纺织服装行业：6月天气助国际快时尚品牌反弹，看好国内休闲品牌回暖

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 6 月天气助国际快时尚品牌反弹，看好国内休闲品牌回暖 行业动态信息 （1）天气助力快时尚 6 月行情上佳，H&M、优衣库、Inditex均实现反弹。6 月天气助力，快时尚夏装销售喜人。据上月末 H&M公布 FY2019Q2（截止 5 月 31 日）季报显示，集团单季实现销售收入 575 亿瑞典克朗，同比增长 11%，按当地汇率计算同增 6%，实现营收连续五个季度正增长。单季毛利润同降 1%，税前利润同降 1.3%至 59 亿瑞典克朗，为连续第八个季度下降。但 6 月份实现收按当地汇率同增 12%超预期，远高于 Q2 对应收入 6%的增速，管理层表示主要得益于欧洲，尤其是北欧热浪来袭，夏装销售开门红。 优衣库品牌于 6 月份于日本 722 间可比门店的同店销售同比大增 27.3%，一举抹平 FY2019（截止 8 月 31 日）以来的同店负增长，前三季度同店为-0.7%，6 月份本土销售超预期后，前十个月整体同店增速转正为 1.3%。6 月日本本土客流及客单价均实现增长，客流量按年大增 25.6%，客单价同增 1.4%，是继去年 9 月份年以来 FY2019 内第二次实现增长。前十个月优衣库日本整体客流同增 3.4%，但客单价仍同降 2.0%。 在 6 月份强劲的同店的反弹助力下，优衣库日本总收入 6 月单月大增 26.9%，带动前十个月本土收入同增 1.3%，而前三季度为略降 0.7%。集团表示一方面 5 月底热浪同时袭击亚洲，中国多个城市持续 30 度以上高温，助力夏装销售，另一方面集团 5-6月份持续的周年纪念特卖活动对销售带来销售。 同样 Inditex 集团也曾表示，FY2019Q2（从五月开始）首五周全球销售额同增达 9.5%（按当地汇率计算），而 Q1 对应收入增速为 5%，环比显著提升。Inditex 同样将销售提速部分归因于天气利好。 （2）Chanel 美妆&香水开设天猫旗舰店，线上奢侈品销售逐渐渗透。Chanel 香水和美妆天猫官方旗舰店将于 8 月 2 日正式上线，并入驻天猫奢侈品平台 Luxury Pavilion。2018 年 Chanel品牌全球销售额同增 10.5%至 111 亿美元（约合 98 亿欧元），其中亚太销售额大增 20%至 47 亿美元，首次超过欧洲成为品牌全球最大市场。而香水和美妆是品牌利润率最高的业务，是品牌的现金牛，其中美妆占总销售额约三分之一，香水与美妆电商销售额增幅高达 50%。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 07 月 08 日 市场表现 -23%-13%-3%7%17%27%2018/7/92018/8/92018/9/92018/10/92018/11/92018/12/92019/1/92019/2/92019/3/92019/4/92019/5/92019/6/9纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 Q3 棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。 下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。 从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。 目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。 中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 3 （一）板块涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 （二）行业市盈率 ...........