证券行业2024年一季度市场表现分析

市场表现研究 证券行业 2024 年一季度市场表现分析 金融结构评级部 刘兴堂 魏昊 摘要：2024年一季度，经济修复压力持续，无风险利率持续下行背景下，股票市场波动加剧，两融余额同比仍有所下降。受市场景气度影响，一级市场发行放缓，股权融资规模下降明显，但首发审核通过率同比小幅回升。2024年一季度，利率债及信用债收益率均震荡下行；信用债利差小幅收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2024年一季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2024年一季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 一、行业季度运行数据与点评 2024 年一季度，经济修复压力持续，无风险利率持续下行背景下，股票市场波动加剧，两融余额同比仍有所下降。受市场景气度影响，一级市场发行放缓，股权融资规模下降明显，但首发审核通过率同比小幅回升。 2024 年一季度，股票市场波动加剧，主要指数呈深 V 型走势，上证综指上涨 2.23%、深证成指下跌 1.30%、沪深 300 指数上涨 3.10%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为 15,295.83 亿元，较去年同比减少 451.01 亿元。同期，新增股票质押市值规模为 2,880.37 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 889.08 亿元，占比为 30.87%，较去年同期有所上升。证券公司首发、增发、配股以及可转债和可交债承销金额分别为 236.19 亿元、666.83 亿元、0.00 亿元和 203.64 亿元，金额合计为 1,106.66 亿元，较去年同比减少 68.87%，同比下降明显。从股票首发通过率看，2024 年一季度，共 25 家企业上发审会，其中 22 家过会，通过率为 88.00%，上会家数较去年同期减少 76 家，通过率较去年同期上升 3.84 个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至 2024 年 3 月末，除北交所未披露外，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下降，其中，科创板及创业板调整最为明显。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2024 年 2023 年 2024 年 2023 年 3 月末 3 月末 3 月末 3 月末 上海 A 股 11.45 12.41 1,697 1,679 411 深圳 A 股 21.02 24.34 2,845 2,758 612 深市主板 18.17 20.25 1,510 1,518 351 创业板 29.05 38.01 1,341 1,247 261 科创板 30.28 48.77 341 119 157 北交所 未披露 18.02 247 185 25 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为 2023 年 9 月末。 2024 年一季度，利率债及信用债收益率均震荡下行；信用债利差小幅收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2024 年一季度，经济修复进度较为缓慢，两会释放主要政策信号符合预期，央行释放宽松信号，地方政府化债持续进行，在此背景下，利率债和信用债收益率震荡下行，信用债利差仍小幅收窄。截至 2024 年 3 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.77%、2.19%和 2.28%，相比2023 年 12 月末收益率分别变动-32.05BP、-21.35BP、-27.60BP；国开债 1年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.83%、2.26%和 2.40%，相比 2023 年12 月末收益率分别变动-34.72BP、-24.91BP、-28.78BP；交易所公司债曲线 AAA /AA+ /AA /AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期分别收于 2.35% / 2.45%/ 2.49% / 4.26%、2.53%/ 2.62%/ 2.76%/ 4.67%、2.65%/ 2.77%/ 2.96%/ 5.07%，相比 2023 年 12 月末分别变动-22.05BP /-25.32BP / -30.00BP / -87.56BP、-21.29BP /-23.57BP / -34.09BP / -81.68BP、-26.27BP /-33.27BP / -57.42BP / -88.03BP。 从债券交易情况来看，2024 年一季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 106.05 万亿元，总成交量较去年同期上升 42.94%。分类别看，国债、金融债、同业存单、地方政府债和短期融资券成交量居前，2024 年一季度，上述券种分别成交 44.24 万亿元、25.09 万亿元、18.00万亿元、4.85 万亿元和 2.29 万亿元。 从债券发行规模来看，2024 年一季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 17.36 万亿元，较去年同期发行规模增长 4.96%。其中，同业存单发行 7.35 万亿元、金融债发行 2.07 万亿元、国债发行 2.45 万亿元、地方政府债发行 1.57 万亿元、短期融资券发行 1.28 万亿元、公司债新世纪评级版权所有 市场表现研究 券发行 0.94 万亿元。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2024 年一季度，AAA 等级的证券公司发债规模为 2,492.90 亿元，占比为96.85%，利差均值为 70.65BP，较上年同期有所下降。同比来看，2024 年一季度，AAA 及 AA+等级证券公司发行规模均有不同程度下降。 图表 2. 证券公司债券发行情况-分主体信用等级（单位：亿元，只） 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2024 年一季度，发行量较大的债券种类为 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支