纺织服装行业周报：纺服-零售周报，3月社零同比+3.1%，制造端拐点向上趋势明确

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 行业周报 看好 / 维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报：3 月社零同比+3.1%，制造端拐点向上趋势明确 ◼ 走势比较 相关研究报告 <<纺服&零售周报：华利 23Q4 收入业绩转正，关注制造端 24Q1 表现>>--2024-04-15 <<纺服&零售周报：百丽时尚招股说明书梳理，关注外需和出口订单边际改善>>--2024-04-09 <<纺服&零售周报：1-2 月社零同增5.5%，国货美妆财报季捷报频传>>--2024-03-27 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E-MAIL：gongsh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122070007 报告摘要 年报披露期：本周百隆东方、小商品城、科思股份、新澳股份、珀莱雅发布 23 年年报（及一季报）。1）百隆东方：收入/归母净利润分别同比-1.1%/-67.8%至 69/5 亿元，23H2 以价换量带动收入增长，期待 24 年轻装上阵、业绩弹性释放。2）小商品城：23 年收入/归母净利润分别同比+48.3%/+142.3%至 113/27 亿元，24Q1 收入/归母净利润分别同比+26%/-42%至 27/7 亿元，23 年租金上涨 5.5%贡献业绩增量，新业务快速放量。3）科思股份：收入/归母净利润分别同比+36%/+89%至 24/7.3 亿元，高毛利新型防晒剂快速放量带动盈利能力显著提升。4）新澳股份：23 年收入/归母净利润分别同比+12.4%/+3.7%至 44.4/4 亿元，现金分红比例为 54%，净利增速主要受羊毛价格下跌影响，23 年主要以量增带动。5）珀莱雅：23 年收入/归母净利润分别同比+40%/+46%至 89/12 亿元，24Q1 收入/归母净利润分别同比+35%/+46%至 22/3 亿元，主品牌稳健增长，二线品牌接力实现高增，储备三线品牌，看好公司多品牌战略推进成长为化妆品集团。 核心观点：1）纺服：海外品牌去库顺利，看好短期具备弹性的制造企业。长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。2）美护：24 开年国货美妆品牌表现亮眼；抖音渠道贡献主要增量；关注头部国货化妆品集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道的消费者心智；医美产品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监管趋严利好头部企业。3）零售：跨境电商渠道增长红利+成熟的制造业基础，看好供应链出海 2C 零售。我们在年度策略中强调了制造链复苏是年度的重要投资主线。近期制造业细龙头公司业绩公告回暖及台企订单数据回暖，我们预计制造链底部回暖趋势已经确立，优先布局受益去库存周期反转和细分赛道高壁垒的公司。 本周市场回顾：1）本周（2024/4/15-4/19）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深 300 分别变动 1.52%/0.56%/-0.39%/1.89%，恒生指数下跌 2.98%。其中纺织服饰下跌 4.14%，美容护理下跌 1.78%，商贸零售下跌 6.01%，较上证指数分别跑输 5.65pct、跑输 3.30pct 和跑输 7.52pct。2）本周 31 个申万一级行业：纺织服饰（-4.14%）、美容护理（-1.78%）、商贸零售（-6.01%）在 31 个申万一级行业中分别排名第 26位、第 19 位和第 29 位。本周市场表现排名靠前的板块是家用电器（+5.57%），涨幅最小的板块为综合（-8.90%）。 行业数据跟踪：美国服装及配饰零售增速环比向好，关注外需和出口订单边际变化。1）纺服：Cotlook A 指数/中国棉花价格指数/羊毛综合(30%)(20%)(10%)0%10%20%23/4/2123/7/223/9/1223/11/2324/2/324/4/15纺织服装沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 纺服&零售周报：3 月社零同比+3.1%，制造端拐点向上趋势明确 指数分别较上周变动-4.38%/-1.01%/-0.13%。粘胶短纤/粘胶长丝较上周变动-0.76%/持平，涤纶长丝 POY/FDY/DTY 环比上周变动-0.65%/持平/持平 ， PA66 较 上 周 +0.79% ， 锦 纶 丝 POY/FDY/DTY 环 比 上 周 变 动+0.60%/+0.51%/-0.14%。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金 Au9999 价格/白银价格分别较上周变动-5.69%/-2.79%/+0.76%/+1.61%/-0.29%/-0.43%。3）社零数据：3 月社零总额同增3.1%，其中限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+3.8%/+2.2%/+3.2%/+7.2%。4）出口数据：①需求端：3 月美国 服 装 及服 装 配 饰店 零 售额 同 比 +3.10%（1/2 月分别 为 同+0.47%/6.55%），2 月服装及服装配饰店零售的库销比 2.69%；②出口端：2024 年 3 月越南纺织品和服装出口同比-1.52%（24M1-2 为+4.2%），鞋出口同比+8.0%（24M1-2 为+5.0%）。③企业端：3 月丰泰收入+10.9%，多数制造商呈现有序恢复增长态势。 行业资讯：LVMH 集团一季度销售有机增长 3%；始祖鸟开设首家巴黎门店；西班牙香水美妆时尚巨头 Puig 集团招股书已通过审核。 投资建议 ◼ 出海：跨境电商行业发展窗口期，关注运营能力强的企业以及制造企业顺应行业布局跨境电商。1）产品出海：赛维时代等；2）平台出海：女装品牌起家，拓地区、拓品类和平台化进展顺利的 SheIn，拼多多（Temu）等；3）制造企业布局跨境电商进展顺利：玉马遮阳、恒林股份、西大门等。 ◼ 纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟、比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、订单恢复、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注开润股份、新澳股份、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。 ◼ 美护&珠宝：1）化妆品：国货品牌表现亮眼，国产替代外资化妆品的趋势明显，等待新渠道催化的背景下，看好具备α的国货化妆品集团，尤其是单品迭代&新品放量&品类心智强化，推荐关注：珀莱雅、巨子生物、润本股份、福瑞达、倍加洁；2）医美：今年多款产品获批，2 月江苏吴中的首款童颜针获批，3 月 Xeomin 获批再次拉开肉毒获批新序幕；监管趋严背景下医美行业逐步规范利好头部下游机构和上游的