杭州银行(600926)2023年-2024年一季报点评：利润高增超预期，规模扩张动能强

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩稳健，利润高增大超预期。2023 年全年营收/归母净利润同比增速分别为 6.3%和23.2%，Q4 单季度增速分别为 10.4%和 12.0%，营收增速边际提升，归母净利润仍保持 20%+高增。2024Q1 营收同比+3.5%，归母净利润同比+21.1%，利润高增大超预期。核心驱动因素为规模稳健扩张+拨备释放反哺。（1）2023 年净利息收入同比+2.5%，2024Q1 同比-1.9%，主要受息差下行拖累，2023 年息差 1.50%，同比-19bp。（2）2023年手续费净收入同比-13.5%，2024Q1 同比-16.4%。（3）2023 年其他非息收入同比+39.6%，2024Q1 同比+36.4%，主要受投资收益和公允价值变动收益提振。成本方面，2023 年信用减值损失同比-18.1%，2024Q1 同比-25.5%，资产质量优异，减值节约反哺，2024Q1 信用成本同比下降至 0.75%。 ⚫ 规模扩张动能强劲，对公压舱石优势延续。2023 年、2024Q1 总资产增速分别为 13.9%和 13.0%，其中贷款增速分别为 15.1%和 16.2%，规模扩张动能维持强劲，贷款占生息资产比重提升至 2024Q1 的 44.4%。对公压舱石优势延续，2023 年对公贡献 81%增量，公司加大对涉政领域和制造业贷款的投放力度，基建相关贷款贡献贷款增量 48%，租赁和商务服务业及制造业分别贡献贷款增量 29%和 11%，三者贷款增速分别为 28.2%、36.9%和 18.9%。零售贷款中，住房按揭贷款增长放缓，公司通过小微贷款投放带动零售贷款增长稳定，个人经营贷款贡献增量 17%，增速达 17.3%。2024Q1 贷款增量 637亿元，其中对公和零售分别贡献 93%和 7%。 ⚫ 息差收窄，存款成本压降。2023 年息差 1.50%，同比-19bp，较 2023H1 下降 6bp。拆分来看，生息资产收益率 3.87%，同比-19bp，其中贷款收益率同比-36bp 至 4.60%。主要由于公司加大实体经济服务力度，降低实体企业融资成本，同时叠加 LPR 下调等因素影响。存款成本率 2.19%，同比-7bp，主要得益于公司持续加强存款定价管理，有效控制负债成本。 ⚫ 不良率持平于 0.76%，资产质量同业领先。2023 年和 2024Q1 不良率持平于 0.76%，拨备覆盖率分别为 561%和 551%，资产质量保持稳定。2023 年末，对公和零售贷款不良率分别为 0.84%和 0.59%，同比分别-3bp 和-2bp。拆分来看，制造业、批发零售业、建筑业等行业不良率均有所下降，分别-26bp、-119bp 和-33bp，房地产贷款不良率同比+291bp 至 6.36%，主要由于个别客户还贷能力承压，资产风险分类下调。公司持续压降对公房地产业务敞口，贷款余额有所下降，房地产贷款占比仅 4.6%。零售资产质量稳中向好，个人经营贷不良率同比-7bp。 ⚫ 分红比例提升，2023 年末，公司现金分红比例为 22.52%，较 2022 年 21.82%提升0.7pct。 ⚫ 盈利预测与评级：我们小幅调整公司 2024 年和 2025 年 EPS 预测至 2.84 元和 3.27 元，预计 2024 年底每股净资产为 18.10 元。以 2024 年 4 月 19 收盘价计算，对应 2024 年底的 PB 为 0.67 倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期 杭州银行（600926） ＃title 利润高增超预期，规模扩张动能强 ——杭州银行 2023 年&2024 年一季报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 杭州银行 4 月 19 日晚公布 2023 年年报和 2024 年一季报。公司 2023 年全年实现营业收入 350.16 亿元，同比增长 6.33%，实现归母净利润 143.83 亿元，同比增长 23.15%。2024 年一季度实现营业收入 97.61 亿元，同比增长 3.50%，实现归母净利润 51.33 亿元，同比增长 21.11%。 点评 ⚫ 业绩稳健，利润高增大超预期。2023 年全年营收/归母净利润同比增速分别为6.3%和 23.2%，Q4 单季度增速分别为 10.4%和 12.0%，营收增速边际提升，归母净利润仍保持 20%+高增。2024Q1 营收同比+3.5%，归母净利润同比+21.1%，利润高增大超预期。核心驱动因素为规模稳健扩张+拨备释放反哺。（1）2023 年净利息收入同比+2.5%，2024Q1 同比-1.9%，主要受息差下行拖累，2023 年息差 1.50%，同比-19bp。（2）2023 年手续费净收入同比-13.5%，2024Q1 同比-16.4%。（3）2023 年其他非息收入同比+39.6%，2024Q1 同比+36.4%，主要受投资收益和公允价值变动收益提振。成本方面，2023 年信用减值损失同比-18.1%，2024Q1 同比-25.5%，资产质量优异，减值节约反哺，2024Q1 信用成本同比下降至 0.75%。 ⚫ 规模扩张动能强劲，对公压舱石优势延续。2023 年、2024Q1 总资产增速分别为 13.9%和 13.0%，其中贷款增速分别为 15.1%和 16.2%，规模扩张动能维持强劲，贷款占生息资产比重提升至 2024Q1 的 44.4%。对公压舱石优势延续，2023 年对公贡献 81%增量，公司加大对涉政领域和制造业贷款的投放力度，基建相关贷款贡献贷款增量 48%，租赁和商务服务业及制造业分别贡献贷款增量 29%和 11%，三者贷款增速分别为 28.2%、36.9%和 18.9%。零售贷款中，住房按揭贷款增长放缓，公司通过小微贷款投放带动零售贷款增长稳定，个人经营贷款贡献增量 17%，增速达 17.3%。2024Q1 贷款增量 637 亿元，其中对公和零售分别贡献 93%和 7%。负债方面，2024Q1 总负债同比+13%，其中存款同比+11.2%，对公活期存款贡献近 4 成增量，对公负债优势凸显。 ⚫ 息差收窄，存款成本压降。2023 年息差 1.50%，同比-19bp，较 2023H1 下降6bp。拆分来看，生息资产收益率 3.87%，同比-19bp，其中贷款收益率同比-36bp 至 4.60%。主要由于公司加