交运行业2023年报及2024年一季报综述

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 交通运输 交运行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 ➢ 高速公路行业：客运出行支撑基本面向好，高股息属性显著 2023 年高速公路整体呈现“客强货弱”，客车恢复速度要显著快于货车。1-12 月份，高速公路客车与货车车流量平均增速分别为 41%和 1%，货车流量增长表现较为乏力。受益于出行需求回暖和车流量回升，2023 年高速公路板块业绩显著修复。2023 年高速公路板块归母净利同比增长 26.3%，同比2019 年增长 14.1%。 展望 2024 年，行业基本面整体向好，2024 年客车流量的增长依旧主要源于汽车保有量的自然增长与居民出行需求的持续释放，货车流量增速主要取决于经济大环境及制造业复苏进度。利率下行的大环境下，高速公路股息率仍然具有较强吸引力。高速公路上市公司近年来延续高分红政策，根据 2024 年归母净利润预测结果，重点覆盖公司 2024 年股息率多数在 5%以上，高股息属性对于具有绝对收益需求的投资者仍具备较大吸引力。 ➢ 物流行业：行业景气上行，电商出海需求旺盛 2023 年物流行业需求恢复，行业景气逐步回升。2023 年，全国货物周转量为 240,623 亿吨公里，同比+6.4%；社会物流总额、物流业总收入分别为352.4、13.2 万亿，同比分别+1.4%、+3.9%。2023 年 12 月中国物流景气指数为 53.5%，环比+0.2pct，相较于 PMI 在荣枯线（50%）以上。 2023 年，物流行业平均涨幅-12.3%，跑输上证指数（-3.7%）和沪深 300（-11.4%）；涨幅前三位为中国外运（+43.7%）、长久物流（+41%）、瑞茂通（+9.9%）。2023 年物流行业市值前 20 大公司营业收入平均值 1551.9 亿元，同比平均-2%；归母净利平均值为 22.9 亿元，同比平均+14.8%。 2024 年物流运行开局良好，盈利水平缓中趋稳。2024 年 Q1 全国货物周转量为 57,438 亿吨公里，同比+5.1%；社会物流总额 88 万亿，同比+4.4%。2024 年至今，物流行业平均涨幅 4%，略微跑输上证指数（+4.37%）和沪深300（+5.05%）；涨幅前三位为嘉友国际（+60.8%）、圆通速递（+29.2%）、东航物流（+23.8%）。2024 年 Q1 物流行业市值前 20 大公司营业收入平均值为 329.8 亿元，同比平均+5.5%；归母净利平均值为 4.2 亿元，同比平均+9.5%。 ➢ 投资建议：关注景气上行与高股息标的 高速公路方面，建议关注高股息率标的山东高速、皖通高速、粤高速 A 以及路产收购节奏稳健、具备外延成长属性的招商公路。 物流行业方面，建议关注盈利能力相对更强的龙头企业中通快递、顺丰控股以及受益于平台出海的跨境物流赛道的中国外运。 风险提示：全球经济复苏不及预期；国内经济发展不及预期；物流行业低价竞争风险；燃油价格上涨超预期。 证券研究报告 2024 年 05 月 07 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：田照丰 执业证书编号：S0590522120001 邮箱：tianzhf@glsc.com.cn 分析师：李蔚 执业证书编号：S0590522120002 邮箱：liwyj@glsc.com.cn 联系人：李天琛 邮箱：litch@glsc.com.cn 相关报告 1、《交通运输：持仓比例环比提高，航运板块增持明显》2024.04.27 2、《交通运输：国联低空经济系列研究—空中交通管理篇飞行保障体系加速搭建，低空基建蓄势待发》2024.04.14 -30%-20%-10%0%2023/52023/92024/12024/5交通运输沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 公路行业 2023 年及 2024 年 Q1 业绩综述 ............................... 3 1.1 行业回顾：2023 年板块超额收益显著 ............................ 3 1.2 行业展望：客运出行支撑基本面向好 ............................ 5 2. 物流行业 2023 年及 2024 年 Q1 业绩综述 ............................... 6 2.1 行业回顾：物流行业景气回升，细分板块表现差异 ................. 6 2.2 行业展望：国内消费韧性犹存，电商出海需求旺盛 ................ 11 3. 投资建议：关注景气上行与高股息标的 ............................... 13 3.1 高速公路：关注板块股息率优势 ............................... 13 3.2 物流行业：关注景气上行赛道与低估值龙头 ...................... 13 4. 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图表 1： 2023 年高速公路车流量月度同比情况 ............................. 3 图表 2： 2022-2023 年全国高速公路货车通行量 ............................ 3 图表 3： 2022-2023 年整车货运流量指数 .................................. 3 图表 4： 2023 年高速公路板块显著跑赢沪深 300 指数 ....................... 4 图表 5： 2023 年高速公路（申万）PE 与 PB 估值水平 ....................... 4 图表 6： 高速公路板块重点公司 2023 年业绩情况 .......................... 5 图表 7： 高速公路板块重点公司 2024Q1 业绩情况 .......................... 5 图表 8： 2024 年 1-3 月高速公路机动车交通量 ............................. 5 图表 9： 10 年期国债收益率与高速板块股息率（%） ........................ 6 图表 10： 高速公路板块股利支付率有所提升 .............................. 6 图表 11： 重点公司 2024 年股息率预测（2024 年 4 月 30 日收盘价） .......... 6 图表 12： 2019-2024Q1 全国货运周转量（亿吨公里） ....................... 7 图表 13： 2019-2024Q1 中国社会物流总额（万亿） ......................... 7 图表 14： 2