电子行业24Q1季报总结：元器件板块：24Q1景气度明显回升，重点关注消费电子、AI相关标的

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电子 2024 年 05 月 05 日 电子 优于大市（维持） 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 元器件板块：24Q1 景气度明显回升，重点关注消费电子、AI 相关标的 电子行业 24Q1 季报总结 [Table_Summary] 投资要点：  被动元件：下游消费电子温和复苏带动被动元件景气回升，收入与利润端同比改善明显，存货周转加快，盈利能力持续修复。A 股主要公司表现有所分化，消费电子类业务为主的企业表现好于光储与新能源。 1、成长能力：下游需求温和复苏叠加行业景气度回升，被动元件行业 24Q1 收入与利润同比增长继续改善。1）行业整体表现：中信/申万被动元件行业指数 24Q1单季度归母净利润同比增速分别为+15.9% / +19.0%，较 23Q1 的-27.6% / -31.7%显著改善，且保持连续第三个季度同比增长。2）A 股主要企业表现：消费电子类业务占比较高的三环集团/顺络电子/风华高科表现较好，Q1 单季度收入同比增速分别为+31.5% / +22.9% / +13.3%，归母净利润同比增速分别为+35.3% / +111.3% / +25.0%；光伏储能和新能源业务占比较高的法拉电子/江海股份表现略差，Q1 单季度收入同比增速分别为+5.5%/-11.1%，归母净利润同比增速分别为-6.8% / -11.3%；被动元件企业的复苏带动上游配套企业订单量不断回升，洁美科技 24Q1单季度收入/归母净利润同比增速分别实现 17.9%/69.2%。 2、盈利能力：毛利率/净利率同比继续修复，消费类公司表现好于新能源。1）行业 整 体 表 现 ： 中 信 / 申 万 被 动 元 件 行 业 指 数 24Q1 单 季 度 毛 利 率 分 别 为26.9%/26.7%，同比+1.22pct / +1.67pct，环比-1.47pct/-0.82pct，单季度净利率分别为 13.0%/13.1%，同比+0.48pct / +1.03pct，环比-1.42pct / +0.21pct。2）A 股主要企业表现：三环集团/顺络电子/风华高科/洁美科技 24Q1 单季度毛利率分别为40.1% / 36.9% / 16.8% / 39.2%，同比+0.73pct / +4.77pct / +5.72pct / +6.81pct，单季度净利率分别为 27.7% / 15.6% / 6.9% / 14.7%，同比+0.78pct / +5.84pct / +0.35pct / +4.45pct，盈利能力同比改善较为明显；法拉电子/江海股份 24Q1 单季度毛利率分别为 33.1% / 23.6%，同比-4.54pct / -2.21pct。 3、营运能力：存货周转加快，应收账款周转速度略有下降，营业周期呈现缩短趋势。1）行业整体表现：中信/申万被动元件行业指数 24Q1 存货周转天数分别为 104.3 天/106.5 天，同比缩短 11.5 天/11.8 天，应收账款周转天数分别为 114.4 天/116.6 天，同比延长 7.2 天/8.1 天，应收账款周转速度的下降部分抵消了存货周转速度的提升，整体营业周期较去年同比略有缩短。2）A 股主要企业表现：三环集团/法拉电子/顺络电子 24Q1 存货周转天数约为 172.5 天 / 89.2 天 / 103.3 天，同比下降下降 58.6 天 / 22.3 天 / 12.0 天，风华高科/江海股份/洁美科技 24Q1 存货周转天数约为 73.0 天/122.8 天/162.7 天，同比提升 0.6 天/5.1 天/15.1 天。  PCB：需求复苏推动行业周期上行，Q1 利润同比增速显著修复，盈利水平环比改善，AI 算力基建有望持续拉动服务器 PCB 高速成长，上游覆铜板等原材料价格上涨短期或难以向下传导，中长期有待观察涨价幅度等因素变化。 1、成长能力：从行业整体来看，中信/申万 PCB 行业指数 24Q1 单季度归母净利润同比增速分别实现 58.8%/34.8%，较 23Q1 的-33.9%/-28.7%显著修复。2022 至2023 年，由于消费电子需求疲软等因素影响，PCB 行业整体需求转弱，Prismark预测数据显示，2023 年全球 PCB 市场产值约为 695.17 亿美元，同比下滑 15.0%。中信/申万 PCB 行业指数单季度归母净利润在 23 年连续 4 个季度同比下滑。2024年，预计随着消费电子的温和复苏，以及汽车、新能源等新兴领域的需求增长，PCB行业规模有望持续反弹。A 股主要企业中，AI 服务器业务相关性较强的沪电股份/-29%-22%-15%-7%0%7%15%2023-052023-092024-01电子沪深300 行业点评 电子 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 深南电路均取得了较好表现，24Q1 单季度归母净利润分别同比增长 157.0% / 83.9%。 2、盈利能力：24Q1 中信/申万 PCB 行业指数单季度毛利率分别实现 20.4% / 19.2%，同比+0.84pct / -0.25pct，环比+2.26pct / +0.35pct，单季度净利率分别实现 7.3% / 6.6%，同比+1.63pct / +0.91pct，环比+5.91pct / +2.48pct。由于 PCB行业 23 年 Q4 盈利较低，因此 24Q1 盈利能力环比显著改善，但同比基本与 23Q1持平。A 股主要企业中，沪电股份由于 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品收入的高速增长，24Q1 毛利率/净利率分别同比提升 8.13pct / 8.94pct，表现最为亮眼。 3、营运能力：中信/申万 PCB 行业指数 24Q1 存货周转天数分别为 75.6 天/73.1天，同比下降 7.5 天/9.5 天，应收账款周转天数分别为 107.7 天/ 96.7 天，同比分别上升 3.2 天/下降 5.1 天。供给端的改善和下游需求的复苏，推动 PCB 行业景气从周期底部进入上行阶段，营运能力预计将保持提升趋势。 4、上游原材料波动的影响：自年初以来，铜价出现较大幅度上涨， LME 铜现货结算价已经从 2024