房地产开发行业：行业进入低配，持仓集中度提升

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 行业进入低配 持仓集中度提升行业动态信息 地产股基金持仓同比有所提升，但环比连续两季度下行，成为相对低配行业 2019 年二季度，房地产板块的基金持仓总市值达到 868.34 亿元，相较于一季报环比降低 14.69%，持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为 4.15%，虽然相较 18 年同期的 3.6%同比提升了 15%，但较今年一季度的 4.97%环比下降了 16.57%。同时相对标准行业配置比例来看，地产板块的超配比例为-0.06%，18 年三季度以来连续三个季度的超配情况并未得到延续，重新成为相对低配板块。 TOP 5 持仓集中度提升，个股分化加剧 从重仓股持仓情况来看，公募基金持仓市值高于 5 亿元的地产股共有 9 支，相较于一季报减少 4 支。持仓市值 Top 5 的地产股分别为保利地产、万科 A、华夏幸福、中南建设、新城控股，Top 5总持仓市值为 341.5 亿元，相较一季度降低 11.77%。其中保利地产和万科 A 的持股市值超过百亿。持仓市值 Top 10 的地产股总持仓市值为 413.2 亿元，相较一季度降低 14.81%。Top 5 总持仓市值降幅低于 Top 10 和整体板块，持仓集中度有所提升。 整体持股基金数量滑落，绿地、中航善达逆势增加 从季度重仓个股的持股基金数量变动来看，在公募基金披露的 59家房地产企业持仓情况中，平均持股基金数量为 21.68 只，环比一季度下行 37.2%。重仓持有数量高于 5 只基金的共有 22 只地产股，较一季报期减少 6 只，重仓持有数量高于 10 只基金的共有14 只地产股，较一季报期减少 5 只。 持股集中度重归回升 从持股市值集中度的角度来看，2019 年中报房地产行业持股市值Top 5 的地产股在行业内占比达到 37.5%，较一季度末提升 3.5 个百分点，延续了 2016 年以来集中度提升的趋势。龙头地产股更加得到机构资金认可。 陆港通配置总量提升但比值略降 从陆股通持有地产股趋势来看，截至 2019 年二季度末，陆港通基金持有地产板块总市值达到 84.5 亿元，相比于一季度末规模增长 12.07%，相对标准行业配置比例，二季度地产板块低于行业标准配置 0.18 个百分点，低配幅度较一季度末收窄 0.37 个百分点。 投资建议 近期市场流动性边际有所收紧，不同类型房企信用分化再度加大，融资渠道更为畅通，融资成本更为便利的龙头房企和规模房企将更为受益，我们继续看好龙头房企和优质房企的成长空间。 维持 买入 江宇辉 jiangyuhui@csc.com.cn 18621759430 执业证书编号：S1440517120002 发布日期： 2019 年 07 月 24 日 市场表现 相关研究报告 -20%-10%0%10%20%30%2018/7/242018/8/242018/9/242018/10/242018/11/242018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/24房地产开发沪深300房地产开发Ⅱ 1 房地产开发Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 地产股基金持仓同比有所提升，但环比连续两季度下行，成为相对低配行业 2019 年二季度，房地产板块的基金持仓总市值达到 868.34 亿元，相较于一季报环比降低 14.69%，持仓比例来看，二季度基金重仓持股中房地产板块占股票投资市值比重为 4.15%，虽然相较 18 年同期的 3.6%同比提升了 15%，但较今年一季度的 4.97%环比下降了 16.57%。同时相对标准行业配置比例来看，地产板块的超配比例为-0.06%，18 年三季度以来连续三个季度的超配情况并未得到延续，重新成为相对低配板块。 图表 1：房地产板块持仓总市值及占比 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 图表 2：房地产板块相对标准行业配置比例 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0020040060080010001200市值(亿元)占股票投资市值比(%)-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0相对标准行业配置比例(%) 2 房地产开发Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 TOP 5 持仓集中度提升，个股分化加剧 从重仓股持仓情况来看，公募基金持仓市值高于 5 亿元的地产股共有 9 支，相较于一季报减少 4 支。持仓市值 Top 5 的地产股分别为保利地产、万科 A、华夏幸福、中南建设、新城控股，Top 5 总持仓市值为 341.5 亿元，相较一季度降低 11.77%。其中保利地产和万科 A 的持股市值超过百亿，分别达到 127.5 亿和 108.6 亿元，分别占基金股票投资市值的 0.61%和 0.52%。从持仓市值 Top 10 的地产股变化情况来看，总持仓市值为 413.2 亿元，相较一季度降低 14.81%。Top 5 总持仓市值降幅低于 Top 10 和整体板块，持仓集中度有所提升。 从个股持仓市值的变化幅度来看，总体呈现降多增少，分化加剧的特点。主流地产股中，二季度市值增持幅度居前的个股数量较少，主要为大悦城（+1430.57%）、迪马股份（+469.18%）、我爱我家（+310.29%）、中国国贸（+128.84%）、首开股份（+73.67%）、中南建设（+40.14%）等；二季度持仓市值降幅在 10%以内的主要有华夏幸福、绿地控股、保利地产、陆家嘴等；降幅在 10%-20%区间的主要有金地集团、新城控股、万科、金融街等；降幅在 40%-60%区间的有招商蛇口、华侨城、华发股份、光大嘉宝、荣盛发展等；降幅在 80%以上的有蓝光发展、新湖中宝、阳光城、世茂股份、金科股份、滨江集团等。 图表 3：公募基金持仓市值 Top 10 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 0.00.10.20.30.40.50.60.7020406080100120140保利地产万科A华夏幸福中南建设新城控股招商蛇口金地集团绿地控股荣盛发展华发股份持股总市值(亿元)持股市值占基金股票投资市值比(%) 3 房地产开发Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 4：主流地产股 Q2 相较 Q1 持股总市值变动及幅度 资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 -150%-100%-50%0%50%100%150%(28)(26)(24)(22)(20)(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)024681012中南建设首开股份中国国贸金融街陆家嘴泰禾集团新湖中宝华夏幸福滨江集团绿地控股世茂股份光大嘉宝华侨城A金地集团金科股份华发股份新城控股保利地产蓝光发展阳光城荣盛发展招商蛇口万科A相较Q1持股总市值变动(亿元)幅度 4 房地产开发Ⅱ 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 整体持股基金数量滑落，绿地、中航善达逆势增加 从季度重仓个股的持股基金数量变动来看，在公募基金披