环保公用行业点评-2024年3月电量数据跟踪：3月全社会用电量同比增长7.4%，水电持续修复

敬请阅读末页之重要声明 3 月全社会用电量同比增长 7.4%，水电持续修复 ——2024 年 3 月电量数据跟踪 相关研究： 《推广应用试点公示，国内生物柴油需求空间有望打开》 2024.04.09 《1-2月风光发电新增装机46.61GW，水电利用小时修复》 2024.04.02 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 -2 18 绝对收益 4 8 3 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：孙菲 证书编号：S0500524010002 Tel：(8621) 50293587 Email：sf06902@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 电力需求端：3 月全社会用电量同比增长 7.4% 2024 年 1-3 月，全社会用电量 23373 亿千瓦时，同比增长 9.8%，增速同比上升 6.2pct，用电增速显著加快。3 月全社会用电量保持较快增长，同比增长 7.4%，其中二产、三产在去年高基数情况下实现进一步增长，居民用电增速显著提升。3 月，全社会用电量 7942 亿千瓦时，同比增长 7.4%，增速同比上升 1.48pct。分产业来看，第一产业用电量 96 亿千瓦时，同比增长7%，增速同比下降 10.06pct；第二产业用电量 5421 亿千瓦时，同比增长4.9%，增速同比下降 1.5pct；第三产业用电量 1365 亿千瓦时，同比增长11.6%，增速同比下降 2.42pct；城乡居民生活用电量 1060 亿千瓦时，同比增长 15.8%，增速同比上升 21.52pct。预计二产、三产用电存在高基数，居民用电存在低基数。2023 年 1 月起疫情管控全面放开，推动制造业、服务业持续复苏，2023 年 3 月二产、三产用电同比分别增长 6.4%和 14%，居民用电受复工复产和气温回升影响，同比减少 5.7%。随着宏观经济持续复苏和终端用能电气化水平提高，2024 年用电量有望继续保持较快增长，预计 2024 年全年全社会用电量同比增长 6%左右，全国电力供需总体紧平衡，迎峰度夏和迎峰度冬期间部分地区部分时段需实施需求侧响应等措施。 ❑ 电力生产端：电力生产稳定增长，水电持续修复 2024 年 1-3 月，全国规模以上电厂总发电量 22372 亿千瓦时，同比增长6.7%，增速同比上升 4.26pct。3 月电力生产稳定增长，其中风光发电继续加快，水电环比持续修复，火电增速回落。3 月，全国规模以上电厂总发电量 7477 亿千瓦时，同比增长 2.8%，环比 1-2 月下降 5.5pct，增速同比下降 2.32pct。分类型看，水电发电量 712 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速同比上升 18.6pct；火电发电量 5201 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速同比下降8.57pct；核电发电量348亿千瓦时，同比减少4.8%，增速同比下降9.36pct；风电发电量 905 亿千瓦时，同比增长 16.8%，增速同比上升 16.61pct；光伏发电量 311 亿千瓦时，同比增长 15.8%，增速同比上升 1.89pct。 ❑ 投资建议 “十四五”期间，我国对环境质量和生态保护提出更高要求，加快新型能源体系建设。容量电价落地和辅助市场建立健全有望提升火电盈利稳定性，近期随着气温回升，供暖需求回落，动力煤价小幅下行，有望推动火电盈利恢复；3 月水电发电量修复显著，预计随着来水持续改善，有望进一步修复；2024 年迎峰度夏期间局部地区电力供需或将偏紧，市场电价有望获得一定支撑。建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨的风险；市场电价下跌的风险。 证券研究报告 2024 年 4 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 环保公用行业点评 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 需求端：3 月全社会用电量同比增长 7.4% 2024 年 1-3 月，全社会用电量 23373 亿千瓦时，同比增长 9.8%，增速同比上升 6.2pct，用电增速显著加快。分产业来看，第一产业用电量 288 亿千瓦时，同比增长 9.7%，增速同比持平；第二产业用电量 15056 亿千瓦时，同比增长 8%，增速同比上升 3.8pct；第三产业用电量 4235 亿千瓦时，同比增长14.3%，增速同比上升 10.2pct；城乡居民生活用电量 3794 亿千瓦时，同比增长 12%，增速同比上升 11.8pct。随着宏观经济持续复苏和终端用能电气化水平提高，2024 年用电量有望继续保持较快增长。根据中电联发布的《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》，2024 年全年全社会用电量 9.8 万亿千瓦时，同比增长 6%左右，全国电力供需总体紧平衡，迎峰度夏和迎峰度冬期间部分地区部分时段需实施需求侧响应等措施。预计迎峰度夏期间电力供需偏紧有望对市场电价提供一定支撑。 图 1 全社会累计用电量(亿千瓦时) 图 2 2024 年 1-3 月用电量结构 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 图 3 第一产业累计用电量(亿千瓦时) 图 4 第二产业累计用电量(亿千瓦时) 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 5 第三产业累计用电量(亿千瓦时) 图 6 城乡居民生活累计用电量(亿千瓦时) 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 资料来源：国家能源局、Wind、湘财证券研究所 3 月全社会用电量保持较快增长，同比增长 7.4%，其中二产、三产在去年高基数情况下实现进一步增长，居民用电增速显著提升。3 月，全社会用电量 7942 亿千瓦时，同比增长 7.4%，增速同比上升 1.48pct。分产业来看，第一产业用电量 96 亿千瓦时，同比增长 7%，增速同比下降 10.06pct；第二产业用电量 5421 亿千瓦时，同比增长 4.9%，增速同比下降 1.5pct；第三产业用电量 1365 亿千瓦时，同比增长 11.6%，增速同比下降 2.42pct；城乡居民生活用电量 1060 亿千瓦时，同比增长 15.8%，增速同比上升 21.52pct。预计二产、三产用电存在高基数，居民用电存在低基数。2023 年 1 月起疫情管控全面放开，推动制造业、服务业持续复苏，2023 年 3 月二产、三产用电同比分别增长 6.4%和 14%，居民用电受复工复产和气温回升影响，同比减少 5.7%。 图 7 全社会单月用电量(亿千瓦时) 图 8 全社会单月用电量增速 资料来源：国家能源局、Wi