宇邦新材(301266)业绩符合预期，先进产品持续导入

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宇邦新材（301266.SZ） 业绩符合预期，先进产品持续导入 副标题 投资要点： ➢ 事件：2024年4月18日，宇邦新材发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入27.62亿元，同比增长37.4%；归母净利润1.51亿元，同比增长50.7%，毛利率11.22%，同比持平；23Q4实现营收7.16亿，同比增长25.8%，归母净利润0.34亿元，同比增长35.5%；2024年一季度公司实现营收7亿元，同比增26.2%，归母净利润0.35亿元，同比-4.18%，毛利率7.85%，同比-5.2pct，环比+0.6pct。 ➢ 光伏装机高景气带动出货高增，费用及成本上涨扰动盈利：2023年受益于光伏组件价格快速下降，光伏装机需求超预期增长，据国家能源局，23年我国新增光伏装机达216.88GW，同比大增148%，带动公司焊带销量高增，23年公司共销售焊带3.31万吨，同比增长48%，龙头地位持续巩固。同时，23Q4公司盈利性或受主要原材料成本上涨、以及23Q4公司大部分研发支出计入生产成本，发行可转债产生较多利息费用等影响，毛利率及利润环比下降明显。进入24年，原材料铜锡价格出现较大涨幅，24Q1毛利率受到较大影响，同比下降5.2pct。 ➢ SMBB占比持续提升，0BB产业化导入顺利：公司SMBB占比持续提升，估计，23Q4预计提升到55%左右，24年预计提升到70%左右，随更细线径SMBB焊带继续导入，有望带动公司盈利继续提升； 24年以来0BB产业化推进顺利， TOPCon0BB串焊机已达到量产发布条件，据奥特维，预计单片银耗能下降10%以上，组件功率提升5W以上。同时白银价格上涨也在进一步催化0BB产业化落地，随0BB持续导入下游，将进一步提升公司盈利空间。 ➢ 盈利预测及估值：考虑到 24 年原材料铜锡价持续上升，预计 24-26 年公司光伏焊带出货 4.34/5.45/6.85 万吨，归母净利分别为 2.19/3.11/4.04 亿元（原值 24-25 年 2.77/3.72 亿元），当前股价对应 24-26 年 PE16.6/11.7/9.0倍，公司作为光伏焊带龙头企业，将伴随光伏 N 型电池技术变革带来的行业机会中，伴随 SMBB、0BB、XBC 焊带持续放量，巩固光伏焊带龙头地位，维持 2024 年 22 倍 PE，对应目标价 46.27 元/股，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：全球光伏需求增长不及预期、新技术落地不及预期、新产品放量不及预期、原材料价格大幅波动、产能建设不及预期。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,011 2,762 3,739 4,707 5,969 增长率 62% 37% 35% 26% 27% 净利润（百万元） 100 151 219 311 404 增长率 30% 51% 45% 42% 30% EPS（元/股） 0.97 1.46 2.10 2.99 3.89 市盈率（P/E） 36.2 24.0 16.6 11.7 9.0 市净率（P/B） 2.6 2.2 2.0 1.7 1.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2024 年 04 月 19 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 34.94 元 目标价格： 46.27 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 104/38 总市值/流通市值（百万元） 3634/1310 每股净资产（元） 14.92 资产负债率（%） 50.03 一年内最高/最低（元） 77.77/30.06 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： dw3787@hfzq.com.cn 研究助理 李雪铭 邮箱： lxm30224@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1.《宇邦新材深度： N 型技术加速迭代，焊带龙头引领变革》-2024.03.12 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%40%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04宇邦新材沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|宇邦新材 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 910 1,122 235 298 营业收入 2,762 3,739 4,707 5,969 应收票据及账款 1,385 1,870 2,398 3,004 营业成本 2,452 3,275 4,088 5,184 预付账款 1 3 4 5 税金及附加 6 8 10 13 存货 188 251 313 397 销售费用 8 11 13 18 合同资产 0 0 0 0 管理费用 29 35 43 48 其他流动资产 332 391 439 509 研发费用 68 127 160 197 流动资产合计 2,815 3,637 3,389 4,214 财务费用 19 4 7 16 长期股权投资 3 3 3 3 信用减值损失 -16 -20 -20 -18 固定资产 214 278 441 532 资产减值损失 -1 -3 -1 -2 在建工程 37 134 174 214 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 23 23 23 24 投资收益 4 2 3 3 商誉 0 0 0 0 其他收益 7 0 0 0 其他非流动资产 12 12 12 12 营业利润 175 257 367 478 非流动资产合计 289 451 653 786 营业外收入 3 0 0 0 资产合计 3,104 4,087 4,042 4,999 营业外支出 1 1 3 4 短期借款 551 1,129