电力设备及新能源行业新能源周报（第82期）：重视小米汽车产业链，出海有望超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 01 日 行业周报 看好 / 维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 82 期）：重视小米汽车产业链，出海有望超预期 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 无评级 电气设备 无评级 电源设备 无评级 新 能 源 动 力系统 无评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<储充业务双轮驱动，美国市场贡献弹性>>--2024-03-31 <<新能源周报（第 81 期）：景气度边际向上，新技术持续占优>>--2024-03-27 <<【太平洋新能源】金盘科技 2023 年报点评：盈利水平显著改善，海外业务快速增长_20240324>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 报告摘要 ⚫ 行业整体策略：重视小米电动车产业链，出海有望超预期 从小米、FSD 等的突破看，下游的创新进展有望超预期；后续智能化、生态化、光储平价有望带动主产业链逐年加速向上，率先布局宁德时代等龙头；重视结构性机会中的弹性，如电网、低空经济等。新能源汽车电动车产业链核心观点： 1）小米汽车 2024 年销量有望达 10 万辆，重视其产业链机会。小米汽车目前月产能 1.25 万辆，按照大定订单（上市 27 分钟破 5 万台）来看是供不应求。如满产满销，2024 年销量将达到 10 万辆，对应锂电池需求量约 9GWh。小米汽车的电池有三款，基础版是弗迪的刀片电池、pro 版是神行电池、Max 版是麒麟电池，预计神行电池出货有望达3-4GWh，受益标的：宁德时代、导电炭黑（黑猫股份）、碳纳米管（天奈科技）、负极（尚太等）、电解液（天赐）等。 2）重视出海的积极进展。宁德时代与通用汽车洽谈技术授权合作计划在北美合作建厂；与特斯拉合作研发充电速度更快的电池。亿纬或超100 亿元建设英国电池工厂。 3）重视电池新技术在周期底部的突破。智己 L6 搭载行业行业首个准900V 超快充固态电池。比亚迪第二代刀片电池 8 月发布。工信部等四部门推动 400Wh/kg 级航空锂电池投入量产。 光伏产业链核心观点： 1）重视海外市场的变化。a）重视龙头在海外的拓展：如钧达股份将在越南投建 14GW 光伏电池基地。b）欧洲再次重视光伏制造业本土化：欧盟目标是至 2025 年实现 30GW 光伏产能。 2）重视钙钛矿等新技术。近日，天合、隆基、拉普拉斯等参与的“钙钛矿/晶硅两端叠层太阳电池量产化制备技术及关键装备研发”项目启动暨实施方案论证会在天津举行。证监会同意拉普拉斯上交所科创板IPO 注册。 3）消纳问题有望迎来新变化。近期，张智刚履新国家电网董事长、党组书记；其经历优势在调度。 风电产业链核心观点： 1）海风设备招标有望逐步回暖。2024 年年初至今，共有 3 个海上风电项目进行风机招标；Q2 开始海风设备招标量有望明显回暖。 (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/4/323/6/1423/8/2523/11/524/1/1624/3/28电力设备及新能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新能源周报（第 82 期）：重视小米汽车产业链，出海有望超预期 2）风电上游材料价格下降，有利于整机和零部件企业盈利改善。 ⚫ 周观点： （一）新能源汽车：国内外需求有望共振，小米汽车订单大超预期。 短期国内市场终端需求向好，中长期出海逐渐清晰。 从国内需求看，3 月新能源乘用车批发销量有望达 80 万辆，一季度销量有望同比增长 40%，展望 4 月，随着 2、3 月头部车企集中发布新车型/降价，我们预计 4 月销量有望环比提升，带动上游电池及材料开工率环比提升。从海外需求看：1）欧洲方面，2025 年开启新一轮更严格的碳排放考核；2）美国方面，特斯拉智能化&电动化升级、宁德时代与美国车企合作持续推进，有望引领美国电动车渗透率持续提升，如马斯克宣布本周开始全美所有适用车辆将免费试用 FSD 一个月、宁德时代正在向特斯拉位于美国内华达州的工厂提供设备、宁德时代与通用汽车洽谈技术授权合作计划在北美合作建厂。 小米汽车 2024 年销量有望达 10 万辆，带动神行电池上量。小米汽车上市 27 分钟大定突破 50000 台，订单大超预期。小米汽车目前产能15 万辆，月产能 1.25 万辆，按照大定订单来看是供不应求。如果满产满销，从 5 月算起，2024 年销量将达到 10 万辆（符合雷军的目标），对应锂电池需求量约 9GWh。小米汽车的电池有三款，基础版是弗迪的刀片电池、pro 版是神行电池、Max 版是麒麟电池，我们估计神行电池出货有望达 3-4GWh，带动神行电池上量，受益标的：宁德时代、导电炭黑（黑猫股份）、碳纳米管（天奈科技）、负极（尚太、中科、杉杉）、电解液（天赐材料）等。 产业链受益标的： 1）长期看历史性中周期底部大机会：宁德时代、亿纬锂能等。 2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。 3）短期看结构性机会：华为、小米等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。 （二）光伏：中周期底部在预期低点布局，紧抓结构性机会光伏。行业本周我们的观点如下： 4 月主产业链企业业绩披露将至，业绩压力有望带来布局机会。4 月年报、一季报披露频繁，主产业链企业短期业绩压力较大，减值情况不明朗，将对短期交易情绪带来较大压制。近年二季度的光伏需求从来不会让人失望，回调就是较好的上车机会，把握交易方向和交易节奏是核心。5 月国内外光伏市场需求有望持续提升，高频数据（报价、进出口、装机等）有望持续超预期。6 月 SNEC 展到来，2023 年 SNEC展会恰好是市场情绪持续提升的时点，经历国内外展会持续宣讲，需 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新能源周报（第 82 期）：重视小米汽车产业链，出海有望超预期 求、排产端均会有不错提升。 重视 N 型电池片环节盈利修复以及二季报兑现带来的机会。一季度TOPCon 电池片盈利持续修复，二季度随着需求持续增长，TOPCon 电池片盈利有望持续修复。 重视毛利率见底，基本面有望率先反转的辅材环节。玻璃、胶膜两个大辅材环节，格局恶化早于主产业链，毛利率或已于 2023Q1 见底，2024Q1 开始有望迎来持续小幅修复，率先走反转趋势。以胶膜环节为例，N 型产品比例提升（受益于 TOPCon 组件价格修复）、上游原材料报价见底（库存减值问题短期将变为库存带来盈利）、POE 树脂国产替代（随着国产光伏 POE 树脂产品性能提升，国产比例高的企业盈利有望先一步提升）、胶膜产能设备投资较轻（有望率先跟随组件布局美国产能）等因素或将为盈利提升带来更大预期差。 受益标的： 1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。 2）辅材：福斯特、通灵股份等。 3）新成