HTI中国消费品4月需求报告：多数行业依然处于低速增长

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 5 May 2024 中国必需消费 China Staples HTI 中国消费品 4 月需求报告：多数行业依然处于低速增长 Most Industries are still Experiencing Slow Growth [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安琪酵母 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 泸州老窖 Outperform 中炬高新 Outperform 海天味业 Outperform 水井坊 Outperform 伊利股份 Outperform 老白干 Outperform 洋河股份 Outperform 洽洽食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 珠江啤酒 Outperform 双汇发展 Outperform 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 酒鬼酒 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 重庆啤酒 Outperform 盐津铺子 Outperform 燕京啤酒 Outperform 天味食品 Outperform 安井食品 Outperform 百润股份 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 4 月投资策略：高股息主线暂歇，资金面经济面预期升温（The theme of high dividends is on hold for a while, and expectations for capital repatriation and economy are heating ） (4 Apr 2024) HTI 消费品 3 月需求月报：需求弱增长，基数仍高位（Weak demand growth, base still high） (3 Apr 2024) 消费行业 3 月投资策略：关注消费股的分红潜力（Pay attention to the dividend potential of consumer stocks） (3 Mar 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，24 年 4 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长，2 个负增长。实现双位数增长的行业有次高端及以上白酒（主要受贵州茅台带动）、速冻食品和餐饮；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和啤酒；乳制品和大众及以下白酒负增长。与上月相比，3 个行业增速加快或降幅收窄，4 个行业增速下滑，1 个持平。进入传统消费淡季和去年高基数原因，导致 4 月消费行业依然弱增长。 次高端及以上白酒：4 月国内次高端及以上白酒行业收入为 275 亿元，同比增长 15.1%。1-4 月累计收入为 1674 亿元，同比增长 15.4%。24 年一季报顺利收官，次高端及以上白酒营收同比增长 15.5%，业绩如期兑现，经营稳定性得以验证。当前一季度回款符合预期，酒企聚焦于市场秩序管理，通过控货、提价稳住批价。 大众及以下白酒：4 月国内大众及以下白酒行业收入为 168 亿元，同比降低 0.6%。1-4 月累计收入为 873 亿元，同比降低 1.5%。白酒进入消费淡季，动销表现较为平淡，行业供需失衡矛盾仍旧存在。全年来看，分化与竞争态势延续，消费需求向主流名酒回归，中小型酒企的出清速度相较于去年同期跌幅有所缓和。 啤酒：4 月国内啤酒行业收入为 145 亿元，同比增长 0.8%。1-4 月累计收入为 612 亿元，同比降低 0.6%。4 月啤酒行业基数压力仍在，但近两个月销量的跌幅已有收窄，主因库存去化逐步改善，酒企陆续开启旺季备货工作，销量增速预计逐月边际改善，吨价提升仍有空间。 调味品：4 月国内调味品行业收入为 346 亿元，同比提升 3.0%。1-4 月累计收入为 1525 亿元，同比增长 4.8%。开门红动销告一段落，进入传统餐饮淡季，调味品需求有所减弱。目前行业渠道库存处于良性水平，高端产品逐渐提升渗透，餐饮端成为各厂商的集中竞争领域。行业有望摆脱高库存及弱需求的困境，各上市公司全年经营目标完成确定性提高。 乳制品：4 月国内乳制品行业收入为 389 亿元，同比下降 2.3%。1-4 月累计收入为 1657 亿元，同比下降 1.4%。4 月仍为乳制品淡季，收入同比仍有低个位数下跌，但相较于 3 月高个位数下跌有所收窄，主要是价格表现较弱。头部厂商设定理性目标，控制出货节奏，渠道库存维持良性。 速冻食品：4 月国内速冻行业收入为 75 亿元，同比增长 15.0%。1-4 月累计收入为 449 亿元，同比增长 13.4%。4 月开始逐渐进入餐饮淡季，因此速冻产品需求环比转弱。根据展会观察，今年速冻新品数量较往年有所降低，应用场景更加细分并聚焦，如团餐、宴饮和烧烤逐渐成为热门场景。 软饮料：4 月国内软饮料行业收入为 490 亿元，同比增长 5.2%。1-4 月累计收入为 2312 亿元，同比增长 5.6%。受益于出行等场景表现较好，软饮料需求持续较好。目前随天气转热，软饮料已进入消费旺季，头部企业已经开启旺季备货，预计旺季仍将平稳增长，需持续关注旺季表现。 餐饮：4 月国内餐饮上市公司总计收入为 134 亿元，同比增长 12.0%。1-4月累计收入为 575 亿元，同比增长 10.7%。4 月为传统餐饮消费淡季,客流表现出一定的季节性波动。进入 4 月餐饮客流及恢复度均环比回落，此外多数餐饮企业在 2023 年同期基数较高，同店表现压力较大。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com 708090100110May-23Aug-23Oct-23Jan-24Apr-24HAI China StaplesMSCI China 5 May 2024 2 [Table_header1] 中国必需消费