车限上提振明显：6 月汽车限上同增 17.2%，增速环比提升 15.1 pct，同比提升 24.2 pct。 基金中报已披露完毕，我们对纺服、零售板块基金重仓持股进行梳理：零售板块：19Q2 基金重仓持股市值 227 亿元，环比提升 25%，占基金重仓股市值比 2.11%，环比提升 0.29 pct；商贸零售行业基金重仓股超配比例增加至 0.5%。整体看，重仓基金数量增多，重仓标的进一步向头部集中，永辉超市或机构加仓明显。纺服板块：一季度牛市行情下，股市整体资金量及机构交易量环比显著增加，纺服板块受益于此，前期估值下行的部分标的开始逐渐修复吸引机构资金流入。2019Q2 重仓纺服板块的基金总数为173 家，环比大幅提升 56 家，重仓基金数继续回升。本季度重仓基金数量排名前五的标的分别是森马服饰（42 家）、比音勒芬（23家）、海澜之家（12 家）、歌力思（12 家）和罗莱生活（11 家）。 投资策略：【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，建议重点关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 07 月 22 日 市场表现 -22%-12%-2%8%18%2018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/23商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 本周研究总结 1、商贸零售板块 19Q2 基金重仓持股情况梳理：行业超配比重增加，重仓标的集中度提升 2、纺织服装板块 19Q2 基金重仓股情况梳理：重仓基金数显著提升， 3、6 月社零数据点评：汽车等可选消费带动 6 月社零超预期，必需、地产相关消费环比有所放缓 4、安踏 Q2 点评：Q2 安踏品牌环比提速，FILA 高基数下继续高增，期待 Amer 新战略 5、华致酒行中报预告点评：中报业绩预告超预期，拟参与设立投资基金深化供应商合作与渠道建设 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；6 月限上汽车、服装等可选消费增速回升。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 ..................................................................................................................................................................