家用电器行业海外空调市场系列（日本篇）：人口集中地区空调需求高，本土品牌优势明显

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《南方降温和雨带加重，但厄尔尼诺预料秋季消退 ——6 月和7月 上 半 月 气 候 跟 踪 》2019-07-15 《转子压缩机 6 月增速转负，惠而浦全国首家厨电旗舰店开幕——家电周报（ 20190708-20190714 ） 》2019-07-14 《宜人气候制约空调安装率，气候变暖推升空调需求——海外空调市场系列（欧洲篇）》2019-07-14 ＃emailAuthor＃分析师： 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn S0190517070001 ＃assAuthor＃研究助理： 郭军 guojun@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃日本中部人口较多，南方夏热冬暖空调需求较大。日本通常分为八大地方，由北向南，由东向西分别为北海道、东北、关东、中部、近畿、中国、四国和九州，其中关东、中部和近畿人口密度较高，分别形成了东京、名古屋和大阪三个都市圈。由于国家面积有限，日本各类气候总体差异较小，温度主要与纬度相关。日本位于中纬度地区，最高和最低纬度分别与中国东北地区和上海地区相近，总体来说北部冬冷夏暖，南部夏热冬暖。南方夏天较高的温度叠加较高的人口分布，使得日本总体空调需求量较高。日本空调高保有量高销量，分体机和氟机更迎合日本市场。市场规模上，日本气候特征和中国长江以北沿海地区类似，但日本收入水平较高，1994 年空调保有量便突破 2 台/户，同期中国城镇家庭保有量仅 0.05 台/户。高保有量下，日本空调市场规模约为世界的 9%，仅次于中国和美国，而日本人口仅占全球的 2%。供给上，日本空调产能较高，进口依赖度有限，2017 年生产了价值 205.2 亿美元的空调，仅净进口 8.7 亿美元空调。用户类别上，家庭用户占主导地位，占日本空调总数的 90%以上，并且冷暖型产品和变频产品比重较高。产品类别上，受紧凑的房屋结构和高昂的安装费影响，中央空调在日本家用空调市场中比例有限，分体机为主。同时，紧凑的房屋结构使得美国流行的水机空调并不适用于日本，日本发展出了安装方便、维护成本低、换热效率高的冷媒制冷空调（氟机），目前日本近 80%的房间空调器为氟机。受纬度和各地气候影响，日本各地空调需求度存差异。日本空调安装率总体呈现明显的南高北低特征，北海道地区家用空调安装率低于 60%（仅约 25%），往南到关东地区安装率升至 60%-70%，中部和关东地区安装率达到 80%，更南边的近畿、四国、中国和九州普遍达到 90%。受各地气候特征影响，南方细分地区保有量存在差异。近畿、关东和四国保有量突出，基本超过 2500 台/千户，与其夏季温度偏高有关。长野县保有量显著偏低，与周边地区形成明显差异，主要原因系长野县地处有“日本屋脊”之称的中央高地上，较高的地势造成较低的气温。市场以本土品牌为主，本土高保有量下日企转向海外发展。空调市场竞争格局稳定，本土品牌分享近九成市场，主要品牌包括大金、松下、三菱电机、日立、东芝和富士通等，其中家用市场日本品牌 CR4（松下、东芝、日立、三菱电机）自70 年代起维持在 60%左右，松下一路领先；商用市场日本品牌 CR4（大金、三菱电机、日立、三菱重工）自 90 年代开始维持在 70%以上，大金一骑绝尘。国内市场逐步饱和下，日本空调企业逐渐转向海外市场，目前龙头企业空调海外收入占比已基本超过 50%，其中大金从 1994 年开始坚决推进全球化进程，2018 年海外收入占比达 78%，业务遍及全球各主要国家或地区，成为全球空调领导者。中国品牌暂未成功开发日本市场，海尔和美的行动相较积极。风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升 ＃title＃人口集中地区空调需求高，本土品牌优势明显 ——海外空调市场系列（日本篇） ＃createTime1＃2019 年 07 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 1、日本人口较多集中于夏季炎热的本岛中部地区 1.1、日本分为八个地区，本州中部人口较多 日本总面积 37.8 万平方公里，由北海道、本州、四国、九州四个大岛及 6800 多个小岛组成，总人口约 1.26 亿，是世界第三大经济体。根据地理位置、历史沿革等特点，通常将日本分为八大地方，由北向南，由东向西分别为北海道地方、东北地方、关东地方、中部地方、近畿地方、中国地方、四国地方和九州地方：  北海道地方位于日本北端，面积占据日本面积的五分之一，但人口不足日本5%，人口密度低，多集中于札幌附近。以札幌为中心，北海道形成日本三大都市圈之外的札幌都市圈；  东北地方位于日本本州岛北部，包括青森、岩手、秋田、山形、宫城县、福岛 6 县，占全国面积的 18%，而人口仅占全国人口的 8.7%，人口密度较为稀疏。该地区农林业发达，苹果等作物产量可占据全国产量的一半以上；  关东地方位于日本本州岛中部濒太平洋的地区，包括茨城、枥木、群马、埼玉、千叶、神奈川 6 县，以及东京都，人口约占全国人口 1/3，是日本人口密度最大的地方，其中以首都东京为中心构成了东京都市圈；  中部地方位于日本本州岛中部，是本州岛最宽最高的地域，有“日本屋顶”之称。该地区包括新泻、长野、富山、石川、福井、山梨、歧阜、静冈和爱知 9 县，其中以名古屋为中心构成了名古屋都市圈，工业也在日本有重要地位；  近畿地方位于本州岛中部偏西，包括滋贺、三重、奈良、兵库、和歌山 5 县，以及京都、大阪两府。明治以前一直是日本政治、文化的中心，至今仍有极大的影响；  中国地方位于本州岛西北部，包括鸟取、岛根、冈山、广岛、山口 5 县，其中濑户内海地区人口密度较大，近代工业较为发达；  四国地方位于本州岛西南部，包括德岛、香川、爱媛、高知 4 县，北部濑户内海沿岸部分地区人口密度较高，工业城市较为发达，南部则人口密度较低；  九州地方位于日本西南端，是离中国最近的地区，历史上曾是日本与海外各国联系的枢纽，如今重工业较为发达。该地区包括福冈、长崎、佐贺、大分、熊本、宫崎、鹿儿岛、冲绳 8 县。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 1、日本地区构成 图 2、日本人口分布 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、日本北方冬冷夏暖南方夏热冬暖，南方空调需求较大 日本位于中纬度地区，北部冬季寒冷而南部夏季炎热。从纬度角度来看，日本最高纬度位于中国东北地区，最低纬度与中国上海地区相近，整体温度分布与中国对应地区接近，北部北海道部分地区年均最低温度可低于 0℃，南部冲绳地区夏季日最高温度可持续超过 30℃