智慧教育赛道积极发力,拓宽教服产业链
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 皖新传媒(601801.SH) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号:S1500522010001 联系电话:17317141123 邮 箱:fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 皖新传媒(601801.SH):智慧教育赛道积极发力,拓宽教服产业链 [Table_ReportDate] 2024 年 5 月 6 日 [Table_Summary] 事件:皖新传媒(601801.SH)于 2024 年 4 月 17 日发布年度报告。年报显示,2023 年公司全年实现营业收入 112.44 亿元,同比-3.79%;营业总成本 102.11 亿元,同比-3.96%;销售/管理费用 9.35 亿元/5.96 亿元,同比+8.7%/+17.3%;实现归母净利润 9.36 亿元,同比+32.21%;扣非归母净利润 7.54 亿元,同比+9.66%;基本每股收益 0.47 元,同比+30.56%。2024年一季报显示,公司营收 29.29 亿元,同比-5.44%;实现归母净利润 2.93亿元,同比-13.28%,其中所得税费用 8567.47 万元,2023 年同期为 922.09万元。 皖新传媒 23 年毛利率为 21.41%;销售费用率为 8.32%,管理费用率为5.30%,研发费用率为 0.33%,归母净利率为 8.32%。公司 23 年教材图书、一般图书及音像制品、供应链物流服务业务营业收入 17.5 亿元/45.2 亿元/38.0 亿元,占比 16.0%/41.3%/34.8%,同比+2.43%/+6.57%/-3.54%;营业成本 13.1 亿元/29.6 亿元/36.6 亿元,同比-1.87%/+7.58%/-3.29%;毛利率 25.24%/34.56%/3.56%。公司向全体股东每 10 股派现金股利 3.05 元(含税),合计派发现金红利 5.97 亿元(含回购 6.45 亿元),占 2023 年归母净利润的 68.90%。截至 2023 年末,公司目前在手货币资金与可交易性金融资产一共 106.77 亿元。 点评: ➢ 皖新传媒主营业务稳健经营,毛利率稳中有升,主业覆盖安徽全省、辐射周边。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营收 17.5 亿元/45.2亿元,营业成本 13.1 亿元/29.6 亿元,毛利率 25.24%/34.56%。公司在安徽、江苏、北京等地设有 804 家门店,云书店新零售覆盖安徽全省 200 家门店,用户数与访问量成倍增长。公司不断创新服务渠道,图书电商业务实现销售码洋 5.8 亿;教辅政策“课前到书、人手一册”利好,中职教材销售码洋同比增长 26%;阅读风潮兴起,“中国黄山书会”交易码洋超 1 亿元。24 年一季度教材和一般图书及音像制品销售码洋数分别为 6.85 亿元、12.13 亿元,同比+4.09%、22.59%。 ➢ AI+教育赛道持续发力,已推出多样化产品。公司聚力数字化转型。公司通过大数据、虚拟现实、人工智能、元宇宙等技术,打造数字书店元·书局,优化“皖新云书店”新零售平台;加强智慧学校发展,结合大模型、数字人等 AI,融合数字教育媒体,优化校园智慧阅读产品 240 个品种,推出 54 个智慧课堂项目,打造皖新朱子学前教育机器人。科技创新上,公司与与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新”项目,推动新零售、智慧教育、智慧供应链三线齐驱。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 投资建议:皖新传媒在教育服务产业链上不断拓宽,主营业务发展稳健。同时在数字化、AI+教育赛道上推陈出新,打造智慧校园、智慧课堂以及其他 AI 相关结合产品。根据 iFind 一致预期,预计皖新传媒2024-2026 年营业收入分别为 146.05、165.68、158.12 亿元,同比+29.89% 、 13.44% 、 -4.57% ; 有 望 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为10.84/12.69/12.67 亿元,同比+15.78%、17.14%、-0.2%。截至 2024年 4 月 30 日,对应 PE 分别为 13.38/11.43/11.45x。 ➢ 风险因素:教育产品赛道恢复不及预期、数字教育产品推出进度不及预期 图 1:2019-2023 年皖新传媒营业收入(亿元)及同比增速 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 图 2:2019-2023 年皖新传媒营业成本(亿元)及同比增速 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 8887101117112-10.2%-2.0%16.6%15.8%-3.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02040608010012014020192020202120222023营业收入(亿元)营业收入yoy817992106102-11.06%-2.47%16.46%15.22%-3.77%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02040608010012020192020202120222023营业总成本(亿元)营业总成本yoy 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3:2014-2023 年皖新传媒毛利率 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 图 4:2014-2023 年皖新传媒归母净利润(亿元)和同比增速 资料来源:公司公告,信达证券研发中心 20.64%20.66%20.21%19.55%21.41%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%22.00%201920202021202220235.66.16.47.19.4-48.7%10.2%4.2%10.6%32.2%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01234567891020192020202120222023归母净利润(亿元)归母净利润yoy 研究团队简介 冯翠婷,信达证券传媒互联网及海外首席分析师,北京大学管理学硕士,香港大学金融学硕士,中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券,覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块,及元宇宙、体育二级市场研究先行者(首篇报告作者),曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七,20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超,信达证券传媒互联网及海外团队高级
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