【宏观专题】“更新”-“换新”系列五：设备更新，哪些领域受益大？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2024 年 04 月 16 日 【宏观专题】 设备更新，哪些领域受益大？—— “更新”&“换新”系列五 核心观点 本篇报告关注设备更新对细分领域的拉动效果。参照国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》部署，我们精细计算了 7 大行业、21 个细分领域的设备换新需求，主要结论是： 1）从更新空间看（待更新量/存量）：拖拉机、电机、建筑节能改造、公交车、铁路机车、游乐设备更新空间较大，待更新量/存量或在 20%以上。 2）从更新弹性看（平均每年更新量/年产销量）：拖拉机、电机、智能感知设备、存量建筑改造、铁路机车的更新弹性较大，平均每年待更新量/年产销量，预计均超 100%。 3）对应到投资机会：a）重点关注兼具弹性和空间的领域，包括：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。b）关注更新弹性更大的领域，除上述 4 项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。c）关注细分品类，例如科研仪器中，电子测量仪器等重大设备，更新空间或在 40%以上；工程机械中的混凝土搅拌车等，更新弹性或超 100%。  维度 1：哪些领域更新空间大？ 主要有 6 类，更新空间（待更新量/存量）或超 20%： 1）拖拉机，参照《农业机械报废更新补贴实施方案》，假定使用年限超 13 年的需更新，该部分为 464 万台，占到 2021 年保有量的 21%。 2）电机，参照北京延庆区官微文章，假定使用年限超 8 年的需更新，测算待更新总功率约 13 亿千瓦，占 2023 年存量的 36%（有低估可能）。 3）存量建筑节能改造，对应非节能建筑需改造，据住建部，截至 2022 年，城镇民用建筑中，非节能占比不足 36%，假定这一比例在 2023 年保持稳定，我们测算，2023 年非节能建筑面积约 181 亿平（详见正文）。 4）公交车，参照行动方案，燃油公交车+老旧新能源公交车需更新，我们测算，2022 年二者合计约 20.5 万辆，占当年公交车保有量的 29%。 5）铁路机车，参照行动方案，假定全部存量内燃机车需更新，为 7805 台，占到全部铁路机车的 36%。 6）游乐设备，参照游乐类上市公司年报，假定使用年限在 5-10 年的设备需更新，为 0.7 万台，占 2022 年存量的 27.8%。  维度 2：哪些领域更新弹性大？ 主要有 5 类，更新弹性（平均每年更新量/年产销量）预计超 100%。 1）拖拉机，行动方案规划期至 2027 年，我们假定改造期为 4 年，结合前述测算的待更新量 464 万台（方法下同），则年均改造 116 万台，为 2023 年国内表观消费量的 2.9 倍。 2）电机，参照行动方案，假定改造期为 4 年，则年均改造 3.25 亿千瓦，占 2023年产量的 1.03 倍。 3）智能感知设备，行动方案中提及“加快推进…城市生命线工程配套物联智能感知设备建设”，该工作从 2021 年开始试点，2023 年 5 月全面推行，参照各地公布的投资数据，估算试点期间的年度投资额在 25 亿元，全面推动时期投资额约 318 亿元，对应弹性为 13 倍（318/25）。 4）存量建筑节能改造，参照住建部、发改委等政策表述，此前“十四五”期间计划年均改造 0.7 亿平，在设备更新行动推动下，2024、2025 年计划年均改造 1 亿平，为此前的 1.4 倍（1/0.7）。 5）铁路机车，参照国家铁路局“力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰”，对应改造期为 4 年，年均改造约 2000 台，为 2023 年中国中车年销量的 2.26倍。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】近期央地“更新”&“换新”的三点跟踪》 2024-04-15 《【华创宏观】如果美联储今年不降息》 2024-04-09 《我们和 QE 以及财政赤字货币化的距离》 2024-04-08 《【华创宏观】社保分红管理新政：变化及体量测算》 2024-04-03 《【华创宏观】货币政策的“分歧”——全球货币转向跟踪月报第 1 期》 2024-04-03 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  可重点关注哪些领域机会？ 第一，关注兼具更新空间与弹性的领域，共 4 项：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。 第二，关注更新弹性更大的领域，除上述 4 项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。 第三，关注细分品类，例如：1）科研仪器中，“电子测量仪器、物性测试仪器、化学分析仪器、工业在线及过程控制仪器、医学仪器以及测量仪器”，改造空间或在 40%以上。2）工程机械中的混凝土搅拌车、混凝土泵车、混凝土泵改造弹性均超 100%；  风险提示：数据获取的限制可能影响测算结果的准确性和全面性，测算基于一定前提假设存在偏差风险，测算误差，更新时限偏差。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 近期政策着力推动设备更新行动，本文详细测算了 7 大行业、21 个细分领域的换新需求，改造空间大、改造弹性高的领域，相关标的或从中受益。结论对行业投资有一定指导意义。 投资逻辑 本文分为三章，第一章为引子，主要介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的覆盖范畴及重点领域。第二章为总结部分，概述有哪些领域改造空间大、改造弹性高；第三章为详细测算，分 21 个领域，详细阐述了每个领域的测算依据、前提假设、测算方法、测算结果。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 目 录 一、引子：“设备更新行动”涉及哪些设备？ ......................................................................... 7 二、总结：哪些领域受益大？ ................................................................................................. 7 三、测算：细分领域的更新空间、更新弹性 ......................................................................... 8 1、拖拉机：兼