骨科行业：集采影响逐步出清，国产化率持续提升

1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物 骨科行业：集采影响逐步出清，国产化率持续提升 ➢ 骨科有望迎来恢复性成长 骨科耗材为我国高值耗材领域最重要的子行业之一，主要分为创伤、脊柱、人工关节和运动医学四大类。目前骨科四大品类均已进行不同范围集采。随着政策落地，整体风险已逐步释放,后集采时代有望迎来恢复性增长。 ➢ 骨科行业市场空间广阔，处于快速发展阶段 2020年我国骨科医疗器械市场空间为367亿元，其中创伤类为108亿元，脊柱类为 105 亿元，关节类为 102 亿元，运动医学类为 27 亿元。预计2025 年整体市场空间达 698 亿元，2020-2025 年复合增速为 13.72%，快于全球增速（7.42%）。分产线看，脊柱类和关节类市场空间大，且未来增速较快，2020-2025E 市场空间 CAGR 分别为 17%和 13%。同时其国产化率（49%和 55%）仍有提升空间，未来国产厂家有望迎来发展机遇。 ➢ 集采推动国产化率不断提升 目前骨科四大品类已进行大规模集采。集采规则逐步科学、合理。企业中选率从最初河南 12 省联盟的 70%提升至 2023 年运动医学国采的 98%。同时价格降幅也更加温和，低价恶意竞争情况逐步减少。随着集采政策逐步落地，国产化率快速提升，如关节类产品国产化率从 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%，集采后国产化率和行业集中度有望快速提升。 ➢ 投资建议：关注具备精细化管理能力，产品线齐全的国产企业 集采背景下，各公司面临激烈的竞争和成本管控压力，对其运营效率、渠道库存管控等提出较高要求。我们认为具备精细化管理能力，实现成本可控，同时具有丰富产线的龙头厂家，有望在市场中持续成长并保持竞争力。威高骨科为我国骨科耗材龙头，产品线齐全；大博医疗为创伤领域龙头，脊柱持续贡献营收增量。春立医疗为关节品类龙头之一，积极拓展新品类。爱康医疗深耕关节领域，创新技术领先。 风险提示：集采落地不及预期，集采续约规则收紧，新品研发和产品推广不及预期 证券研究报告 2024 年 04 月 23 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 相关报告 1、《医药生物：门诊统筹有望带动处方外流至零售药店》2024.04.21 2、《医药生物：AACR 2024：SKB-264 肺癌数据亮眼，展现泛瘤种治疗潜力》2024.04.14 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 骨科耗材属于医疗高值耗材领域，长期价格较高，被外资企业垄断。近年来骨科四大类产品的集采政策执行已相继落地，政策推进国产化率快速提升，国产企业有望迎来发展新机遇。 核心逻辑 1） 骨科行业市场空间广阔。2020 年我国骨科医疗器械市场空间为 367 亿元，未来随着老龄化程度加深，预计 2025 年市场空间达 698 亿元，2020-2025 年复合增速为 13.72%，快于全球增速（7.42%）。 2） 集采推动国产化率不断提升。目前创伤类和关节类集采已逐步落地，国产化率提升较快，关节类国产化率从 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%。由于脊柱类产品集采落地时间为 2023 年，仍在落地执行阶段，未来国产化率有望快速提升。 3） 高运营效率、品类丰富厂家更具优势。集采政策推行的背景下，成本控制变得尤为重要。各公司需要通过精细化管理，降低生产成本，并强化供应链管理，减少库存积压风险。同时产品线齐全厂家能够实现渠道协同，打开营收天花板。因此，具有高运营效率和多品类协同发展的骨科厂家在发展中更具优势。 不同于市场的观点 市场普遍认为，骨科各品类被集采之后，价格降幅较大，企业难以盈利，会对业绩造成负面影响。我们认为，虽然短期内集采会对国产企业造成一定影响，但集采本质是挤压经销商利润，促进国产替代，未来随着国产化率逐步提升，国产企业有望享受外资企业出清的行业红利。 投资看点 我们认为骨科行业在国产替代的背景下，具备精细化管理能力，实现成本可控，同时并具有丰富产线的龙头厂家，有望在市场实现强者恒强。我国相关企业有望迎来发展机遇。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 骨科行业概览 ..................................................... 5 1.1 中游耗材端为骨科核心品类 .................................... 5 1.2 成本可控、品类丰富厂家更具优势 .............................. 7 2. 骨科行业市场空间广阔 .............................................. 9 2.1 我国骨科增速较快，部分品类外资仍占据主导 ..................... 9 2.2 老龄化推动骨科耗材扩容 ..................................... 10 2.3 集采促进国产替代加速 ....................................... 11 3. 关注具备精细化管理能力，产品线齐全的国产企业 ..................... 18 3.1 威高骨科：骨科耗材龙头，产品线齐全.......................... 20 3.2 大博医疗：创伤领域龙头，不断补齐产品线 ...................... 21 3.3 春立医疗：国产关节产品领先企业 ............................. 22 3.4 爱康医疗：关节优秀企业，3D 打印技术领先 ..................... 23 4. 风险提示 ........................................................ 24 图表目录 图表 1： 骨科行业发展历程 ............................................. 5 图表 2： 骨科耗材上下游产业链.......................................... 6 图表 3： 骨科上游原材料发展历程 ........................................ 6 图表 4： 各类骨科植入材料优劣势 ........................................ 6 图表 5： 中游骨科耗材分类 ............................................. 7 图表 6： 骨科植入物材料价格情况（以威高骨科为例） .....................