智慧教育赛道积极发力，拓宽教服产业链

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 皖新传媒（601801.SH) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 皖新传媒（601801.SH）：智慧教育赛道积极发力，拓宽教服产业链 [Table_ReportDate] 2024 年 5 月 6 日 [Table_Summary] 事件：皖新传媒（601801.SH）于 2024 年 4 月 17 日发布年度报告。年报显示，2023 年公司全年实现营业收入 112.44 亿元，同比-3.79%；营业总成本 102.11 亿元，同比-3.96%；销售/管理费用 9.35 亿元/5.96 亿元，同比+8.7%/+17.3%；实现归母净利润 9.36 亿元，同比+32.21%；扣非归母净利润 7.54 亿元，同比+9.66%；基本每股收益 0.47 元，同比+30.56%。2024年一季报显示，公司营收 29.29 亿元，同比-5.44%；实现归母净利润 2.93亿元，同比-13.28%，其中所得税费用 8567.47 万元，2023 年同期为 922.09万元。 皖新传媒 23 年毛利率为 21.41%；销售费用率为 8.32%，管理费用率为5.30%，研发费用率为 0.33%，归母净利率为 8.32%。公司 23 年教材图书、一般图书及音像制品、供应链物流服务业务营业收入 17.5 亿元/45.2 亿元/38.0 亿元，占比 16.0%/41.3%/34.8%，同比+2.43%/+6.57%/-3.54%；营业成本 13.1 亿元/29.6 亿元/36.6 亿元，同比-1.87%/+7.58%/-3.29%；毛利率 25.24%/34.56%/3.56%。公司向全体股东每 10 股派现金股利 3.05 元（含税），合计派发现金红利 5.97 亿元（含回购 6.45 亿元），占 2023 年归母净利润的 68.90%。截至 2023 年末，公司目前在手货币资金与可交易性金融资产一共 106.77 亿元。 点评： ➢ 皖新传媒主营业务稳健经营,毛利率稳中有升，主业覆盖安徽全省、辐射周边。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营收 17.5 亿元/45.2亿元，营业成本 13.1 亿元/29.6 亿元，毛利率 25.24%/34.56%。公司在安徽、江苏、北京等地设有 804 家门店，云书店新零售覆盖安徽全省 200 家门店，用户数与访问量成倍增长。公司不断创新服务渠道，图书电商业务实现销售码洋 5.8 亿；教辅政策“课前到书、人手一册”利好，中职教材销售码洋同比增长 26%；阅读风潮兴起，“中国黄山书会”交易码洋超 1 亿元。24 年一季度教材和一般图书及音像制品销售码洋数分别为 6.85 亿元、12.13 亿元，同比+4.09%、22.59%。 ➢ AI+教育赛道持续发力，已推出多样化产品。公司聚力数字化转型。公司通过大数据、虚拟现实、人工智能、元宇宙等技术，打造数字书店元·书局，优化“皖新云书店”新零售平台；加强智慧学校发展，结合大模型、数字人等 AI，融合数字教育媒体，优化校园智慧阅读产品 240 个品种，推出 54 个智慧课堂项目，打造皖新朱子学前教育机器人。科技创新上，公司与与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新”项目，推动新零售、智慧教育、智慧供应链三线齐驱。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 投资建议：皖新传媒在教育服务产业链上不断拓宽，主营业务发展稳健。同时在数字化、AI+教育赛道上推陈出新，打造智慧校园、智慧课堂以及其他 AI 相关结合产品。根据 iFind 一致预期，预计皖新传媒2024-2026 年营业收入分别为 146.05、165.68、158.12 亿元，同比+29.89% 、 13.44% 、 -4.57% ； 有 望 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为10.84/12.69/12.67 亿元，同比+15.78%、17.14%、-0.2%。截至 2024年 4 月 30 日，对应 PE 分别为 13.38/11.43/11.45x。 ➢ 风险因素：教育产品赛道恢复不及预期、数字教育产品推出进度不及预期 图 1：2019-2023 年皖新传媒营业收入（亿元）及同比增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：2019-2023 年皖新传媒营业成本（亿元）及同比增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 8887101117112-10.2%-2.0%16.6%15.8%-3.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02040608010012014020192020202120222023营业收入（亿元）营业收入yoy817992106102-11.06%-2.47%16.46%15.22%-3.77%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02040608010012020192020202120222023营业总成本（亿元）营业总成本yoy 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：2014-2023 年皖新传媒毛利率 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 4：2014-2023 年皖新传媒归母净利润（亿元）和同比增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 20.64%20.66%20.21%19.55%21.41%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%22.00%201920202021202220235.66.16.47.19.4-48.7%10.2%4.2%10.6%32.2%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01234567891020192020202120222023归母净利润（亿元）归母净利润yoy 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级