2023A-2024Q1业绩点评：车载业务初露锋芒，盈利能力有望改善

1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 光峰科技(688007) 2023A&2024Q1 业绩点评： 车载业务初露锋芒，盈利能力有望改善 事件： 光峰科技披露 2023 年年报及 2024 年一季报：2023 年实现营收 22.13 亿，同比-12.90%，归母净利润 1.03 亿，同比-13.61%，扣非净利润 0.42 亿，同比-37.18%；四季度实现营收 5.63 亿，同比-15.42%，归母净利润-0.25亿，同比-0.53 亿，扣非净利润-0.35 亿，同比-0.47 亿。2023 年公司拟分红 0.32 亿，分红率 31.1%。2024 年一季度实现营收 4.45 亿，同比-3.04%，归母净利润 0.45 亿，同比+226.21%，扣非净利润 0.01 亿，同比+0.12 亿。 ➢ 车载初露锋芒，B 端基本盘经营稳健 23 年分业务看，公司影院放映服务同比+37%，随电影景气在低基数基础上逐步恢复；专业显示同比-1%至 4.28 亿元，基本持平，预计工程增长、商教下滑；峰米收入同比-34%，其中小米关联交易收入同比-49%，预计自有品牌收入同比-25%上下；倒推 23 年光源&光机业务收入同比变化不大。24Q1公司影院放映收入+21%，单 3 月车载业务即产生 0.48 亿收入，预计 C 端收入下滑，其余 B 端业务经营稳健，随着定点转化，公司收入有望逐季向好。 ➢ 收缩 C 端业务，盈利能力同比改善 23 年公司毛利率同比+3.6pct，预计主要由于影院放映服务占比提升，且营收摊薄折旧、其本身毛利率提升，23Q4/24Q1 毛利率同比-5.5/-2.9 pct，预计主要由于毛利率偏低的 C 端业务单季度占比变化。24Q1 公司销售、管理、研发费用率同比-3.2/-0.4/-1.7pct，预计主要由于公司主动调整优化C 端费用投放。叠加投资收益与公允价值变动收益增加，财务费用率下滑，公司 24Q1 归母净利率同比+7.0pct，扣非净利润同比转正，盈利能力改善。 ➢ 业务或逐步转型，看好释放业绩潜力 此前公司多次激励产生费用，且峰米科技持续投入营销研发费用，拖累公司表观业绩；近期公司持续优化研发人员配置结构，一方面 23H2 减少部分峰米科技研发人员，另一方面根据车载业务需求及规划增加相关研发人员，同时优化 C 端营销费用投放，且激励费用高峰期已过，考虑到公司 B 端影院、专显盈利能力较好，我们期待公司业务逐步转型，充分释放业绩潜力。 ➢ 激光显示优势独特，维持“买入”评级 公司在激光显示技术方面具备独特优势，车载业务定点逐步转化，且 B 端基本盘业务有望保持稳健表现，C 端业务逐步优化，盈利能力有望逐步改善。预计光峰科技 24-26 年营收分别为 27、32、38 亿元，同比增速分别为+22%/+18%/+20%，业绩分别为 2.2、4.0、6.3 亿元，同比增速分别为+111%/+82%/+59%，EPS 分别为 0.5、0.9、1.4 元，23-26 年 CAGR 为+83%。我们给予公司 2024 年 50 倍 PE，目标价 23.52 元，并维持“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2541 2213 2707 3202 3829 增长率（%） 1.72% -12.90% 22.31% 18.28% 19.57% EBITDA（百万元） 179 179 353 451 576 归母净利润（百万元） 119 103 218 396 630 增长率（%） -48.82% -13.61% 110.91% 82.14% 58.99% EPS（元/股） 0.26 0.22 0.47 0.86 1.36 市盈率（P/E） 75.8 87.7 41.6 22.8 14.4 市净率（P/B） 3.4 3.2 3.0 2.7 2.3 EV/EBITDA 59.0 60.0 21.5 15.8 11.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 04 月 26 日收盘价 证券研究报告 2024 年 04 月 29 日 行 业： 电子/消费电子 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 19.57 元 目标价格： 23.52 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 462.61/462.61 流通 A 股市值(百万元) 9,053.19 每股净资产(元) 6.11 资产负债率(%) 32.70 一年内最高/最低(元) 32.17/14.70 股价相对走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《光峰科技（688007）：2023 年业绩快报点评：C 端拖累营收表现，后续经营或触底回升 dy》2024.02.26 2、《光峰科技（688007）：影院业务稳定复苏，结构变化带动毛利率提升》2023.08.19 -40%-13%13%40%2023-42023-82023-122024-4光峰科技沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 图表1：24Q1 公司营收 4.45 亿元，同比-3.04% 图表2：24Q1 公司业绩 0.45 亿元，同比+226.21% 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2023A 公司业务分产品、地区拆分及子公司财务数据 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表4：2024Q1，2023Q4 及 2023A 公司利润表各项目变动 资料来源：Wind，国联证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%024681020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业收入（亿）营业收入同比-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%-0.4-0.200.20.40.60.811.220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1归母净利润（亿）归母净利润同比营收（亿元）营收YOY毛利率毛利率同比提升（%）核心器件与整机业务20.09-12.99%38.46%4.70其他产品及业务2.04-11.96%14.13%-7.37境内18.63-12.12%35.12%4.54境外3.50-16.81%42.03%-0.95营收（亿元）营收YOY净利率净利率同比提升（%）中影光峰5.1954.14%20.21%