2023年年报及2024年一季报点评：2024Q1业绩同比增长，看好复合肥量利修复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 24 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q1 业绩同比增长，看好复合肥量利修复——史丹利（002588）2023 年年报及2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/23表现1M3M12M史丹利1.9%9.7%5.5%沪深 300-1.1%8.5%-13.1%市场数据2024/04/23当前价格（元）6.3252 周价格区间（元）4.72-6.86总市值（百万）7,311.51流通市值（百万）6,475.41总股本（万股）115,688.40流通股本（万股）102,458.99日均成交额（百万）153.35近一月换手（%）1.96事件:2024 年 4 月 19 日，史丹利发布 2023 年报及 2024 年一季度报告：2023年公司实现营业收入 99.91 亿元，同比增长 10.54%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.01 亿元，同比增长 58.94%；加权平均净资产收益率为 12.20%，同比增长 3.74 个百分点。销售毛利率 17.48%，同比增长3.25 个百分点；销售净利率 7.23%，同比增长 2.21 个百分点。其中，公司 2023Q4 实现营收 23.90 亿元，同比+10.73%，环比-0.40%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比+765.58%，环比-32.99%；ROE 为2.00%，同比增长 1.74 个百分点，环比减少 1.07 个百分点。销售毛利率16.00%，同比增长 6.34 个百分点，环比减少 3.54 个百分点；销售净利率 5.60%，同比增长 4.07 个百分点，环比减少 2.40 个百分点。公司 2024Q1 实现营收 26.29 亿元，同比-13.86%，环比+10.00%；实现归母净利润 2.38 亿元，同比+11.27%，环比+96.85%；ROE 为 3.82%，同比减少 0.05 个百分点，环比增长 1.82 个百分点。销售毛利率 17.40%，同比增长 1.69 个百分点，环比增长 1.40 个百分点；销售净利率 8.46%，同比增长 1.31 个百分点，环比增长 2.86 个百分点。投资要点:复合肥量利齐升，2023 年业绩同比大增2023 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 7.01 亿元，同比增长58.94%。公司复合肥业务量利双增，业绩实现高速增长。2023 年，公司共销售肥料 313.14 万吨，同比增长 16.93%，其中销售复合肥296.99 万吨，同比增长 18.26%，外售磷酸一铵 16.15 万吨，同比下降 3.12%，园艺肥实现全网零售额 8235.4 万元，同比增长 25.4%，全年累计售卖件数 324 万件，同比增长 29.6%。2023 年公司硫基复合肥实现营收 20.41 亿元，同比增长 34.07%，毛利率 17.39%，同比增加 3.08 个百分点；氯基复合肥实现营收 58.75 亿元，同比增长6.95%，毛利率 17.28%，同比增长 3.27 个百分点；新型肥料及其他实现营收 18.92 亿元，同比增长 1.15%，毛利率 18.49%，同比增长3.80 个百分点。期间费用方面，2023 年公司销售费用率为 4.06%，同比+0.33pct，主要系销售量和利润同比增加使得销售薪酬增加所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2致；管理费用率分别为 3.65%，同比+0.39pct，主要系松滋项目新增费用所致；研发费用率分别为 3.50%，同比-0.02pct；财务费用率分别为-0.98%，同比-0.23pct。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 11.85 亿元，同比-37.73%，主要系预收的商品款较同期减少以及购进商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。磷酸一铵价差改善，2023Q4 利润同比大增2023Q4，公司实现归母净利润 1.21 亿元，同比+1.07 亿元，环比-0.60亿元；实现毛利润 3.83 亿元，同比+1.75 亿元，环比-0.85 亿元。四季度复合肥价格呈上行趋势，下游经销商拿货积极性提升，同时磷酸一铵价格上行，而硫磺、合成氨等原材料价格同比均有所下降，价差出现较大幅度改善，公司毛利同比实现增长。据 wind 数据，2023Q4 氯 基 复合 肥 均 价 为 2669 元 / 吨 ， 同比 -12.44% ， 环 比+10.98%，价差为 324 元/吨，同比-29.78%，环比+16.97%；硫基复合肥均价为 2979 元/吨，同比-9.03%，环比+8.87%，价差为 285元/吨，同比-42.25%，环比+10.62%；磷酸一铵均价为 3305 元/吨，同比+3.68%，环比+18.24%，价差为 830 元/吨，同比+101.01%，环比+46.08%。期间费用方面，2023Q4 年公司销售费用为 1.19 亿元，同比+0.48 亿元，环比+0.19 亿元；管理费用为 1.11 亿元，同比+0.21 亿元，环比+0.19 亿元；研发费用为 0.83 亿元，同比-0.18亿元，环比-0.18 亿元；财务费用为-0.32 亿元，同比-0.25 亿元，环比-0.25 亿元。2024Q1 业绩持续增长，看好复合肥量利修复2024Q1，公司实现归母净利润 2.38 亿元，同比+0.24 亿元，环比+1.17 亿元；实现毛利润 4.58 亿元，同比-0.21 亿元，环比+0.75 亿元。一季度进入用肥旺季，复合肥销量环比提升，同时随着单质肥价格下降，价差环比也有所增加。据 wind 数据，2024Q1 氯基复合肥均价为 2620 元/吨，同比-13.44%，环比-1.81%，价差为 420 元/吨，同比-2.46%，环比+29.49%；硫基复合肥均价为 2921 元/吨，同比-10.74%，环比-1.94%，价差为 442 元/吨，同比+14.10%，环比+55.39%；磷酸一铵均价为 3078 元/吨，同比-6.03%，环比-6.85%，价差为 686 元/吨，同比+24.24%，环比-17.38%。期间费用方面，2024Q1 年公司销售费用为 0.97 亿元，同比+0.05 亿元，环比-0.22亿元；管理费用为 1.03 亿元，同比+0.18 亿元，环比-0.08 亿元；研发费用为 0.91 亿元，同比-0.14 亿元，环比+0.08 亿元；财务费用为-0.13 亿元，同比+0.14 亿元，环比+0.19 亿元。2024Q1 公司其他收益为 0.33 亿元，同比+0.25 亿元，主要系收到政府补助增加；投资净收益为 0.51 亿元，同比+0.23 亿元，主要系对联营企业的投资收益增加。据 wind 数据，2024Q2（截至 2024 年 4 月 23 日）氯基复合肥均价为 24