2023年报-2024一季报点评：医药医学板块短期影响业绩增速，多元化+国际化布局推进

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华测检测（300012） 2023 年报&2024 一季报点评：医药医学板块短期影响业绩增速，多元化+国际化布局推进 2024 年 04 月 19 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.16 一年最低/最高价 10.60/21.10 市净率(倍) 3.37 流通A股市值(百万元) 18,567.75 总市值(百万元) 20,463.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.61 资产负债率(%,LF) 24.00 总股本(百万股) 1,682.83 流通 A 股(百万股) 1,526.95 相关研究 《华测检测(300012)： 2023 年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力维持稳定》 2023-10-25 《华测检测(300012)：2023 年中报点评：Q2 归母净利润同比+18%符合预期，长跑型赛道龙头增速稳健》 2023-08-12 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5,131 5,605 6,424 7,370 8,469 同比（%） 18.52 9.24 14.62 14.72 14.92 归母净利润（百万元） 902.73 910.20 1,056.97 1,234.01 1,426.14 同比（%） 20.98 0.83 16.12 16.75 15.57 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 0.54 0.63 0.73 0.85 P/E（现价&最新摊薄） 21.90 21.72 18.71 16.02 13.86 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年公司实现归母净利润 9.1 亿元，同比增长 0.83%，业绩近预告中值。2024 年 Q1 公司实现营收 11.9 亿元，同比增长6.7%，归母净利润 1.3 亿元，同比下降 8.1%。 投资要点 ◼ 业绩增速短期受到医药医学板块影响，工业、消费品测试增速亮眼 2023 年公司实现营业总收入 56 亿元，同比增长 9%，归母净利润 9.1 亿元，同比增长0.83%，单 Q4 营业收入 15 亿元，同比增长 0.5%，归母净利润 1.7 亿元，同比下降 29%，Q4 利润增速下滑，我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务，工业测试与消费品测试表现亮眼：（1）生命科学板块收入 25 亿元，同比增长 9%，受土壤三普开展延后至 2024 年的影响。（2）工业测试板块收入 11 亿元，同比增长 21%，（3）消费品测试板块收入 10 亿元，同比增长 37%，受益于汽车等细分赛道需求增长，（4）贸易保障板块收入 7 亿元，同比增长 6%，受机场消杀业务减少影响，（5）医药及医学服务板块收入 3 亿元，同比下降 39%，受感染类业务减少、医疗专项整治行动影响业务拓展，增速有所下滑。2024 年 Q1 公司实现营业总收入 12 亿元，同比增长 7%，归母净利润1.3 亿元，同比下降 8%，仍受到医药医学板块基数与半导体检测兑现的影响。 ◼ 受细分市场竞争加剧、新业务整合爬坡影响，盈利能力略有下降 2023 年公司销售毛利率 48.1%，同比下降 1.3pct，销售净利率 16.5%，同比下降 1.5pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为47.9%/43.6%/44.8%/64.6%/39.0%，同比分别变动-1.2/3.0/-3.8/-1.3/-7.2pct，我们判断毛利率下降系细分市场竞争加剧、新业务仍在整合爬坡期影响。2024 年 Q1 公司销售毛利率 45.3%，同比下降 1.9pct。销售净利率 11.0%，同比下降 2.3pct。2023 年公司期间费用 率 31.7% ， 同 比 提 升 0.8pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为17.1%/6.1%/8.4%/0.0%，同比分别变动 0.48/0.17/-0.05/0.20pct，费用率有所提升。 ◼ 多元化+国际化布局推进，看好检测龙头发展前景 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022 年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线。其中，公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。此外，公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司业务阶段性受医药医学下游景气度影响，我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测为 10.6（原值 12.9）/12.3（原值 15.4）亿元，预计 2026年归母净利润 14.3 亿元，对应 PE 为 19/16/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2023/4/182023/8/182023/12/182024/4/18华测检测沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023 年公司实现营业总收入 56 亿元，同比增长9% 图2：2023 年公司实现归母净利润 9.1 亿元，同比增长1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023 年公司盈利能力有所下滑 图4：2023 年公司期间费用率略有提升 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2019-2023 年公司分业务营收同比增速 图6：2019-2023 年公司分业务毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%0102030405060201820192020202120222023 2024Q1营业总收入（亿元）yoy%-50%0%50%100%150%0.05.010.0归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%10%20%30%40%50%60%201820192