珀莱雅(603605)1Q24收入增35%净利增46%，龙头组织定力赋能品牌周期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 珀莱雅（603605）公司年报点评 2024 年 04 月 23 日 1Q24 收入增 35%净利增 46%，龙头组织定力赋能品牌周期 [Table_Summary] 投资要点： 公司发布 2023 年报。2023 全年实现收入 89.05 亿元，同比增长 39.45%；归母净利润 11.94亿元，同比增长 46.06%，扣非归母净利润 11.74亿元，同比增长 48.91%。摊薄 EPS 为 2.97 元；加权平均净资产收益率 29.94%，经营性现金流净额 14.69亿元，同比增长 32.19%。 公司发布 2024 年一季报。一季度实现营业收入 21.82 亿元，同比增长 34.56%；归母净利润 3.03亿元，同比增长 45.58%；扣非净利润 2.92亿元，同比增长 47.50%；摊薄 EPS 0.75 元。加权平均净资产收益率 6.89%，经营性现金流净额为 4.31 亿元，同比增长 5.15%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.1 元（含税），合计派发现金股利 3.59亿元（含税）；公司已派发 23 年中期红利，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.38元（含税），合计派发现金股利 1.51 亿元（含税）。此外，公司通过集中竞价方式回购股份金额 0.39 亿元。最终 23 年现金分红占归母净利润达 45.98%。 简评及投资建议： 1、收入利润同比增长 30%+，多品牌进入良性增长。2023 年收入 89.05 亿元，同比增长 39.45%；归母净利润 11.94 亿元，同比增长 46.06%，毛利率增加 0.23pct至 68.12%，主因线上直营占比增加。单 4Q 收入 36.56 亿元，同比增长 50.86%；归母净利润 4.48 亿元，同比增长 39.06%。1Q24 收入 21.82 亿元，同比增长 34.56%，归母净利润 3.03 亿元，同比增加 45.58%，扣非归母净利润 2.92 亿，同比增长47.50%，毛利率 70.11%，同比增长 1.96pct。 （A）分渠道：2023 年公司持续推进线上渠道为主、线下渠道并行的策略，线上收入 82.74 亿元，同比增长 42.96%，占比 93.07%远超线下，其中线上直营占比 75.91%，同比增长 5.51pct；线下收入 6.16 亿元，同比上升 7.35%。 （B）分品牌：2023 年主品牌珀莱雅实现收入 71.77 亿元，同比增长 36.36%，占比 80.73%；彩棠实现收入 10.01 亿元，同比增加 75.06%，占比提升至 11.26%；OR/悦芙媞/其他品牌分别实现收入 2.15/3.03/1.94 亿元，占比分别为2.42%/3.41%/2.18%。 （C）分品类：2023 年护肤类（含洁肤）收入 75.59 亿元，同比增长 37.85%，占比 85.03%；1Q24 产品平均售价 73.28 元/支，同比增加 51.00%，主因高单价大单品（精华、面霜类）销售占比变动。彩妆类收入 11.16 亿元，同比增长 48.28%，占比 12.55%；1Q24 产品平均售价 99.06 元/支，同比增加 22.74%，主因彩棠收入占比上升。洗护类收入 2.15 亿元，同比增长 71.17%，占比 2.42%；1Q24 产品平均售价 103.92 元/支，同比增加 57.69%，主因高单价大单品（精华、精油类）销售占比变动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6385 8905 11118 13712 16749 (+/-)YoY(%) 37.8% 39.5% 24.9% 23.3% 22.1% 净利润（百万元） 817 1194 1510 1865 2298 (+/-)YoY(%) 41.9% 46.1% 26.5% 23.5% 23.2% 全面摊薄 EPS(元) 2.06 3.01 3.81 4.70 5.79 毛利率(%) 69.7% 69.9% 70.1% 70.3% 70.4% 净资产收益率(%) 23.2% 27.4% 27.9% 27.8% 27.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·珀莱雅（603605）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2、新品牌孵化及线上推广增加，运营提效稳定费用率。2023 年期间费用率增长 0.89pct至 51.01%，单 4Q 上升 2.42ct 至 51.96%。其中销售费用率同比增长 0.98pct 至 44.61%，单 4Q 上升 1.76pct 至 46.53%，主因系新品牌孵化及品牌推广费投入增加；管理费用率同比下降 0.01pct 至 5.11%，单 4Q 下降 0.84pct 至 4.62%；研发费用率同比下降 0.06pct至 1.95%，单 4Q 上升 0.12pct 至 1.22%；最终整体期间费用率提高 0.89pct 至 51.01%。 1Q24 销售费用率 46.84%，同比增长 3.62pct；管理费用率 4.46%，同比下降 1.41pct；研发费用率 2.15%，同比下降 1.05pct。最终期间费用率同比增长 1.58pct 至 53.01%。 3、归母净利润同比增长 46%，净利率稳步提升。2023 年公司投资净收益-1739 万元，资产减值损失-10810 万元，信用减值损失-1040 万元，资产处置损益-70 万元，其他经营收益合计 4503 万元。此外，有效税率降低 3.45pct 至 17.69%，少数股东损益为 3694 万元，最终 2023 年归母净利润增长 46.06%至 11.94 亿元，扣非归母净利润增长 48.91%至 11.74亿元。 4、经营回顾（1）多品类多品牌矩阵初步建成，大单品接力增长。①珀莱雅：对核心大单品进行全方位升级，搭建独家成分壁垒。2023年珀莱雅在天猫平台，精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5；上线首个品牌高端产品线“能量系列”，利用独家能量焕活科技Cellergy，聚焦熟龄肌抗老解决方案。②彩棠：夯实面部彩妆品类大单品矩阵。核心单品均稳居各类目排名前列，其中三色修容盘在天猫高光类目排名第1，三色遮瑕盘在天猫遮瑕类目排名第1。③Off&Relax：持续提升核心爆品市场渗透率，同时建立和深化品牌“亚洲头皮健康专家”形象，推出进阶控油系列和防脱系列。④悦芙媞：持续完善品牌“油皮护肤专家”认知，不断基于油皮用户肌肤痛点问题需求，从基础单品到功效品拓展，完善油皮护理流程。 （2）精细化运营提效，优化投放结构。①线上：天猫持续拉升成熟大单品渗透，引流上加强平台资源IP合作，重视礼遇品牌心智打造，进一步以积分撬动用户心