全市场流动性分析专题：股市成交低迷，社融略超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2019 年 7 月 17 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,429/-0.27 创业板/月涨跌幅(%) 1,940/3.85 AH 股价差指数 2,215 A 股总/流通市值 (万亿元) 55.80/39.72 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001 联系人： 朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人： 许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 股市成交低迷，社融略超预期  市场综述：股市成交低迷，社融略超预期总体来看，6 月份全市场流动性偏中性，但各市场之间存在一定程度的分化。股票市场上，一方面两融余额出现止跌企稳迹象，同时北上资金在连续 3 个月持续净流出后于 6 月份转为小幅净流入，表明股票市场流动性在边际上有所修复。但另一方面 6 月份重要股东净减持额持续增加，新增投资者数量环比下降，股市成交数据依然低迷，表明市场流动性改善幅度依旧有限。综合来看，我们认为 6 月份股票市场流动性依然中性趋紧。金融市场层面，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，6 月份央行通过公开市场操作加大对基础货币的投放力度。货币市场利率集体回落，债券市场上国债利率持续下行，长短期限利差略有上升，各期限理财收益率同样纷纷下降。综合来看，我们认为 6 月份金融市场流动性较为宽松。6 月 M1 增速小幅回升，M2 增速持平。社融数据略超预期，从结构上看，人民币贷款同比少增，但表外融资数据并不差，地方专项债同样维持高速增速，对社融数据均存在重要支撑作用。总体而言，当前社融数据相比去年已逐渐修复。此外 7 月初以来票据贴现利率进一步走低，且当前处于历史较低位，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。6 月初以来人民币对美元及一篮子货币汇率维持稳定，受 7 月 11 日席鲍威尔在国会听证会上暗示可能在本月底降息影响，美元指数再度走弱。7 月初以来 G7 加权利率有所反弹，从各国利率的走势来看，美日德长短端利率均出现了一定程度的反弹，期限利差亦小幅走扩。6 月份美日央行缩表，欧央行扩表。 股票市场流动性：成交数据低迷，流动性改善有限总体来看，6 月份股票市场流动性中性趋紧。一方面两融余额出现止跌企稳迹象，同时北上资金在连续 3 个月持续净流出后于 6 月份转为小幅净流入，表明股票市场流动性在边际上有所修复。但另一方面 6 月份重要股东净减持额持续增加，新增投资者数量环比下降，股市成交数据依然低迷，表明市场流动性改善幅度依旧有限。所以我们认为 6 月份股票市场流动性整体依然中性趋紧。 金融市场流动性：利率集体回落，流动性较为宽松为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，6 月份央行通过公开市场操作持续加大对基础货币的投放力度。从利率的角度看，6 月份货币市场利率集体回落，债券市场上国债利率持续下行，长短期限利差震荡上升，各期限理财收益率同样纷纷下降。综合来看，我们认为 6 月份金融市场流动性较为宽松。 实体经济流动性：社融略超预期，票据贴现利率走低6 月 M1 增速小幅回升，M2 增速持平。社融数据略超预期，从结构上看，人民币贷款同比少增，但表外融资数据并不差，地方专项债同样维持高速增速，对社融数据均存在重要支撑作用。总体而言，当前社融数据相比去年已逐渐修复。此外 7 月初以来票据贴现利率进一步走低，且当前处于历史较低位，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。 全球流动性跟踪：美联储降息临近，美元指数走弱6 月初以来人民币对美元及一篮子货币汇率维持稳定，受 7 月 11 日鲍威尔在国会听证会上暗示可能在本月底降息影响，美元指数再度走弱。7 月初以来G7 加权利率有所反弹，从各国利率的走势来看，美日德长短端利率均出现了一定程度的反弹，期限利差亦小幅走扩。6 月份美日央行缩表，欧央行扩表。  风险提示经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。0.00.51.01.5J/17S/17N/17J/18M/18M/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：股市成交低迷，社融略超预期 .................................................................... 5 股票市场流动性：成交数据低迷，流动性改善有限 ..................................................... 6 一级市场：6 月份募资总额持续回落 .................................................................... 6 产业资本：7 月预计市场迎来新一轮减持高潮 ..................................................... 6 二级市场：6 月份成交数据持续缩水 .................................................................... 7 金融市场流动性：利率集体回落，流动性充裕 ........................................................... 12 基础货币：6 月份央行公开市场操作力度持续加大 ............................................ 12 货币市场：6 月份货币市场利率集体回落 .......................................................... 14 债券市场：6 月份以来国债利率持续下行 .......................................................... 16 实体经济流动性：社融略超预期，票据贴现利率走低 ................................................ 18 货币供应量：M1 增速回升，M2 增速持平 ......................................................... 18 社会融资需求：社融数据略超预期 ..