安图生物(603658)2023年报及2024一季报点评：Q1利润超预期，看好后续提速潜力

公司研究公司财报点评证券研究报告体外诊断2024 年 04 月 19 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明安图生物（603658.SH）2023 年报及 2024 一季报点评：Q1 利润超预期，看好后续提速潜力投资要点：公司发布 2023 年年度报告及 2024 一季报，Q1 利润增长亮眼公司 23 年全年营收 44.4 亿元（+0.05%），剔除新冠检测相关收入，同比增长 16.6%；归母净利润 12.2 亿元（+4.3%），扣非 11.9 亿元（+5.9%）。24Q1 营收 10.9 亿元（同比+5.1%），归母 3.24 亿元（同比+33.9%），扣非 3.14 亿元（同比+33.2%）。内生业务增速稳健，业务结构改善提升利润水平23 年表观增速受新冠产品拖累，内生业务增速稳健；试剂业务结构改善，占比提升带动整体毛利率上升 5.23pct。24Q1 利润高增系去年同期存货减值造成低基数叠加业务毛利率提升所致。免疫检测收入稳健，试剂产品毛利率整体边际改善分产品来看，23 年试剂收入 38.1 亿元（+8.1%），毛利率 70.94%（+4.4pct）；仪器收入 4.8 亿元（-33.0%），毛利率 33.54%（-3.2pct）。按照领域划分，免疫诊断收入 24.8 亿元（+23.8%），毛利率小幅提升 1.6pct 至 80.1%；微生物检测收入 3.2 亿元（+18.7%），毛利率持平 45.08%；生化检测收入 2.5 亿元（+20.54%）毛利率小幅提升 4.6pct至 63.4%；分子诊断收入 0.17 亿元，同比下滑 79.2%，毛利率大幅提升 38.6pct 至 59.1%。IVD 多平台布局进展顺利，海外拓展高增长，看好后续提速潜力分地区来看，境内收入 41.6 亿元（-1.82%），毛利率提升 5.49pct至 67.39%；境外收入 2.1 亿元（+60.5%），毛利率提升 16.0pct 至 37.8%。全自动生化分析仪 AutoChem B801 系列获证上市；微生物检测：Autofms 获国内首张欧盟 IVDR 证，三重四极杆进展符合预期；测序仪 Sikun2000 系列在非临床领域上市。凝血检测领域布局，合作伙伴希肯医疗全自动凝血分析仪 AutoCimo C6000 上市。盈利预测与投资建议受行业政策扰动，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.6/3.2/4.0元（前值 24/25 年为 2.6/3.2），对应 PE 为 21/17/14 倍，估值低于可比公司均值。安图生物是国内 IVD 平台化先行者，给予公司 2024 年的PE 为 25 倍，对应 2024 年目标价 65.48 元，维持“买入”评级。风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。买入（维持评级）当前价格：54.28 元目标价格：65.48 元基本数据总股本/流通股本(百万股)586.27/586.27流通 A 股市值(百万元)31,822.86每股净资产(元)14.98资产负债率(%)23.71一年内最高/最低价(元)66.36/41.01一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)联系人： 徐智敏(S0210123020042)XZM30036@hfzq.com.cn相关报告1、立足免疫触类而长，树立 IVD 平台化标杆——2024.02.19财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,4424,4445,1446,1157,266增长率18%0%16%19%19%净利润（百万元）1,1671,2171,5361,8992,339增长率20%4%26%24%23%EPS（元/股）1.992.082.623.243.99市盈率（P/E）27.326.120.716.813.6市净率（P/B）4.13.73.42.92.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 安图生物图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,4861,3201,6082,121营业收入4,4445,1446,1157,266应收票据及账款1,1751,3401,5431,810营业成本1,5521,7612,0392,371预付账款63667075税金及附加51597083存货7787378691,023销售费用7638741,0091,163合同资产0000管理费用184201232269其他流动资产3,1103,5084,0264,637研发费用656694807945流动资产合计6,6136,9718,1169,666财务费用9-25-31-32长期股权投资7777信用减值损失-23-20-22-21固定资产2,2542,1942,1462,109资产减值损失-33-23-30-29在建工程1,4632,0032,5433,083公允价值变动收益1000无形资产179167156147投资收益129120120120商誉165165165165其他收益63808590其他非流动资产8738979701,036营业利润1,3661,7362,1432,636非流动资产合计4,9415,4345,9886,547营业外收入3344资产合计11,55412,40514,10416,213营业外支出6101110短期借款343100100100利润总额1,3631,7292,1362,630应付票据及账款7268289431,077所得税139176217267预收款项0000净利润1,2241,5531,9192,363合同负债7698112132少数股东损益7172024其他应付款520489519521归属母公司净利润1,2171,5361,8992,339其他流动负债8188961,0141,132EPS（按最新股本摊薄） 2.082.623.243.99流动负债合计2,4832,4112,6882,963长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债405391396397成长能力非流动负债合计405391396397营业收入增长率0.0%15.8%18.9%18.8%负债合计2,8882,8023,0853,360EBIT 增长率6.2%24.3%23.5%23.4%归属母公司所有者权益8,5359,45410,85112,661归母公司净利润增长率4.3%26.1%23.7%23.2%少数股东权益131148168192获利能力所有者权益合计8,6669,60311,01912,853毛利率65.1%65.8%66.6%67.4%负债和股东权益11,55412,40514,10416,213净利率27.5%30.2%31.4%32.5%RO