港股策略周报：变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.14 变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置 ——港股策略周报 本报告导读： 港股互联网当前隐含的风险溢价和不确定较大，导致估值偏低。后续的估值扩张还需等待内需政策和经济数据的持续改善，但考虑到当前已有的政策支持以及部分龙头企业的回购，港股互联网偏低的估值和过度悲观的风险溢价将迎来较大修复。港股投资策略仍以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹。 摘要： [Table_Summary]  港府向业界咨询新税收规则草案提振情绪，美国预期降息时点再度延后，上周港股整体上行。国内方面，3 月 CPI 超预期回落，显示需求恢复尚需时日。中国香港财库局对新税收政策作出回应，表示将进一步加强对基金、单一家族办公室和附带权益的税收优惠制度，以吸引更多有潜力在香港设立分支机构的基金和家族办公室，当日港股情绪受到提振大幅上涨。海外方面，美国 3 月通胀数据超预期，显示美国通胀韧性仍较强，市场原本预期的 6 月开始降息再次延后至 9 月。上周港股先涨后跌，全周恒生指数累计下跌0.01%，恒生国企指数上涨 0.27%，恒生科技指数上涨 0.68%。金价上行材料领涨，行业整治保险跌幅居前。  港股互联网行业估值历史分位处于低位，叠加部分代表性企业近期的回购行为，其配置价值提升。目前恒生科技指数的估值历史分位低于港股其他行业，恒生科技指数和资讯科技行业分别为 4.4%和6.1%，而原材料和电讯行业分别为 65.92%和 65.89%。腾讯公布1000 亿回购计划，假设 2024 年腾讯股价维持不变，考虑到本身的分红和新增的 1000 亿回购计划，股息率预计将达到 4.8%，将会带来比 A 股高股息更好的投资机会。阿里巴巴 125 亿回购，是回购力度最大的中国互联网企业。阿里巴巴持续实施积极的派息和回购政策，投资价值提升。  港股互联网隐含较高的风险溢价，后续将呈现估值修复。当前互联网行业估值偏低，隐含了较高的风险溢价和不确定性。恒生科技指数的风险溢价指标处于均值以上 1 倍标准差的位置，后续港股互联网的估值扩张还需等待内需政策和经济数据的持续改善，但考虑到当前已有的部分领域的政策支持以及腾讯、阿里等公司的回购，港股互联网偏低的估值和过度悲观的风险溢价将迎来较大修复。除此之外，港股互联网龙头企业不断提高在 AI 领域的投入并取得有效进展，盈利预期有望改善。  投资策略：以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹。1）在海外风险事件仍未完全出清，并可能扰动港股市场的情况下，具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。2）中国资本市场新“国九条”，有助于投资者向更低估值、更稳定增长、更高分红的资产聚焦。而过去几年港股互联网的政策调整和估值调整都已经充分，股价正在进入击球区，可以用更长期的眼光去审视中国互联网公司的机会。行业选择方面，以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹。  风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美国经济放缓引起衰退交易；3）国际地缘摩擦升温；4）美联储货币政策宽松不及预期。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 王一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 证书编号 S0880123030019 [Table_Report] 相关报告 南向资金推动港股上行，高股息仍是主线 2024.04.01 港股磨底阶段握紧港股红利资产 2024.03.25 海外避险情绪升温，握紧港股高股息 2024.03.11 港股大盘磨底，地产及工业等行业估值回暖 2024.03.03 耐心等待港股夯实底部 2024.02.26 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 上周港股三大指数整体上行 .............................................................................................................. 3 2. 港股互联网行业的估值历史分位远低于其余行业 ............................................................................. 3 3. 互联网行业隐含较高的风险溢价，风险出清将呈现估值修复 ........................................................... 6 4. 投资策略：以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹............................................................... 7 5. 风险因素............................................................................................................................................ 9 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 前言： 港股互联网当前隐含的风险溢价和不确定较大，导致估值偏低。后续的估值扩张还需等待内需政策和经济数据的持续改善，但考虑到当前已有的政策支持以及部分龙头企业的回购，港股互联网偏低的估值和过度悲观的风险溢价将迎来较大修复。港股投资策略仍以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹。 1. 上周港股三大指数整体上行 港府向业界咨询新税收规则草案提振情绪，美国预期降息时点再度延后，上周港股整体上行。国内方面，3 月 CPI 超预期回落，显示需求恢复尚需时日。4 月 10 日，中国香港财库局对新税收政策作出回应，表示将进一步加强对基金、单一家族办公室和附带权益的税收优惠制度，以吸引更多有潜力在香港设立分支机构的基金和家族办公室，当日港股情绪受到提振大幅上涨。海外方面，美国 3 月通胀数据超预期，显示美国通胀韧性仍较强，数据公布后美股下跌，市场原本预期的 6 月开始降息再次延后至 9 月。 上周港股先涨后跌，金价上行材料领涨，行业整治保险跌幅居前。全周恒生指数累计下跌 0.01%，恒生国企指数上涨 0.27%，恒生科技指数上涨 0.68%。行业方面，国际金价持续上行，材料板块涨幅靠前。4 月11 日，中国香港保险业监管局（保