家用电器行业全球空调市场系列（中国篇）：市场规模全球第一，国产品牌市占率领先

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《2019 年 Q2 基金持仓家电板块详解》2019-07-22 《空调业盛夏进入调整期，苏宁自主品牌洗衣机月底上市 ——家电周报（ 20190715-20190721 ） 》2019-07-21 《人口集中地区空调需求高，本土品牌优势明显——海外空调市场系列（日本篇）》2019-07-18 ＃emailAuthor＃分析师： 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn S0190517070001 ＃assAuthor＃研究助理： 郭军 guojun@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃气候类型多样，多数人口集中于炎热地区，空调需求高。中国气候类型包括温带季风、亚热带季风、温带大陆性、高原山地、热带季风，人口聚集的东部地区主要为温带季风和亚热带季风气候。温带季风性气候地区夏季平均气温由东北的 15-20℃随纬度升高到华北的 25-30℃；亚热带季风气候除西南地区外，夏季平均气温均在 25-30℃之间。受此影响，中国大多数居民的居住环境需要空调，空调市场广阔，根据 JRAIA 数据，2016 年中国空调销量 4058.7万台，占全球销量的近 40%。东南地区气候决定高空调需求，经济因素亦存在影响性。气候因素上，全国空调拥有量较高的地区与全国夏季均温超过 25℃的分布基本吻合，基本位于亚热带季风气候和南部温带季风气候中。南部地区中，云南和贵州拥有量较低，主要系云南和贵州地处云贵高原，夏季气温温和。经济因素上，农村地区人均可支配收入超过 1.1 万元后才有明显的空调安装需求，地处南方但人均可支配收入较低的江西和海南空调保有量十分有限。城镇地区空调拥有量和人均可支配收入也存在较高相关性，如福建各月平均最高最低温度均高于浙江，但浙江人均可支配收入和空调拥有量高于福建。家用空调市场格局稳定，规模仍有上升空间。市场规模上，虽然国内家用空调市场规模第一，但行业规模仍有提升空间，目前空调保有量与 20 世纪 80年代的日本类似。竞争格局上，总体稳定，CR5 长期维持在 60%以上；双龙头份额呈上升趋势，格力和美的 18 年市占率分别较 09 年提高 10pp.和 5pp.。产品类型上，中国以分体式空调为主，17 年中央空调零售量占比不足 3%，不过增速较快。渠道上，线上渠道红利逐步消散，19 年 1-5 月线上销售额增速下降至不足 25%，目前各企业正积极寻求新渠道，包括下沉农村市场，探索线上线下融合新零售模式等。中央空调集中于经济发达地区，各细分市场品牌差异大。中央空调市场规模近 900 亿元，以商用为主，美的、格力和大金市占率前三。分地区来说，全国中央市场分为四个梯队，华东为主要销售地区，占比超过 1/3，华南和华北处于第二梯队，主要影响因素包括气候、经济实力以及人口规模。中央空调产品多样，冷媒变流量机、冷水机和单元机为前三大产品，18 年规模占比分别为 50.4%、19.5%和 16.6%。冷媒变流量机组投入高但舒适性高，18 年家装零售市场受地产影响较大。冷水机组各类细分产品各具特征，近年大型项目低迷阻碍行业增长。单元机组价格优势明显，低迷经济下具备较大替代优势。技术难度由高到低分别为冷水机组、冷媒变流量机组和单元机组，分别被美国、日本和中国品牌占据。风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升 ＃title＃市场规模全球第一，国产品牌市占率领先 ——全球空调市场系列（中国篇） ＃createTime1＃2019 年 07 月 25 日21734640/36139/20190725 17:01请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 1、中国人口集中地区气候炎热，空调需求显著 1.1、气候类型多样，多数人口集中于炎热地区 中国气候类型多样，东部地区主要为季风气候。受海洋和高原等因素影响，中国的气候类型包括温带季风气候、亚热带季风气候、温带大陆性气候、高原山地气候，以及小部分热带季风气候： 温带季风气候分布于秦岭淮河线以北的华北、东北地区，主要特点为夏季高温多雨，冬季寒冷干燥，最冷月平均气温在 0℃以下，夏季平均气温超过 20℃，部分地区可超过 26℃。亚热带季风气候分布于秦岭淮河以南的西南、江南、华南地区，主要特点为四季分明，夏季高温多雨，冬季温和少雨，最冷月平均气温在 0℃以上，最热月平均气温大于 26℃。温带大陆性气候分布于内蒙古、新疆地区，主要特点为冬季严寒，夏季炎热，温差大，冬季受高压控制，最低温达-73℃，夏季 7 月平均气温达 27℃，最高达 33℃。高原山地气候分布于青藏高原地区，主要特点为终年低温，全年气温普遍不超过 10℃，且气候垂直差异明显，日温差大而年温差小。热带季风气候位于中国云南省南部、台湾省南部与海南省，主要特点为全年高温，有明显的雨季，年平均气温在 20℃以上，春秋极短，冬季最冷月平均气温不低于 15℃，夏季最热月均温在 28-30℃之间。图 1、中国气候分布 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 21734640/36139/20190725 17:01 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、2013 年中国各地年平均气温（℃） 图 3、2013 年中国各地年降水量（mm） 资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理 中国人口多聚集于炎热地区，造就中国明显空调需求。中国人口多聚集于温带季风和亚热带季风气候中，温带季风性气候地区夏季平均气温由东北的 15-20℃随纬度升高到华北的 25-30℃；亚热带季风气候除西南地区外，夏季平均气温均在 25-30℃之间。受此影响，中国大多数居民的居住环境需要用空调避暑，空调市场需求广阔，根据 JRAIA 数据，2016 年中国空调销量 4058.7 万台，占全球销量的近 40%，领先第二名美国约 2600 万台。 图 4、中国人口分布 图 5、2013 年中国夏季各地年平均气温（℃） 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家气象局，兴业证券经济与金融研究院整理 21734640/36139/20190725 17:01 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 图 6、近几年全球各地空调销量情况 资料来源：JRAIA，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、东南地区气候决定高空调需求，经济因素亦存在影响性 大部亚热带季风气候和部分温带季风气候内，夏季温度高且湿润，空调需求强。全国空调每百户拥有量较高的地区主要在华东、华中、华南，以及部分华北、西北和西