公司年报点评：23年归母净利2.2亿元，分红尽显诚意

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业 证券研究报告 行动教育（605098）公司年报点评 2024 年 04 月 22 日 23 年归母净利 2.2 亿元，分红尽显诚意 [Table_Summary] 投资要点： 公司 4 月 15 日发布 2023 年年报。2023 年实现收入 6.72 亿元，同比增长 49.08%；归母净利润 2.19 亿元，同比增长 97.95%，扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长116.04%。摊薄 EPS 为 1.86 元；净资产收益率 22.28%，经营性现金流净额 4.54亿元。2023 年分红预案：向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。 简评及投资建议。  4Q23 收入 2.11 亿元，2023 年归母净利润同比增长 97.95%。2023 公司收入为6.72 亿元，同比增长 49.08%；毛利率达到 78.31%，同比增加 3.08pct；归母净利润 2.19 亿元，同比增长 97.95%；扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长116.04%，股息率 3.67%（按 2024 年 4 月 19 日收盘价计算）。4Q23 公司收入为 2.11 亿元，同比增长 91.45%；归母净利润 0.59 亿元，同比增长 250.94%。  各业务板块业绩提升显著，图书销售毛利率显著改善。公司业务分为管理培训、管理咨询、图书销售。管理培训业务营业收入 5.95 亿元，同比增加 55.26%；毛利率 82.16%，同比增加 1.73pct。管理咨询业务营业收入 0.74 亿元，同比增加 13.53%；毛利率 48.31%，同比增加 2.69pct。图书销售业务营业收入 0.02亿元，同比增加 52.16%；毛利率 41.23%，同比增加 17.09pct。  2023 年费用率 40.61%，同比减少 8.82pct。其中，①销售费用 1.78 亿元，同比增加 23.22%；销售费用率 26.52%，同比减少 5.57pct。②管理费用为 0.91亿元，同比增加 10.59%；管理费用率 13.58%，同比减少 4.73pct。③财务费用为-0.26 亿元，同比增加 0.07 亿元；财务费用率为-3.82%，同比增加 3.40pct。④研发费用为 0.29 亿元，同比增加 3.17%；研发费用率 4.33%，同比减少1.92pct。费用增加主要是由于主营业务收入增加所致，费用率大幅下降，降本成效显著。  贯彻“实效第一”理念，大客户战略执行成果显著。公司以大客户为开发重点，精准制定客户画像，量身定制产品并持续跟进。截至 23 年底，“大客户战略”主题培训共开展 42 期，与郎酒、今世缘、名创优品等 240 余家行业、区域龙头达成深度合作。23 年底公司合同负债 9.58 亿元，同比增长 24.90%，在手订单充裕，账面资金 13.58 亿元，同比增长 12.65%，账面资金充裕。同时 2023年公司于香港设立香港行动商学有限公司，形成布局东南亚、辐射全球的商业格局，发挥“实效优势”，进一步扩大业务范围。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 451 672 865 1053 1280 (+/-)YoY(%) -18.8% 49.1% 28.6% 21.8% 21.6% 净利润（百万元） 111 219 282 344 426 (+/-)YoY(%) -35.1% 98.0% 28.6% 21.8% 23.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.94 1.86 2.39 2.91 3.61 毛利率(%) 75.2% 78.3% 79.7% 79.5% 79.6% 净资产收益率(%) 10.4% 22.9% 28.1% 30.9% 32.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·行动教育（605098）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测。预计公司 2024-2026 年归母净利润各为 2.82 亿元、3.44 亿元、4.26 亿元（原 2024-25 预测为 2.87 亿元、3.53 亿元），同比分别增长 28.6%、21.8%、23.9%，对应 EPS 分别为 2.39 元、2.91 元、3.61 元。结合可比公司估值，给予公司 2024 年 24倍 PE 不变，对应目标价 57.36 元/股（-2%），维持“优于大市”评级。 风险提示。行业市场竞争加剧；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等。 表 2 可比公司估值表（收盘价为 2024 年 4 月 19 日价格） 中公教育 传智教育 平均值 PE（2024 年，倍） 18.09 27.00 22.55 资料来源：Wind，HTI 公司研究·行动教育（605098）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 672 865 1053 1280 每股收益 1.86 2.39 2.91 3.61 营业成本 146 176 216 261 每股净资产 8.12 8.51 9.43 11.03 毛利率% 78.3% 79.7% 79.5% 79.6% 每股经营现金流 3.85 5.42 3.78 5.38 营业税金及附加 4 5 6 8 每股股利 1.80 2.00 2.00 2.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估（倍） 营业费用 178 199 242 282 P/E 26.37 20.50 16.83 13.58 营业费用率% 26.5% 23.0% 23.0% 22.0% P/B 6.03 5.76 5.20 4.44 管理费用 91 112 137 166 P/S 8.61 6.69 5.50 4.52 管理费用率% 13.6% 13.0% 13.0% 13.0% EV/EBITDA 12.61 10.91 8.61 6.26 EBIT 230 353 427 533 股息率% 3.7% 4.1% 4.1% 4.1% 财务费用 -26 -27 -35 -39 盈利能力指标（%） 财务费用率% -3.8% -3.1% -3.3% -3.0% 毛利率 78.3% 79.7% 79.5% 79.6% 资产减值损失 0 0 0 0 净利润率 32.6% 32.7% 32.7% 33.3% 投资收益 5 7 8 10 净资产收益率