传媒行业动态分析：业绩快报公布完毕，头部效应趋势明显

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 03 月 04 日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业动态分析 业绩快报公布完毕，头部效应趋势明显 投资要点  行业调整持续，较 2016 年预减公司增多。截止 2018 年 2 月 28 日，申万传媒 A股公司 139 家中共有 102 家披露了业绩预告（2016 年为 104 家）。有 80 家披露了业绩快报（2016 年度为 79 家）。传媒行业 2017 年预增家数为 68 家（2016年为 87 家），预减家数为 33 家（2016 年为 14 家），业绩快报已披露的公司中大于业绩预告中值公司有 34 家，略高于 2016 年 31 家，小于中值 40 家，略低于 2016 年 42 家。 马太效应愈发显著。我们将上市公司业绩划分为不同区间，可以很明显看出，尽管 2017 年上市公司整体业绩下滑明显，归母净利润 0-1 亿区间由 2016 年 13家上升到 2017 年 23 家，而 3 亿以上、10 亿以下上市公司家数显著减少，归母净 利 润 15 亿 元 以 上 区 间的 公 司 显 著 增 多 ， 这五 家分 别 是 ： 分 众 传 媒（002027.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、中南传媒（601098.SH）、万达电影（002739.SZ）、完美世界（002624.SZ），除楼宇媒体龙头分众传媒外，游戏公司成为净利润贡献的主力。从业绩快报已公布的归母净利润排名前十公司来看，游戏公司占 6 家。 行业营业利润、归母净利润平稳。已经披露业绩快报的公司中，营业收入合计为 3049.34 亿元（YoY+18% ），营业利润合计为 199.65 亿元（-39%），归母净利润合计 204.18 亿元（YoY-37%），整体情况而言，传媒公司调整持续。如果剔除乐视网的扰动（2017 年归母净利润-11.6 亿元，2016 年归母净利润 7.68亿元），则 2017 年营业收入汇总为 3206.9 亿元（YoY+35%），营业利润汇总为 315.7 亿元（YoY-3%），归母净利润汇总为 320.3 亿元（YoY+1%），从盈利增速来看传媒行业整体平稳。 营业利润率、净利润率整体均下滑。从营业利润率和销售净利率来看，剔除乐视网的影响，在已公布业绩快报的上市公司中，营业利润率、净利率均有一定程度下滑，其中 2017 年营业利润率为 9.8%，较 2016 年 13.7%下滑 3.87pct，2017年销售净利率为 10.0%，较 2016 年 13.3%下滑 3.36pct。 子行业营收、归母净利润来看，互联网传媒表现最佳。剔除乐视后，根据业绩快报统计，申万互联网传媒板块营业收入为 1649 亿元，YoY+70%，申万文化传媒板块营业收入为 626 亿元，YoY-10%，申万营销传播子板块营业收入为 931亿元，YoY31%，值得注意的是，营销传播子板块收入贡献主要来自于分众传媒（营收 120.2 亿元）。从归母净利润来看，互联网传媒板块归母净利润合计为151 亿元，YoY+28%，文化传媒归母净利润合计为 72 亿元，YoY-35%，营销传播归母净利润合计为 97 亿元，YoY+9%。 投资建议：由于上市公司年报尚未出台，我们暂未调整公司业绩预测。本周上涨是风险偏好+春节档主题+业绩快报优良+优良赛道品种的叠加，我们认为风险偏投资评级 同步大市-B 维持 首选股票 评级 002624 完美世界 增持-B 002292 奥飞娱乐 买入-A 002027 分众传媒 买入-B 300251 光线传媒 增持-B 002555 三七互娱 买入-B 600661 新南洋 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.74 -6.01 -41.12 绝对收益 1.53 -4.74 -23.24 分析师 付宇娣SAC 执业证书编号：S0910517090002 fuyudi@huajinsc.cn 021-20377039 相关报告 传媒：市场整体调整，关注春节档表现 2018-02-11 传媒：业绩快报陆续披露，关注年报超预期标的 2018-02-05 传媒：传媒板块反弹趋势明显，游戏、影视弹性大 2018-01-29 传媒：业绩预告陆续披露，关注年报业绩超预期个股 2018-01-22 传媒：区块链热度提升技术革新有望提升行业估值 2018-01-15 -29%-21%-13%-5%3%11%19%27%2017!-032017!-072017!-11传媒 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 好和主题投资逻辑很难持续，但是消费升级逻辑、优质赛道逻辑将会持续在本年度产生震颤，但是传媒行业作为消费周期中受技术主导影响较强、变化趋势快的行业，内容板块对于爆款的需求以及爆款的不稳定性会成为双刃剑，我们更看好平台属性强、位于优质赛道的公司，以及当前估值较低、风险已经释放、主营有持续性的公司，推荐标的分众传媒、完美世界、奥飞娱乐，建议关注视觉中国、快乐购、顺网科技。  风险提示：行业商誉减值的风险；产品发行日期、业绩不达预期的风险；行业加速整合的风险；现金流恶化的风险；政策监管的风险；市场风险偏好调整的风险。 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2017 年业绩快报整体状况：行业调整持续，马太效应增强 ........................................................................ 4 1、传媒行业 2017 年度业绩预告&业绩快报整体表现 .......................................................................... 4 2、传媒行业基于业绩快报的财务分析 ................................................................................................. 6 二、子行业比较：互联网传媒表现仍然最佳 ...................................................................................................... 6 三、重点个股情况 .............................................................................................................................................. 8 1、分众传媒：生活圈媒体龙头，四季度业绩高速增长