2024年一季报业绩点评：一季度业绩符合预期，看好创新产品放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 04 月 24 日 [Table_Title] 一季度业绩符合预期，看好创新产品放量 --2024 年一季报业绩点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 2.33 亿元（ +19.53%）， 归 母 净 利 润 0.64 亿 元 （ +12.01%）， 扣 非 净 利 润 0.57 亿 元（+26.44%），经营性现金流 0.81 亿元（+19.27%）。 ⚫ 一季度业绩符合预期，盈利能力持续增强。2024Q1 公司产生股权激励费用摊销 842.33 万元，剔除相关费用影响后（不考虑所得税影响）实现归母净利润 7,262.23 万元(+26.70%)，扣非净利润 6,540.52 万元(+45.13%)，预计主要得益于高毛利的创新业务占比提升及经营效率优化，2024Q1 公司毛利率提升 0.59pct 至 84.46%。此外，公司 2024Q1 财务费用为-326.34 万元（主要是定期存单利息收入增加所致），信用减值冲回 77.57 万元（预计主要是计提坏账准备减少及相关账款收回）。 ⚫ 研发创新驱动产品管线扩充，肿瘤检测解决方案愈发丰富。2024Q1 公司研发投入 0.48 亿元（+30.75%），占营收比例为 20.76%（+4.89pct）。据公司公告，2024 年 1 月公司新获专利证书两项：“用于预测 PD-1 疗效的模型的构建方法”及“一种基于定制化策略的肿瘤微小残留病灶检测方法”。目前公司已自主研发并在国内获批多种肿瘤基因检测产品，是业内产品种类最齐全的领先企业，多项产品仍为国内独家获批。MSI（微卫星不稳定性）产品获国内泛癌种免疫治疗伴随诊断首证，高通量测序仪 ADx-SEQ200 Plus 获批上市。此外，公司按照 III 类 IVD 产品开发标准，储备了丰富的 LDT 产线，并正进行注册报批，如指导卵巢癌/乳腺癌/前列腺癌/胰腺癌 PARP 抑制剂用药的 HRD、HRR 产品，指导泛癌种靶向治疗检测的 Classic Panel，满足泛癌种多组学检测需求的 Master Panel，以及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。 ⚫ 药物伴随诊断合作范围持续扩大，赋能全球头部药企原研药物临床。 公司药企合作领域、区域不断扩展，TKIs 靶向/ PARPi/免疫治疗/ADC 等均实现伴随诊断前瞻性布局，目前在各技术平台均有成功伴随诊断产品开发及注册经验：①PCR：PCR-11 合作礼来、安进、默克、武田、皮尔法伯、海和、广生堂等 13 家药企；②NGS：NGS-10 合作强生、武田等，BRCA 1/2 合作阿斯利康、百济神州等，HRD 合作阿斯利康等；③IHC：PD-L1 合作默沙东帕博利珠单抗（K 药）和恒瑞医药卡瑞利珠单抗，HER2 合作百济神州等，MET合作和黄医药等；④FISH：HER2 合作百济神州等。目前，公司合作的 EGFR、KRAS、BRCA1/2、MSI、IDH1、PD-L1 等 11 个靶点的多款创新肿瘤药物已获批上市。 ⚫ 投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为 3.25/3.98/4.80 亿元，同比增长 24.44%、22.27%、20.60%，EPS 分别为 0.82/1.00/1.20 元，当前股价对应 2024-2026 年PE 为 26/21/18 倍，维持“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。 [Table_StockCode] 艾德生物(300685) [Table_InvestRank] 谨慎推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Ta B le_Market] 市场数据 2024-04-24 A 股收盘价(元) 21.38 A 股一年内最高价(元) 28.31 A 股一年内最低价(元) 14.60 沪深 300 3521.62 市盈率 31.76 总股本（万股） 39860.23 实际流通 A 股(万股) 39364.24 限售的流通 A 股(万股) 495.99 流通 A 股市值(亿元) 84.16 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：全年业绩超预期，国内外市场加速开拓 20240416 【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：海外占比提升+伴随诊断收获，2023H1 业绩超市场预期 20230801 【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：一季度业绩恢复较弱，持续期待新产品未来放量 20230422 【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：全年业绩体现疫情影响，期待新产品未来放量 20230418 【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：疫情影响肿瘤检测需求，中长期前景依然看好 20221024 【银河医药】公司点评_艾德生物(300685.SZ)_业绩稳健增长，伴随诊断加速合作 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1043.51 1279.14 1558.50 1873.00 收入增长率% 23.91 22.58 21.84 20.18 归母净利润（百万元） 261.48 325.39 397.77 479.72 利润增速% -0.86 24.44 22.24 20.60 毛利率% 83.97 84.00 85.38 85.27 摊薄 EPS(元) 0.66 0.82 1.00 1.20 PE 32.59 26.19 21.42 17.76 PB 5.00 4.42 3.66 3.04 PS 8.17 6.66 5.47 4.55 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 20