电子行业深度研究：高密度发光二极管产业链不断成熟，迷你_背光带动行业成长新机遇

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 高密度 LED 产业链不断成熟，Mini 背光带动行业成长新机遇 周期与成长共振，LED 应用持续渗透 从长周期维度来看，LED 行业由海兹定律驱动成长。即每经过 10年，LED 输出流明则提升 20 倍，而 LED 的成本价格将降至现有的1/10。在海兹定律的驱动下，LED 单芯片成本不断下降，亮度不断提升，长周期带动了 LED 产业的应用渗透。但以 3-5 年为一个时间节点来看，LED 又表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需博弈决定。回顾 2009 年至今，LED 芯片行业大致以 4 年左右为一个周期，每轮周期中行业盈利水准与库存以及 LED 指数的走势密切相关。2018 年至今，LED 市场再次进入下行周期，目前来看 Mini LED 技术及供应链不断成熟，有望成为推动市场逐步恢复的新成长动能。 高密度 LED 产业链不断成熟，带动行业发展新机遇 小间距显示持续景气，成本下降有望推动市场高增长。2015 年以来，LED 小间距显示成为带动行业景气度恢复的重要因素，未来在专用显示及商用显示市场仍有较大持续渗透空间。相比于传统LED，小间距产品在亮度、色彩、可靠性、超大尺寸显示等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和 DLP 拼接屏形成快速替代，当前渗透率已接近 20%。智慧路灯也有望成为小间距 LED 显示在5G 世代的另一重要产品应用方向，集成 5G 小基站、安防监控、充电桩、环境监测、语音广播、智能调光等 12 大功能，市场空间超千亿，远超当前小间距传统专用及商用显示市场。 Mini/Micro LED 性能优异，有望成为 LED 显示新趋势 采用 Mini LED 背光技术的 LCD 显示屏，在亮度，对比度、色彩还原和节能优于当今 LCD 显示器，甚至能与 AMOLED 竞争，同时还能控制生产成本。技术进步带动 Mini LED 作为小间距显示产品升级。Mini LED 作为小间距技术的延伸，在商用及家用显示领域有望迎来应用渗透。四合一封装技术的突破是 Mini LED 产品落地的关键。COB 是适用于 Mini/Micro LED 产品的核心封装技术，未来最具应用前景。Micro LED 在消费电子和穿戴产品也有广泛应用前景，Micro LED 显示的应用，因自发光的显示特性，搭配几乎无光耗元件的简易结构，即能实现低能耗或高亮度的显示器设计。 Mini LED 在背光与显示最有望形成产品突破 Mini LED 能够利用既有的 LCD 技术基础，结合同样成熟的 RGB LED技术，开发出新一代背光设计的面板。从性能上讲，无论是画质、厚度、成本还是异形切割、曲面显示，都能够与 AMOLED 电视面板相媲美，有望成为大尺寸 AMOLED 显示的潜在竞争方案。模型测算 Mini LED 未来三年 2 片寸总需求量将达到 1.07 亿片，市场需求增长空间极大。华为即将发布荣耀智慧大屏，Mini LED 背光亦有望应用于部分机型，带动 Mini LED 背光在 5G 大屏显示应用新趋势。建议关注产业链受益公司中微公司、三安光电、木林森、国星光电、洲明科技、瑞丰光电、TCL 集团等。 维持 买入黄瑜 huangyu@csc.com.cn 执业证书编号：S1440517100001 陶胤至 taoyinzhi@csc.com.cn 010-85159294 执业证书编号：S1440518110004 发布日期： 2019 年 07 月 22 日 市场表现 相关研究报告 -31%-21%-11%-1%9%19%2018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/23电子上证指数电子 行业深度研究报告 电子 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、周期与成长共振，LED 应用持续渗透 ........................................................................................................... 1 1.1 从长周期维度，LED 由“海兹定律”驱动成长 ......................................................................................... 1 1.2 从短周期波动，LED 由市场供需博弈决定 ............................................................................................. 2 1.3 目前正处于下行周期底部，Mini LED 有望提供新的成长动能 ........................................................... 5 二、高密度 LED 产业链不断成熟，带动行业发展新机遇 .................................................................................. 8 2.1 小间距显示持续景气，成本下降有望推动市场高增长 .......................................................................... 8 2.2 Mini/Micro LED 性能优异，有望成为 LED 显示新趋势 ..................................................................... 14 2.3 技术进步带动 Mini LED 作为小间距显示产品升级 ............................................................................ 16 2.4 Micro LED 在消费电子和穿戴产品也有广泛应用前景 ........................................................................ 19 2.5 Mini LED 在背光与显示最有望形成产品突破 ...................................................................................... 22 图目录 图 1：海兹定律示意图 .................................................................................................................................... 1 图 2：LED 发明商业化历程 ......................................