银行业基金持仓分析报告：1Q24银行板块持仓回暖，高股息受青睐

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 银行 2024 年 04 月 24 日 银行业基金持仓分析报告 推荐 （维持） 1Q24 银行板块持仓回暖，高股息受青睐 事项：  1Q24 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。 评论：  1Q24 公募基金银行股持仓回暖，持仓占比环比+0.5pct 至 2.46%。1）从持仓市值来看，由于一季度经济预期较弱，资本市场波动较大，权益市场表现较弱，1Q24 公募基金持仓市值下滑，较 4Q23 下降 5.2%，而得益于“高股息+低波动+低估值”属性，银行股持仓市值环比上升 19.6%至 388.3 亿元；2）从持仓占比来看，1Q24 公募基金银行股持仓占比环比+0.5pct 至 2.46%，在 31 个申万一级行业中排名第 13。从仓位变化来看，由于地缘政治因素以及供给收缩冲击，大宗商品普涨，相关行业面临机遇，公募基金主要增配资源股，比如有色金属、石油石化等板块，具备高股息特征的股票仍受青睐，比如电力、公用事业、银行和煤炭等行业，而医药和 TMT 等成长性行业仓位下降。增持排名前五的行业分别为有色金属（+1.88pct）、通信（+1.1pct）、家用电器（+0.98pct）、公用事业（+0.86pct）以及电力设备（+0.76pct）；减持排名前五的行业分别为医药生物（-2.87pct）、计算机（-1.71pct）、电子（-1.38pct）、国防军工（-0.69pct）以及非银金融（-0.42pct）；3）从标配差来看，银行股持仓占比仍是低配状态。1Q24 基金持仓银行股低配差环比扩大 0.6pct 至-8.4%，仍为 31 个板块中低配差最大的行业。在银行股偏股基持仓占比回升的情况下，银行股低配差仍扩大，或由于汇金增持四大行、叠加指数型基金及北上资金增持银行股。其中 1Q24指数型基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比 4Q23 增长 22.8%、41.7%至 52.8 亿股、625.6 亿元；1Q24 北向资金的前十大活跃个股中，银行股净买入 64.3 亿元（1Q24 公募基金环比增持银行股 63.7 亿元），其中增持较多的是招行、工行和农行。  四类银行持仓占比均回升，其中国有行标配差扩幅较大。由于经济仍有待修复，整体市场风险偏好仍然较低，且监管鼓励保持稳定分红率，“高股息+低估值”股票更具性价比。国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别+15bp/+15bp/+15bp/+5bp 至 0.71%/0.67%/0.96%/0.12%。从标配差来看，国有行市值较大仍是低配最深的板块，而从环比变化来看，国有行的标配差扩幅最大，股份行次之，或由于汇金增持四大行、叠加指数型基金及北上资金增持国有行和股份行居多。国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-47bp/-14bp/+2bp/+2bp 至-5.73%/-2.41%/-0.34%/-0.17%（个股标配差合计口径）。  个股方面，聚焦高股息大行及超跌绩优城商行。中央金融工作会议表示“支持国有大型金融机构做优做强”，叠加高股息属性，国有大行普遍得到增持，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行基金持仓占比环比分别+5bp/5bp/1bp/3bp/2bp 至 0.22%/0.17%/0.05%/0.15%/0.06%。前期超跌的成长性优质银行获得增持，其中招商银行、成都银行、杭州银行、江苏银行持仓占比环比+16bp/+7bp/+3bp/+2bp 至 0.60%/0.28%/0.13%/0.22%。  投资建议：1Q24 银行板块基金持仓占比回升，当前持仓仍在低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，或仍将受益于红利策略，看好银行未来投资价值。2024 年银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“高股息+低估值”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有五大行、中信、光大、浙商银行。另外江苏银行股息率也较高，建议积极关注。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过 1~2 年的调整，当前银行板块内部各项银行 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 113,510.52 13.04 流通市值(亿元) 77,276.90 11.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.3% 10.6% 12.3% 相对表现 5.0% 9.6% 23.9% 相关研究报告 《银行业周报（20240415-20240421）：贷款投放结构优化，加强银行持续发展能力》 2024-04-21 《年报里的银行：质量优先、量价再均衡——上市银行 2023 年业绩综述》 2024-04-16 《银行业周报（20240408-20240414）：汇金增持国有行，存款实际成本有望下行》 2024-04-14 -20%-9%2%14%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-24~2024-04-24银行沪深300华创证券研究所 银行业基金持仓分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 品种的估值都已经下行至历史低位，我们认为进一步下行空间有限。对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2024E 评级 宁波银行 21.93 3.75 4.09 4.55 5.84 5.36 4.82 0.74 推荐 江苏银行 8.23 1.64 1.98 2.38 5.02 4.16 3.46 0.67 推荐 招商银行 33.38 5.75 5.93 6.3 5.81 5.63 5.30 0.83 推荐 常熟银行 7.50 1.20 1.40 1.68 6.25 5.36 4.46 0.74 推荐 瑞丰银行 4.98 0.88 0.98 1.09 5.