业绩短期承压波动，受益海外商业卫星加速渗透

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 29 日公司研究●证券研究报告信维通信（300136.SZ）公司快报业绩短期承压波动，受益海外商业卫星加速渗透投资要点事件：2024 年 4 月 24 日，信维通信发布 2023 年度报告，2023 年公司实现营业总收入 75.5 亿元，同比减少 12.13%，实现归母净利润 5.21 亿元，同比减少 19.65%。 消费电子下行致业绩波动，AI 应用+换新周期有望带动需求改善。公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等。目前，消费电子依然是公司主要收入来源，2023 年，受地缘政治、高通胀等因素影响，全球经济复苏缓慢，需求端下行压力明显，以智能手机为代表的消费电子行业进入存量调整期，由于终端需求下降以及下游去库存压力的传导，公司业绩出现短期波动，2023 年实现营收 75.5 亿元，同比下降 12.13%，归母净利润 5.21 亿元，同比下降 19.65%，毛利率 22.07%，同比上升 0.26pct。随着 AI应用、折叠屏等创新技术、创新形态在消费电子产品的导入，叠加下一个换新周期的到来，消费电子市场将逐步出现边际改善迹象，公司有望受益。 拓展业务边界打造第二增长极，产品导入北美商业卫星客户。考虑到行业及宏观环境的挑战，公司逐渐拓展自身业务边界，一方面向产业链上游环节的电子材料与元件延伸，在保持天线、无线充电、EMI/EMC 等业务市场优势的同时，持续拓展高精密连接器、LCP 模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务；另一方面加快拓展物联网/智能家居、智能汽车、商业卫星通讯等新市场空间。高精密连接器业务，除消费电子市场外，在商业卫星通讯领域取得快速突破，成功拓展国外客户；LCP 及毫米波天线模组业务，自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL通过了美国 UL 认证，已服务北美大客户；汽车互联产品业务，取得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田等多家国内外主机厂及 Tier1 的供应资质；被动元件方面，成功开发多品类、多型号的高端电阻及 MLCC 产品，部分达到日韩同行同类型 MLCC产品的技术水平。UWB 业务，已成功应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品。 加大研发投入巩固优势，收购维仕科技完善产业布局。公司高度重视基础材料和基础技术研发，报告期内公司研发投入约 6.76 亿元，占 2023 年度营业收入比重8.96%。在高分子材料领域，公司具有深厚的研发实力和丰富的应用经验，已开发的 LCP 薄膜、MPF 薄膜等高分子材料薄膜技术，可为客户提供从薄膜材料到模组的一站式解决方案；在射频领域，公司拥有显著的研发实力和技术优势，已开发6G 终端天线模组、分布式智能可重构天线、光学透明天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线以及 UWB 技术等。此外，报告期内公司以自有资金收购维仕科技的 96.8421%股权，维仕科技的声学器件业务与公司现有主业具有较高的协同性和互补性，本次收购有利于加快公司在关键电子元器件的产业布局，提升公司为客户提供多元化产品的综合服务能力，提高公司的市场竞争力和盈利能力。 投资建议：信维通信主要从事射频零部件生产，近年来持续向智能汽车、卫星通讯通信 | 通信终端及配件Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2024-04-26)18.66 元交易数据总市值（百万元）18,054.83流通市值（百万元）15,386.44总股本（百万股）967.57流通股本（百万股）824.5712 个月价格区间25.75/15.77一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.33-7.148.57绝对收益-1.530.38-2.47分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告公司快报/通信终端及配件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分等新业务领域进行拓展，未来在消费电子市场逐渐回暖及新业务领域需求不断释放的情况下，公司有望受益。我们预测公司 2024-2026 年收入 86.42/97.22/107.72亿元，同比增长 14.5% /12.5% /10.8% ，归母净利润分别为 7.18/9.02/10.80 亿元，同 比 增 长 37.7%/25.6%/19.7% ， 对 应 EPS 为 0.74/0.93/1.12 元 ， PE 为25.2/20.0/16.7，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；下游市场需求恢复不及预期；海外市场波动风险等；商业卫星及汽车等新领域开拓不及预期。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)8,5907,5488,6429,72210,772YoY(%)13.3-12.114.512.510.8归母净利润(百万元)6485217189021,080YoY(%)28.4-19.637.725.619.7毛利率(%)21.822.122.322.522.6EPS(摊薄/元)0.670.540.740.931.12ROE(%)9.97.49.310.511.2P/E(倍)27.834.625.220.016.7P/B(倍)2.72.62.32.11.9净利率(%)7.56.98.39.310.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/通信终端及配件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设信维通信主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMI\EMC 器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等，公司下游客户包括消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等。消费电子领域，随着下游去库存及新终端发布，需求有望回暖，根据 Canalys 报告，2024Q1 全球智能手机出货量同比增长 11%；物联网领域，根据 IDC 预测，国内市场的未来五年中，智能家居设备市场出货量的复合增长率为 21.4%；商业卫星领域，随着 Starlink 加速组网建设，星链用户数有望快速渗透；智能汽车领域，据 IDC 预测，2025 年全球网联汽车销售规模为 7,830 万辆，5 年复合增长率将达到 11.5%。考虑到下游景气度提升及公司新业务持续贡献，我们预测 2024-2026 年公司实现收入 86.42/97.22/107.72 亿元，毛利率 22.3%/22.5%/22.6%。表 1：分产品预测表分产品预测2022A2023A2024E2025E2026E射频零、部件收入/亿元85.9075.4886.4297.22107.72YOY（%）/-12.1%14.5%12.5%10.8%毛利率(%)21.8%22.1%22.3%22.5%22.6%资料来源：Wind，华金证券研究所二、可比公司估值对比我们选取业务结构相近的行业公司硕贝德（天线）、东山精密（供精