传统业务稳健发展，充电桩业务开辟第二曲线

证券研究报告·公司研究简报·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 道通科技（688208） 传统业务稳健发展，充电桩业务开辟第二曲线 2024 年 05 月 05 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.90 一年最低/最高价 14.72/35.30 市净率(倍) 3.95 流通A股市值(百万元) 12,155.49 总市值(百万元) 12,155.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.80 资产负债率(%,LF) 46.92 总股本(百万股) 451.88 流通 A 股(百万股) 451.88 相关研究 《道通科技(688208)：2022 年业绩预告点评：传统业务稳健，充电桩放量可期》 2023-02-01 《道通科技(688208)：新能源业务收入滞后，静待放量》 2022-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,266 3,251 4,047 4,948 5,994 同比（%） 0.53 43.50 24.47 22.27 21.14 归母净利润（百万元） 102.03 179.23 519.93 664.10 836.20 同比（%） (76.74) 75.66 190.08 27.73 25.91 EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.40 1.15 1.47 1.85 P/E（现价&最新摊薄） 119.13 67.82 23.38 18.30 14.54 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长 2024 年一季度公司实现收入 8.6 亿元，同比+22.2%，归母净利润 1.2 亿元，同比+73.3%。公司归母净利率达 14.5%，同比提升 4.3 个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入 1.6 亿元，同比+103.3%，占比达 18.5%。 ◼ 美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大 美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据 IEA，2023 年美国公共交流桩存量约为 10 万台（中欧分别为 104、64 万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为 120、11 万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的 2.3 及 2.0 倍，公共直流桩分别为中欧的 6.6 及 1.3 倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比 20 的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。 ◼ 美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量 根据 S&P Global Mobility，2022 年 10 月美国电车保有量为 190 万辆，2030 年将达 1130 万辆，有近 5 倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布 NEVI 法案以 75 亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。 ◼ 公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益 公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围 20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App 三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司 2024 年预期归母净利润调整至 5.2 亿元，并预测公司 2025/2026 年归母净利润分别为 6.6/8.4 亿元，截至 2024 年4 月 30 日收盘公司 2024-2026 年对应 PE 分别为 23.4/18.3/14.5 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期 -46%-40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%2023/5/52023/9/22023/12/312024/4/29道通科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 8 1. 业绩进入兑现期，充电桩业务未来可期 1.1. 营收及利润率进入上升轨道，充电桩业务快速增长 2023 年公司实现收入 32.5 亿元，同比+43.5%，归母净利润 1.8 亿元，同比+75.7%，归母净利率，归母净利率达 4.5%，同比提升 1.0 个百分点。为排除海外经营风险本年度公司支付和解费用 2.2 亿元，扣非归母净利润为 3.7 亿元，同比+262.5%。 2024 年一季度公司实现收入 8.6 亿元，同比+22.2%，归母净利润 1.2 亿元，同比+73.3%。公司毛利率企稳归母净利率达 14.5%，同比提升 4.3 个百分点。 分产品看，2023 年公司充电桩产品实现收入 5.7 亿元，同比+493.2%，占比由 2022年的 4.2%提升至 2023 年的 17.4%，2024 年一季度公司数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入 1.6 亿元，同比+103.3%，占比达 18.5%。 图1：公司营收及同比增速 图2：公司归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：公司毛利率及归母净利率 图4：公司费用率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05101520253035201920202021202220232024Q1收入（亿元）同比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%012345201920202021202220232024Q1归母净利润（亿元）同比0%10%20%30%40%50%60%70%201920202021202220232024Q1毛利率归母净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%201920202021202220232024Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 8 1.2. 产品及市场上深度布局，公司有望持续受益 硬件+软件全面布局，充电网络生态成形在即。公司结合行业趋势，推出适用于不同应用场景的充电桩产品梯队以及软件云服务平台。充电桩产品上，公司 2023