煤炭行业月度数据点评：供给持续收缩，火电需求稳增

敬请阅读末页之重要声明 供给持续收缩，火电需求稳增 相关研究： 1.《需求乏力，淡季煤价持续探 底》 2024.04.09 2.《煤价企稳，非电需求有望边际改善》 2024.04.15 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 28 28 34 绝对收益 16 8 19 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 联系人：王逸奇 Tel：(8621) 50293519 Email：wyq06893@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所 核心要点： ❑ 原煤产量持续收缩，进口煤增速大幅收窄 2024 年 1-3 月全国原煤产量 110556 万吨，同比下降 4.1%，增速较 2023年 1-3 月由正转负下降 8.54 个百分点；3 月全国原煤产量 39933 万吨，同比下降 4.2%。1-3 月原煤累计产量同比下滑得到延续，产量收缩明显，后期在安监持续高压情况下，煤炭产量收紧预期较强。 2024 年 1-3 月累计进口煤炭 11589.7 万吨，同比上涨 13.9%，增速较 2023年 1-3 月大幅收窄 82.64 个百分点；3 月进口煤炭 4137.9 万吨，同比增加0.52%。从单月来看，进入 2024 年进口煤炭增速呈现连续下滑态势，创下自 2023 年以来的新低。考虑到受欧佩克+维持减产以及地缘政治形势持续恶化影响，叠加印度等东南亚发展国家用煤需求增长，国际能源供给趋紧，短期内我国进口煤炭量仍存在收紧空间。 ❑ 全国电力生产稳定增长，火电持续发力 2024 年 1-3 月我国电力生产保持稳增，全国发电量 22372 亿千瓦时，同比增长 6.7%，增速较 2023 年 1-3 月加快 4.26 个百分点。 1-3 月全国火力绝对发电量为 16028 亿千瓦时，同比增长 6.6%，较 2023年 1-3 月同比增速加快 4.89 个百分点。水电、核电、风电和太阳能，同比分别增长 2.2%、0.6%、11%和 17.8%，同比 2023 年 1-3 月增速分别+10.54pct、-7.1pct、+5.7pct 和-3.8pct。全国电力生产稳定增长，火电持续发力，清洁能源发电状况稍有改善，但短期内，火电在电源结构中的主力地位难以替代。 ❑ 非电需求恢复不及预期，焦炭、粗钢、生铁、水泥同比下滑 2024 年 1-3 月全国焦炭产量 11989 万吨，同比下降 0.5%；全国粗钢产量25655 万吨，同比下降 1.9%；全国生铁产量 21339 万吨，同比下降 2.9%；全国钢材产量 33603 万吨，同比增长 4.4%；全国水泥产量 33684 万吨，同比下降 11.8%。受房地产恢复停滞，基建等重大项目开工缓慢影响，“金三”非电需求不及预期。但 3 月 PMI 重回扩张区间叠加国常会“优化房地产政策”的要求，“银四”钢铁、水泥等非电行业需求仍有好转预期。 ❑ 投资建议 供给端，原煤累计产量同比下滑态势延续，供给端收紧预期较强。从主产地山西方面来看，在前期“三超”以及“隐蔽致灾”专项整治活动影响下，山西省 2024 年 1-2 月煤炭产量累计同比下滑 18.1%，产量收缩明显。而2024 年 1-3 月，全国共发生矿山安全事故 36 起，煤矿安全监察形势严峻。短期来看，煤矿安监“降压”几无可能，产量下滑或将加速。需求端，火电需求稳增叠加非电需求仍有好转预期，煤价有望企稳回升。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%煤炭(申万)沪深300证券研究报告 2024 年 04 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业月度数据点评 1 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 1 原煤产量持续收缩，进口煤增速大幅收窄 图 1 2024 年 1-3 月原煤累计产量及同比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2 2024 年 1-3 月煤及褐煤累计进口数量及同比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 -10-505101520050000100000150000200000250000300000350000400000450000产量:原煤:累计值（万吨）产量:原煤:累计同比（%）-右-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05000100001500020000250003000035000400004500050000进口数量（万吨）同比（%）-右 2 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 2 全国电力生产稳定增长，火电持续发力 图 3 2024 年 1-3 月全国累计发电量及同比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 4 2024 年 1-3 月火电累计发电量及同比 图 5 2024 年 1-3 月水电累计发电量及同比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 6 2024 年 1-3 月风电累计发电量及同比 图 7 2024 年 1-3 月太阳能发电累计发电量及同比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 024681012141618200100002000030000400005000060000700008000090000产量:发电量:累计值（亿千瓦时）产量:发电量:累计同比（%）-右-10-505101520250100002000030000400005000060000产量:火电:累计值（亿千瓦时）产量:火电:累计同比（%）-右-30-25-20-15-10-5051015202502000400060008000100001200014000产量:水电:累计值（亿千瓦时）产量:水电:累计同比（%）-右-10-50510152025303501000200030004000500060007000产量：风电:累计值（亿千瓦时）产量:风电:累计同比（%）-右0246810121416182005001000150020002500产量：太阳能:累计值（亿千瓦时）产量:太阳能:累计同比（%）-右 3 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 图 8 2024 年 1-3 月核电累计发电量及