2024年有色金属行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2024 年有色金属行业分析 联合资信 |工商评级四部 |有色金属行业组 2023 年以来，追求安全避险成为全球经济发展新趋势，除金银贵金属外，海外基本金属 2023 年价格普遍呈下跌态势；但我国有色金属工业稳中向好态势日趋明显，规模以上有色金属工业企业实现利润总额由降转增，有色金属品种价格分化，主要常用有色金属价格波动小于新能源金属。具体来看： （1）铜：新能源产业强劲需求对国际铜价形成一定支撑；但我国高度依赖进口资源的情况无法改善。铜价波动性极强，加工费自 2023 年三季度起经历暴跌，铜价自 2024 年一季度末明显走高，需对铜精矿自给率低的冶炼企业以及存在新建冶炼产能投产企业的盈利能力和运营状况保持关注。 （2）铝：2023 年以来，铝价维持区间震荡态势，宏观层面对定价的冲击有所减弱，基本面驱动占据主导地位；中国光伏和新能源汽车等消费增长逐步抵消地产疲弱导致的需求减量，但全年出口量有所下降。 （3）铅：2023 年，中国铅行业产量保持增长，产品价格冲高后回落；铅加工费下滑的同时，下游铅酸蓄电池产品出口表现较好，推动中国铅酸蓄电池总体出货量大增。 （4）锌：2023 年以来，锌价与加工费均呈下降态势；我国锌矿产出在一定周期内处于持续下行阶段，2023 年锌精矿产量进一步下降，进口量进一步增长，精炼锌供应有所增加。 （5）黄金：黄金拥有其他商品和金融资产无法比拟的安全储备价值，作为“去风险化”资产，黄金价格屡创新高。2023年，中国黄金产量增加，国内外黄金投资需求表现相异，矿产资源禀赋在很大程度上决定了我国黄金企业的核心竞争力。 （6）稀土：2023 年，中国稀土各细分稀土产品价格均有不同程度的降幅，行业集中度和资源优化配置能力均进一步提升。 （7）镍：中国镍矿资源较为匮乏，长期依赖于海外进口。2023 年，全球镍产业供应过剩，镍价自高位理性回落，整体呈下行态势。 （8）钴：2022 年下半年以来，受经济周期、供需情况的影响，钴盐价格呈快速下降趋势。 （9）锂：锂金属现已迈入全球重要工业金属之列，2023 年以来，锂产业呈现供应过剩状态，电池级碳酸锂价格整体进入下行通道。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、 行业概况 有色金属行业主要包括有色金属矿采选、冶炼以及压延加工业，行业周期性明显，景气度波动大且易受国际整体供需形势和政治经济局势影响。2023 年，全球地缘政治风险加剧，美联储加息持续，叠加欧美银行风险事件、美国债务上限危机以及国际局势的复杂多变，加剧了全球经济的不确定性，追求安全避险成为全球经济发展新趋势。各国央行黄金配置热潮延续以及金饰消费需求强势增长进一步提振黄金价格，美联储加息持续、通胀压力仍然存在、全球经济增速放缓以及下游需求恢复不及预期等因素导致国际大宗商品价格承压。 中国有色金属工业稳中向好态势日趋明显，光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池成为有色金属消费增长的主要领域。据国家统计局数据，2023 年，有色金属行业工业增加值同比增长 7.5%，增幅较工业平均水平高 2.9 个百分点；十种常用有色金属产量 7469.8 万吨，较上年增长 7.1%，首次突破 7000 万吨；行业内企业实现利润由降转增，规模以上有色金属工业企业实现利润总额 3716.1 亿元，较上年增长 23.2%；有色金属品种价格分化，主要有色金属价格中国市场强于国际市场，现货价格好于期货价格，主要常用有色金属价格波动小于新能源金属。其中，铜、铅现货均价较上年小幅上涨，同比分别增长 1.2%和 2.9%；铝价跌幅持续收窄，锌价呈下跌态势，同比分别下降 6.4%和 14.0%；电池级碳酸锂价格大幅走低，同比下跌 47.3%。 预期 2024 年全年，绿色发展将持续作为中国有色金属产业运营主基调，有色金属在房地产领域的消费或继续呈放缓态势，但光伏、风电、动力及储能电池、新能源汽车和交通工具轻量化等领域仍为有色金属消费的增长点，主要有色金属产品价格有望企稳，总体或将略有回升并于合理区间内波动，贵金属价格或仍有上涨。 二、 细分行业运行情况 有色金属行业细分子行业较多，且不同子行业之间行业景气度表现存在一定差异，本报告将聚焦于铜、铝、铅、锌、黄金、稀土、镍、钴和锂等 9 种金属进行分析。 1. 铜 中国作为全球最大的精炼铜消费国，来自传统行业及新能源产业的需求对国际铜价形成一定支撑；但作为全球最大的精炼铜生产国，铜矿资源匮乏且禀赋不足，对海外进口矿产资源依赖度高的情况无法获得改善。铜价波动性极强，加工费自 2023 年三季度起经历暴跌，铜价自 2024 年一季度末明显走高，需对铜精矿自给率低的冶炼企业 www.lhratings.com 研究报告 3 以及存在新建冶炼产能投产企业的盈利能力和运营状况保持关注。 2023 年初，在美联储利率政策转向和中国经济复苏的两大强预期带动下，铜价上涨至年内高值（1 月 18 日 LME 铜现货价格 9436 美元/吨）；而后，伴随美联储保持鹰派立场以及需求反弹不及预期，铜价中枢波动下移；三季度以来，地缘政治风险推高避险情绪，市场追捧美元、黄金等安全资产，有色金属价格整体承压，铜价下探至年内低点（10 月 5 日 LME 铜现货价格 7813 美元/吨）；2023 年末，美联储降息预期叠加海外矿山供应扰动增多以及 LME 库存持续回落，铜价重心有所反弹。2024 年以来，全球铜价持续走高，4 月 18 日 LME 铜价升至 9617 美元/吨，较年初涨幅超过 14%。 图 1 LME 铜近年价格概况 资料来源：Wind，联合资信整理 供需方面，根据世界金属统计局（WBMS）数据，2023 年，受智利、巴拿马、印尼等供应干扰事件影响，全球铜矿产量为 2236.41 万吨，同比增长 3.42%；当期全球精炼铜产量为 2762.61 万吨，运营限制以及冶炼厂停工检修对智利、印尼、瑞典和美国等国家的产量造成一定影响；全年全球精炼铜消费量为 2769.19 万吨，在中国强表观消费推动下，传统领域消费保持韧性，新能源产业高速增长，全球精炼铜供应短缺。根据国际铜业研究小组（ICSG）数据，2023 年，全球精炼铜市场供应短缺 8.7 万吨，而 2022年供应短缺为 43.4 万吨。 2023 年，中国生产铜精矿 183 万吨（SMM 数据），同比下降 6.6%；作为全球最大的精炼铜生产国，当期精炼铜产量为 1298.8 万吨（国家统计局数据），同比增长 17.4%。据此估算，中国 2023 年境内矿山铜精矿自给率为 14.1%，资源自给率低。2023 年，中国铜