2024年3月经济数据点评：一季度良好开局，经济内生动力恢复

证券研究报告 宏观数据 一季度良好开局，经济内生动力恢复 ——2024 年 3 月经济数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 一季度实现良好开局 3 月主要数据除了固定投资外均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长在开年高增后有所回归表明中国经济整体运行的韧性。而消费数据的持续下滑主要受到基数变动的影响，从两年平均增速来看，实际表现是回升的。而作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建的回升，有助于固定资本形成总额的上升。本期房地产投资跌幅再度扩大，但其余相关数据出现了改善信号，我们认为地产还难言乐观，有待数据的进一步验证。一季度 GDP 为 5.3%，较去年四季度继续回升，实现良好开局。我们认为，经济回升向好的趋势仍需巩固，要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，政策协力，增强宏观政策取向一致性。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024 年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 目标实现的基础稳固 1季度经济表现良好，GDP增速略超预期。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续。作为经济第一增长的动力的投资呈现平稳回升的态势，佐证了中国经济回升的局面。我们认为中国经济的回升，并非仅仅是依靠货币或财政等宽松宏调政策刺激，同时也是经济内生增长动力恢复的结果，疫情对经济和社会生活的影响逐渐远去，长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的短期刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础较为稳固。中国经济信心正在恢复。我们认为中国货币环境宽松格局不会改变，降息或降准未来仍然可期待。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《价格低位徘徊，宽松仍有空间》 ——2024 年 04 月 12 日 《经济趋暖、利率偏降》 ——2024 年 04 月 03 日 《开局较好，仍需巩固》 ——2024 年 03 月 22 日 2024年04月19日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：3 月份宏观数据公布 ......................................................... 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 工业生产高位下滑 ............................................................ 3 2.2 主要行业生产以回落为主 ................................................. 4 2.3 基建、制造业投资继续发力 .............................................. 4 2.4 地产投资仍弱，部分数据改善 .......................................... 5 2.5 基数变动，消费持续回落 ................................................. 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 一季度实现良好开局 ......................................................... 7 3.2 市场有望走稳回暖 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 目标实现的基础稳固 ......................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：三大行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 2：主要行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 3：固定投资完成额增速（累计同比，%） ....................... 5 图 4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） ......... 6 图 5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） ................ 6 图 6：社会消费品零售分类增速（同比，%） ....................... 7 表 表 1：本期经济数据增速（%） ............................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：3 月份宏观数据公布 工业生产有所回落。3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月下降 0.08%。1-3 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.1%。 固定资产投资继续加快。2024 年 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户）100042 亿元，同比增长 4.5%，增速比 1-2 月份加快0.3 个百分点。其中，制造业投资增长 9.9%，增速加快 0.5 个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长 6.5%，增速加快 0.2 个百分点。从环比看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.14%。2024 年 1-3 月份，民间固定资产投资51597 亿元，同比增长 0.5%。 消费继续下滑。3 月份，社会消费品零售总额 39020 亿元，同比增长 3.1