京东集团SW(09618.HK)2024Q1前瞻：料收入利润表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月23日买 入1京东集团-SW（09618.HK）2024Q1 前瞻：料收入利润表现稳健 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004联系人：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cn事项：京东集团即将发布 2024 年一季度财报。国信互联网观点：1）一季度收入利润表现稳健，料收入同比+4%，Non-GAAP 净利率同比-0.1pct：收入端，我们预计 Q1 京东集团实现营收 2516 亿元，同比+4%。京东零售组织调整完毕，叠加去年低基数，预计京东零售收入增速+5%，两年 CAGR 为 1%，预计本季度 GMV 保持高个位数增长，其中带电类目表现稳定，商超类目增速逐步恢复，预计京东零售/京东物流/新业务 Q1 收入增速分别为+5%/10%/42%。利润端，料公司2024Q1 Non-GAAP 净利率 3.0%，同比下降 0.1pct。净利率同比下降的主要原因是京东零售恢复正常投放后营销费用提升。2）维持买入评级：公司内部组织调整基本完成，预计本季度表现稳健，我们维持公司收入与利润预测，目前公司隐含 2024 年经调整净利 7.9xPE，剔除现金估值为 5.8xPE，2023 年公司分红和回购合计股东回报率约 4%，维持目标价 127-137 港币，距当前上涨幅度 30%-40%，继续维持“买入”评级。评论： 整体：一季度收入利润表现稳健，料收入同比+4%，Non-GAAP 净利率同比-0.1pct我们预计 Q1 京东集团实现营收 2516 亿元，同比+4%。京东零售组织调整完毕，叠加去年低基数，预计京东零售收入增速+5%，两年 CAGR 为 1%，GMV 保持高个位数增长，其中带电类目表现稳定，商超类目增速逐步恢复，预计京东零售/京东物流/新业务 Q1 收入增速分别为+5%/10%/42%。料公司 2024Q1 Non-GAAP 净利率 3.0%，同比下降 0.1pct。净利率同比下降的主要原因是京东零售恢复正常投放后营销费用提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：京东集团季度业绩预测（百万元）国信预测2023Q12023Q42024Q1EYoYQoQ商品收入195,564246,501199,8602%-19%电子产品及家用电器商品收入116,999150,353120,5093%-20%日用百货商品收入78,56596,14879,3511%-17%服务收入47,39259,57651,7509%-13%平台及广告服务收入19,06223,62620,5878%-13%物流及其他服务收入28,33035,95031,16310%-13%总收入242,956306,077251,6104%-18%毛利，GAAP36,01843,50237,3014%-14%经营利润，GAAP6,4272,0256,153-4%204%Non-GAAP 净利润7,5918,4157,492-1%-11%毛利率14.8%14.2%14.8%-0.0pct0.6pct经营利润率，GAAP2.6%0.7%2.4%-0.2pct1.8pctNon-GAAP 净利率3.1%2.7%3.0%-0.1pct0.2pct资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图1：京东集团营业收入及增速（百万元，%）图2：京东集团 Non-GAAP 净利润及利润率（百万元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测 投资建议：维持“买入”评级公司内部组织调整基本完成，预计本季度表现稳健，我们维持公司收入预测与利润预测，目前公司隐含2024 年经调整净利 7.9xPE，剔除现金估值为 5.8xPE，2023 年公司分红和回购合计股东回报率约 4%，维持目标价 127-137 港币，距当前上涨幅度 30%-40%，继续维持“买入”评级。 风险提示政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《京东集团-SW（09618.HK）-2023Q4 点评：零售业务表现亮眼，回购计划增强信心》 ——2024-03-10《京东集团-SW（09618.HK）-零售毛利显著提升，明年电商有望重启份额增长》 ——2023-11-16《京东集团-SW（09618.HK）-2023Q3 前瞻：京东零售仍处于业务调整期，料收入利润表现平淡》 ——2023-10-15《京东集团-SW（09618.HK）-非核心业务收入利润表现亮眼，京东零售利润率承压》 ——2023-08-18《京东集团-SW（09618.HK）-2023Q2 前瞻：组织调整进展顺利，收入和利润率平稳增长》 ——2023-07-16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E 利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物7886171892127202178927213047 营业收入10462361084662115217312314411324730应收款项4571240808433484633049840 营业成本89916392495898261410502171129777存货净额7794968058718467680982644 营业税金及附加00000其他流动资产745787989346998910745 销售费用97798100783113333119899127657流动资产合计351074307810369995430987498996 管理费用2874728791156741638217216固定资产66241799558832897172106376 财务费用21412222232330983926无形资产及其他3226226915215321614910766 投资收益(2195)1010101010101010投资性房地产88032157532157532157532157532资产减值及公允价值变动00000长期股权投资5764156746511654558440003 其他收入(2324)7900(9916)(13740)(11702)资产总计595250628958688552747424813673 营业利润1386736818293222911535462短期借款及交易性金融负债121465034503450345034 营业外净收支0(5168)749674967496应付款项166533173480183134195785210661 利润总额1386731650368183661142958其他流动负债878828713694220100620108148 所得税费用4