复星国际(00656.HK)聚焦核心主业，持续优化债务结构

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ) ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024.04.12 收盘价（港元） 4.33 总股本（亿股） 81.8 总市值（亿港元） 354.1 流通市值（亿港元） 354.1 净资产（亿元） 1,252 总资产（亿元） 8,349 每股净资产（元） 15.2 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《业务规模稳健增长，核心产业盈利能力显着提升》海外公司跟踪（评级）报告 20230901 《财务状况稳健，2023 再出发》海外公司跟踪（评级）报告20230402 《聚焦主业，稳行致远》海外公司跟踪（评级）报告 20221027 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC：BMM189 SAC：S0190519060002 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00656 .HK ＃dyCompany＃ 复星国际 港股通（沪、深） ＃title＃ 聚焦核心主业，持续优化债务结构 ＃createTime1＃ 2024 年 04 月 15 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业。我们维持公司“增持”评级，建议投资者关注。 ⚫ 业务规模稳健增长，核心产业盈利能力显着提升：2023 年，公司实现营业收入人民币 1,982.0 亿元，同比上升 8.6%；归母净利润人民币 13.8 亿元，同比增长人民币 22.1 亿元。四大核心附属公司豫园股份、复星医药、 复星葡萄牙保险和复星旅文收入贡献率占比 72%。其中，复星旅文营业额超越疫情前，全年收入人民币 171.5 亿元，同比增长 24.5%，实现归属于母公司股东利润人民币 3.1 亿元，扭亏为盈。2023 年，公司调整后 NAV 为19.0HKD/股。 ⚫ 平均财务成本微升，持续优化债务结构：报告期内，公司合并报表层面的平均债务成本从 2022 年的 4.71%略微上升 89 个基点，达到报告期的 5.60%。截至 2023 年 12 月 31 日，集团合并报表层实现现金回流约人民币 400 亿元，集团合并报表层面的有息债务为人民币 2,119 亿元，较 2022 年末降低人民币 150 亿元。截至 2023 年 12 月 31 日，公司 2023 年内通过资产退出和结构性安排，回笼现金人民币 273 亿元，期间回流现金的主要 项目包括：AmeriTrust，南京南钢，建龙股份，上海泛亚航运有限公司，及发行 BFC 资产支持专项计划。 截至报告期末，集团总债务占总资本比率为 50.4%，较 2022 年 12 月 31 日下降 2.9 个百分点。 ⚫ 海外业务动力强劲：2023 年，复星各产业进一步强化全球化业务，海外收入达人民币 892.0 亿元，占比为 45.0%，同比增长 6.0%。其中，复星旅文旗下的 Club Med 2023 年全球营业额创新高，达人民币 151.2 亿元；报告期内，中国白日方舟南京仙林度假村、太仓度假村、日本 Kiroro Grand 度假村、法国 La Rosière 尊享系列套房开业。翌耀科技持续推进全球一体化运营，海外订单大幅增加：2023 年新订单达到人民币 62.91 亿元，同比上涨 62%。其中北美业务提升强劲：新订单达到人民币 19.27 亿元，同比增长 70%。 ⚫ 风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元人民币） 1,982 2,236 2,516 2,842 同比增长（%） 8.9 12.8 12.5 13.0 归母净利润（亿元人民币） 13.8 37.5 47.9 70.3 同比增长（%） 156.0 171.6 27.8 46.9 每股收益（元） 0.17 0.46 0.58 0.86 ROE（％） 1.12 2.96 3.68 5.22 每股股息（港元） 0.04 0.10 0.13 0.19 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 图 1、复星国际营收和增速 图 2、复星国际归母净利润和增速 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：2022 年度数据已重述，当年同比增速无可比口径故缺失；2021 年前数据未经重述。归母净利润方面，公司 2023 年扭亏为盈，同比增速不适用。 图 3、2023 年复星国际营收分业务占比 图 4、2023 年度公司主要产业公司收入贡献占比 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图 5、公司历年平均债务成本 图 6、公司历年调整后 NAV 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：复星国际财报，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波880109414601367161318241,982-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%050010001500200025002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A亿元营业收入YOY-右轴-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-200204060801001201401602017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A亿元归母净利润YOY-右轴23.2%44.5%25.9%6.4%健康快乐富足智造29%21%13%9%28%豫园股份复星医药复星葡萄牙保险复星旅文其他3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%2018A2019A2020A2021A2022A2023A151719212325272931332019A 2020H1 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A港元/股 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 动使得其持有上市公司市值波动较大 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明